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海外方面，美國5月PMI依然延續制造業弱、服務業強勁的分化態勢，5月新增非農就業人數大超預期，美聯儲加息預期再度升溫，7月加息概率升至50%以上。當前，美國勞動力和房租出現局部邊際改善，整體仍然偏緊，通脹高中樞隱憂依然是掣肘美聯儲急劇轉鴿的重要因素，二、三季度海外流動性可能延續波動態勢。

國內方面，經濟基本延續偏弱態勢，制造業PMI連續三月走低，非制造業和建筑業PMI亦有所回落，在持續低迷的情緒后，市場對于穩增長的預期升溫。

市場策略方面，債券方面，地產仍是關鍵指標，主要觀察點是銷售和開工活動。5月以來，三十城市銷售面積整體偏弱，開工更為低迷，后續仍有待修復。債市利率點位偏低+謹慎情緒延續的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經濟復蘇預期改善將帶來利率上行。

A股方面，上周大宗商品價格、人民幣匯率等邊際好轉，同時政策預期加強，市場情緒緩和，海外方面美債上限風波平息。整體來看，當前A股市場整體處于底部區域，“樂觀者”開始主導定價，下階段市場將對政策預期較為敏感。結構方面，既要成長性，也要確定性，關注中報下的投資機會。年初以來，經濟預期從強復蘇到弱復蘇再到擔憂，基本面維度推動的行情顯得短暫且不確定。棋至中盤，伴隨經濟預期下修進入臨界點，反彈有望結構性展開，但空間和持續性仍有疑問。當前與其博弈經濟預期的反復，不如關注中報下的投資機會。整體而言中報的機會集中在兩個維度：一方面，科技產業的革命性機會將使得TMT板塊業績超預期逐步擴散，可在TMT板塊中尋求彈性；另一方面，與經濟大盤相關，且“資產荒+改革”邏輯共振的中特估是較為確定的方向。

港股方面，2023年，隨著國內經濟復蘇，港股企業盈利將從筑底轉為向上擴張。二季度美元流動性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱。OPEC減產與美國收儲計劃疊加海外服務消費韌性為二季度油價提供支撐。

黃金方面，海外增長趨弱，年度維度黃金投資價值較為明確，短期加息預期反復或帶來震蕩。

（文章來源：金融投資報）

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