皮海洲 | 立方大家談專(zhuān)欄作者

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為貫徹高層提出的“要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”精神，上周末（8月18日），證監會(huì )打出了政策“組合拳”，內容涉及到了資本市場(chǎng)的多個(gè)方面。這套政策“組合拳”被輿論稱(chēng)為是“重磅利好”。

不過(guò)，市場(chǎng)對這套政策“組合拳”采取了用腳投票的做法。8月21日，星期一，也是“組合拳”推出后的第一個(gè)交易日，當天上證指數低開(kāi)低走，全天下跌38.97點(diǎn)，跌幅1.24%，收盤(pán)跌破3100點(diǎn)，以3092.98點(diǎn)報收，收盤(pán)指數也是全天最低指數。深成指也下跌了1.32%，收盤(pán)10320.39點(diǎn)，也是全天最低點(diǎn)。創(chuàng )業(yè)板指下跌1.60%，收盤(pán)指數2084.97點(diǎn)同樣也是全天最低點(diǎn)。

證監會(huì )精心推出的政策“組合拳”卻沒(méi)能阻止股市下跌，這多少有些出人意料之外。不過(guò)，從“組合拳”的內容來(lái)看，股市對“組合拳”選擇用腳投票，這其實(shí)也在情理之中。畢竟就“組合拳”來(lái)說(shuō)，能夠在短期內“活躍資本市場(chǎng)”的政策實(shí)在是有限。

從“活躍資本市場(chǎng)”的交易端來(lái)看，被市場(chǎng)寄予厚望的措施主要有二，即T+0與降低股票交易印花稅。但就證監會(huì )推出的“組合拳”來(lái)看，T+0明顯被證監會(huì )否決了。證監會(huì )表示，現階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機不成熟。證監會(huì )認為，目前A股市場(chǎng)以中小投資者為主，持股市值在50萬(wàn)元以下的小散戶(hù)占比96%，現階段實(shí)行T+0交易可能放大市場(chǎng)投機炒作和操縱風(fēng)險，特別是機構投資者大量運用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場(chǎng)公平交易?；谧C監會(huì )的如此表態(tài)，A股市場(chǎng)在相當長(cháng)時(shí)間里推出T+0基本上是沒(méi)戲了。

至于市場(chǎng)寄予厚望的降低印花稅，盡管證監會(huì )給予了積極的評價(jià)，認為“從歷史情況看，調整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場(chǎng)交易、體現普惠效應發(fā)揮過(guò)積極作用”。但證監會(huì )的表示是“有關(guān)具體情況建議向主管部門(mén)了解”。而“有關(guān)主管部門(mén)”卻并沒(méi)有就此發(fā)聲，加上印花稅法已經(jīng)生效，這實(shí)際上意味著(zhù)降低印花稅也不是短期內能夠落地的。

兩項短期內可以有效“活躍資本市場(chǎng)”的措施都無(wú)法落地，證監會(huì )為此推出了降低證券交易經(jīng)手費，同步降低證券公司傭金費率的措施。率先落實(shí)的是降低證券交易經(jīng)手費，滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%。但此舉對市場(chǎng)的影響實(shí)在是太小。以滬市為例，上交所每年將向市場(chǎng)讓利約14億，這對于市場(chǎng)而言只是杯水車(chē)薪。而同步降低證券公司傭金費率一事，何時(shí)能夠落地目前還是未知數。

而從其他措施來(lái)看，有的是中長(cháng)期措施，而且不少措施還是老調重彈。比如，大力發(fā)展權益類(lèi)基金，這是一個(gè)中長(cháng)期的事情。又比如，提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者，這基本上是老調重彈。再比如，引中長(cháng)期資金入市，這同樣也是老調重彈了，對于活躍當下的資本市場(chǎng)，并不會(huì )帶來(lái)太大的影響。還有一些措施是雞肋措施，對于活躍市場(chǎng)并無(wú)太多的積極影響。

比如，降低股票基金申報數量要求，研究將ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機制，這對于活躍市場(chǎng)并沒(méi)有多少積極影響。還有“研究適當延長(cháng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間”，這其實(shí)是“勞民傷財”，不會(huì )助力市場(chǎng)的活躍。

而在融資的問(wèn)題上，證監會(huì )表示“我們始終堅持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)充分考慮二級市場(chǎng)承受能力，加強一、二級市場(chǎng)的逆周期調節，更好地促進(jìn)一二級市場(chǎng)協(xié)調平衡發(fā)展”，這個(gè)說(shuō)法并不新鮮，與市場(chǎng)期盼的暫停IPO的期待存在不小的差距。包括證監會(huì )推出的“適當提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng )新企業(yè)通過(guò)并購重組做大做強”等舉措，其實(shí)是在支持融資。在目前“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的大環(huán)境下，顯然是南轅北轍。

（文章來(lái)源：大河財立方）

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