（原標題：皓天科技應收賬款回款率驟降：現金流承壓，項目投資額還差5.4億）

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《港灣商業(yè)觀(guān)察》張峻浩

2023年6月30日，甘肅皓天科技股份有限公司（下稱(chēng)：皓天科技），正式向科創(chuàng )板發(fā)起沖擊，并收到第1輪審核問(wèn)詢(xún)函。皓天科技主營(yíng)業(yè)務(wù)有面向醫藥創(chuàng )新企業(yè)，提供高端藥物原料藥及其關(guān)鍵中間體、佐劑等功能分子的設計、合成、功能化應用過(guò)程中的CDMO和CRO服務(wù)。

01

應收賬款回款比率2022大降

據招股書(shū)披露，2020年至2022年（報告期內），皓天科技生產(chǎn)的產(chǎn)品所服務(wù)的終端客戶(hù)包括龍沙公司、禮來(lái)公司、美國安進(jìn)公司、西班牙歐加農、恒瑞醫藥、正大天晴、齊魯制藥、康龍化成、陽(yáng)光諾和、悅康藥業(yè)和博瑞生物等多家行業(yè)知名客戶(hù)及國內外上市公司，為公司貢獻收入為7699.97萬(wàn)元、1.42億元、1.85億元；占比為54.65%、58.13%、64.31%。

在客戶(hù)方面，報告期內，皓天科技向前五名客戶(hù)銷(xiāo)售金額分別為7128.06萬(wàn)元、1.34億元、1.22億元，占比為50.59%、55.18%、42.56%；公司不存在向單個(gè)供應商的采購金額超過(guò)同期總額50%或嚴重依賴(lài)于少數供應商的情形。

不過(guò)，值得注意的是，在皓天科技前五大客戶(hù)中皓元醫藥作為公司第二大股東，持股比例9.72%股份，銷(xiāo)售金額為1496.14萬(wàn)元、3150.11萬(wàn)元、3154.92萬(wàn)元，占比10.62%、12.93%、10.97%；同時(shí)據招股書(shū)顯示，公司對皓元醫藥銷(xiāo)售中部分為賒銷(xiāo)，其中向皓元醫藥應收款項金額分別為301.2萬(wàn)元、231.48萬(wàn)元、1659.57萬(wàn)元，占比12.52%、9.06%、21.38%；除此之外，公司還存在與5個(gè)關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生交易，公司頻繁與關(guān)聯(lián)方交易，會(huì )引發(fā)外界密切關(guān)注其交易的與公允性。

對此皓天科技方面表示，對比公司向其他客戶(hù)銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格，公司向皓元醫藥銷(xiāo)售主要產(chǎn)品價(jià)格與公司向其他無(wú)關(guān)聯(lián)第三方銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品價(jià)格沒(méi)有顯著(zhù)差異。公司與皓元醫藥之間的交易為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允。

公司還表示，已針對關(guān)聯(lián)交易建立了較完善的公司治理體系，并有能力獨立拓展第三方業(yè)務(wù)。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中將盡量避免或減少關(guān)聯(lián)交易，但公司仍會(huì )與關(guān)聯(lián)方發(fā)生中間體銷(xiāo)售等關(guān)聯(lián)交易。

此外，報告期內，皓天科技應收賬款金額分別為2243.75萬(wàn)元、2390.17萬(wàn)元、7367.88萬(wàn)元；2022年應收款項占總資產(chǎn)比例達到10.73%，公司應收賬款周轉率分別為5.48%，9.82%、5.57%；其中2022年較比上年下跌4.25%，金額增漲達3倍。同時(shí)公司的回款情況并不理想，報告期內，公司應收賬款回款比率分別為98.38%、98.16%、73.09%；2022年較上一年回款率下降25.07%。

公司解釋稱(chēng)，隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的不斷擴大，應收賬款余額不斷增加；2022年下半年起，受甘肅地區物流不暢的影響，公司三、四季度生產(chǎn)及發(fā)貨受到較大影響，直至12月情況有所好轉。公司發(fā)貨及客戶(hù)簽收時(shí)間因此均有所延遲，相應應收賬款的賬期到期時(shí)間也有所延遲，部分應收賬款未能在當年及時(shí)回款；受2022年年末宏觀(guān)經(jīng)濟形勢及物流受阻的影響，銷(xiāo)售發(fā)票等單據流轉速度減慢，客戶(hù)付款審批流程加長(cháng)，部分客戶(hù)的回款周期加長(cháng)。

香頌資本董事沈萌向《港灣商業(yè)觀(guān)察》指出，應收賬款比例高不影響賬面利潤，但會(huì )削弱經(jīng)營(yíng)現金流，而現金流不足可能會(huì )造成經(jīng)營(yíng)周轉困境。

另一方面，報告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為8360.84萬(wàn)元、1.35億元、2.3億元；占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為58.51%、68.03%、59.96%；公司存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等構成，前述三者賬面余額合計占存貨余額的比例分別為88.39%、85.08%、86.41%。

存貨持續增長(cháng)的同時(shí)，報告期內，公司存貨周轉率（次/年）為1.29、1.27、0.83；2022年較上年下跌達到0.44。

02

現金流承壓持續為負

2020年至2022年，公司為國內外新藥研發(fā)企業(yè)、CRO機構和制藥公司等眾多客戶(hù)提供定制化的藥物化學(xué)CDMO服務(wù)，涉及到的醫藥中間體、原料藥和雜質(zhì)對照品的數量較多，按照產(chǎn)品所屬終端原料藥的類(lèi)別進(jìn)行歸類(lèi)，報告期內主要產(chǎn)品系列的收入金融雖持續上升，但2022年托法替尼系列、SNAC系列較上一年銷(xiāo)售占比下降明顯。

總體來(lái)看，報告期內，皓天科技實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.41億元、2.44億元、2.88億元；近三年的復合年增長(cháng)率42.85%，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為970.38萬(wàn)元、3032.75萬(wàn)元、4732.62萬(wàn)元。其中，公司藥物化學(xué)CDMO業(yè)務(wù)銷(xiāo)售金額分別為1.36億元、2.42億元、2.82億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)占比為97.51%、100%、98.70%；幾乎貢獻了全部營(yíng)業(yè)收入。

值得注意的是，營(yíng)收和凈利潤在期內持續上升的情況下，皓天科技現金流量?jì)纛~卻起伏不定，報告期內，公司現金流量?jì)纛~分別為-4275.89萬(wàn)元、604.55萬(wàn)元、-6097.49萬(wàn)元；投資活動(dòng)現金流量?jì)纛~分別為-2305.39萬(wàn)元、-5316.48萬(wàn)元、-7577.78萬(wàn)元。

皓天科技表示，2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流出主要系2020年建廠(chǎng)完成并逐漸開(kāi)始正式生產(chǎn)，業(yè)務(wù)規模較小而采購等支出較大；2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流出主要系：1，受2022年三四季度宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境影響，公司主動(dòng)提高備貨量，加大存貨采購規模，使得當期購買(mǎi)商品接受勞務(wù)支付的現金大幅增加；2，受2022年末市場(chǎng)環(huán)境影響，客戶(hù)回款時(shí)間較銷(xiāo)售時(shí)間有所滯后，造成應收賬款增長(cháng)較多。

03

項目總投資額超出募集資金5.4億

據招股書(shū)顯示，皓天科技主要依托子公司皓天醫藥的白銀生產(chǎn)基地開(kāi)展生產(chǎn)，該生產(chǎn)基地自2020年6月開(kāi)始陸續轉固投產(chǎn)。2020年度，由于部分產(chǎn)線(xiàn)處于在建狀態(tài)，公司反應釜總體積較小，且由于車(chē)間剛剛投產(chǎn)，設備及產(chǎn)品工藝均處于調整完善階段，2020年度整體產(chǎn)能利用率較低。隨著(zhù)公司生產(chǎn)車(chē)間持續轉固，2021年、2022年反應釜體積穩步提升，此外，隨著(zhù)公司銷(xiāo)售業(yè)績(jì)的增長(cháng)，公司的產(chǎn)能利用率持續提升。2020-2022年反應釜體積為1.3萬(wàn)升、2萬(wàn)升、2.2萬(wàn)升；產(chǎn)能利用率分別為64.67%、79.77%、91.76%，趨于瓶頸。

“公司當前產(chǎn)能受限，已經(jīng)不能充分滿(mǎn)足客戶(hù)的訂單需求”。招股書(shū)中介紹。

據招股書(shū)顯示，本次IPO科創(chuàng )板，皓天科技計劃融資8.23億元，用于建設高活性原料藥生產(chǎn)基地建設項目總投資金額為5.33億元，特色原料藥CDMO平臺建設項目1.1億元，1.8億元作為補充流動(dòng)資金。

一個(gè)頗有意思且并不常見(jiàn)的現象出來(lái)了，皓天科技此次募集資金與項目總投資額仍相差5.4億元，也就是說(shuō)，即便此次上市成功，公司在高活性原料藥生產(chǎn)基地建設項目上還有數億缺口。

皓天科技指出，若本次發(fā)行實(shí)際募集資金不能滿(mǎn)足上述項目的全部需求，不足部分將由公司利用自有資金或通過(guò)銀行貸款等方式自籌解決。如實(shí)際募集資金金額滿(mǎn)足上述項目需求后尚有剩余，剩余資金將用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運資金。

“一般而言，IPO企業(yè)募集資金與總投資額趨于一致，像皓天科技這樣總投資額超過(guò)募集資金5億多元的現象并不多見(jiàn)，這側面也說(shuō)明公司在上市募集資金方面，趨向于保守，這種保守或也反映出公司對自身信心不足?；蛘哒f(shuō)換個(gè)角度，公司想大力打造生產(chǎn)基地項目的愿望與自身募集資金的能力并不一致?！敝?zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示。

據悉，高活性原料藥生產(chǎn)基地建設項目分為一期工程與二期工程，本次募集資金均用于一期工程相關(guān)投入，一期工程建成后可獨立運行。換言之，二期工程剩下的5.4億元還需要皓天科技克服，這也相當于公司兩年左右的營(yíng)收。（港灣財經(jīng)出品）

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