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一、核心觀(guān)點(diǎn)

通脹水平企穩回升：（1）8月份，消費市場(chǎng)繼續恢復，供求關(guān)系持續改善。從同比看，CPI由上月下降0.3%轉為上漲0.1%。從環(huán)比看，CPI上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。往后看，國內需求穩步復蘇，疊加年內基數影響效應減弱，CPI同比有望溫和上行。（2）受部分工業(yè)品需求改善、國際原油價(jià)格上漲等因素影響，疊加去年基數效應的回落，8月份，PPI回升態(tài)勢顯現。從同比來(lái)看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，PPI由上月下降0.2%轉為上漲0.2%。隨著(zhù)穩增長(cháng)政策持續發(fā)力，國內需求進(jìn)一步回暖，工業(yè)品價(jià)格逐步改善，A股市場(chǎng)有望震蕩上行。

監管引導險資入市：9月10日，國家金融監督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監管標準的通知》。對于保險行業(yè)，《通知》減輕中小保險公司償付能力壓力，促進(jìn)保險行業(yè)均衡發(fā)展；在引導保險公司回歸保障本源的同時(shí)，推動(dòng)保險行業(yè)長(cháng)遠發(fā)展；同時(shí)引導保險公司堅持長(cháng)期價(jià)值投資，有助于優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結構。對于資本市場(chǎng)，《通知》優(yōu)化多項風(fēng)險因子，為險資入市進(jìn)一步打開(kāi)空間，有效提高增量資金入市，助力活躍資本市場(chǎng)；符合我國培育壯大戰略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求，將進(jìn)一步提升金融機構服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。

金融數據超預期反彈：8月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，較7月多增超1萬(wàn)億元，顯著(zhù)強于季節性規律，同比多增868億元，創(chuàng )下歷史同期峰值。8月份社會(huì )融資規模增量為3.12萬(wàn)億元，較7月的5282億元顯著(zhù)回升，比去年同期多增6316億元。8月末社會(huì )融資規模存量為368.61萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9%，增速較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(cháng)10.6%，M1同比增長(cháng)2.2%，增速均較7月低0.1個(gè)百分點(diǎn)。M1-M2負剪刀差與上月持平，反映出寬貨幣向實(shí)體經(jīng)濟傳導不暢，資金在金融體系內部空轉現象依然有待改善。歷史上看，M1-M2剪刀差與滬深300指數存在較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。展望后市，仍需通過(guò)持續擴大內需，提振市場(chǎng)主體信心，有效提升實(shí)體經(jīng)濟活躍度，助力A股市場(chǎng)回暖。

人民幣匯率加速升值：9月11日，全國外匯市場(chǎng)自律機制專(zhuān)題會(huì )議在北京召開(kāi)，會(huì )議表態(tài)提振市場(chǎng)信心，疊加美元指數在前高附近受阻回落，人民幣匯率加速升值。展望后續，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策陸續出臺，國內經(jīng)濟或將企穩回升，疊加央行、外匯局高度重視外匯形勢變化，市場(chǎng)預期逐步穩定，后續將對人民幣匯率形成一定支撐作用，利好A股市場(chǎng)行情表現。

二、風(fēng)險提示

國內經(jīng)濟復蘇不及預期風(fēng)險，A股市場(chǎng)情緒波動(dòng)加劇風(fēng)險，海外加息及經(jīng)濟衰退風(fēng)險。

（文章來(lái)源：中國銀河證券研究）

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