本周滬指上漲0.55%，深證成指上漲0.81%，創業板指上漲0.18%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

華西策略：政策寬松預期有利于A股底部反彈 6月有哪些重要事件催化劑？

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政策有哪些預期？全年來看，今年國內經濟景氣度是否延續回升態勢，很大程度上取決于房地產銷售是否趨勢性的好轉，房地產景氣度也成為A股運行的核心變量。目前來看，房地產市場整體處于偏弱的格局，一線城市的房價走勢成為政策風向標。6月2日，熱點二線城市青島發布樓市新政，受此消息提振，當日A股房地產產業鏈全面反彈，同時市場對全國范圍內地產政策進一步放松也存在預期，若地產政策持續落地，將成為A股底部反彈的重要催化。時間上，7月份是總量政策的重要觀察時點。屆時二季度的經濟數據陸續披露，中央和地方的大興調研也階段性結束，7月政治局會議會對下半年政策進行定調，在此前市場將圍繞政策預期反復博弈。

中信策略：A股仍將延續高波動 建議以業績為綱

步入6月，國內經濟預期仍處于低位，海外多重因素擾動疊加，投資者行為模式正處于轉換期，預計A股仍將延續高波動，當前正趨于下半年波動區間的波谷附近，乘風破浪時，建議以業績為綱，繼續圍繞“安全”主線中有政策催化預期或業績優勢的品種展開配置。首先，近期經濟復蘇環比動能趨弱，導致市場過度悲觀，預計6月結構性政策陸續出臺并積累，政策助力和內生動能修復下，三季度經濟復蘇將明顯改善。其次，美聯儲6月議息預期波動較大，美債上限調整后仍需關注其流動性風險，預計人民幣匯率保持低位震蕩，三季度將重歸升值趨勢。再次，由于今年以來主題博弈類策略的收益不佳，投資者的行為模式正進入轉換期，將重歸業績主導。最后，預計6月A股仍將延續較高波動，綜合估值與市場情緒判斷，當前正趨于下半年波動區間的波谷附近。配置上，建議繼續圍繞科技、能源資源和國防三大安全領域中有政策催化預期或業績優勢的品種展開，并持續關注醫藥產業的長期配置價值。

中泰策略：地產與基建大刺激政策較難推出 市場調整或尚未結束

本輪調整整體尚未結束，除此前提示的數據均值回歸、債務風險、疫情等已開始逐步兌現的因素外，當前時間點最重要的預期差在于：1）海外俄烏地緣風險演繹或顯著超國內投資者預期；2）國內頂層政策定力與改革的決心和方向顯著超投資者預期。就國內政策而言，不排除6月有各部委級政策出臺，至多可能會有一次類似降準的貨幣寬松政策。雖然這些政策可能帶來市場階段性反抽，但很難帶來真正的反轉。最近市場對刺激政策預期較高，背后是弱復蘇成為市場一致預期之后，在以前政策相機抉擇的框架內對強刺激政策保持期待。然而，在今年安全導向的政策框架之下，政策定力較強，但市場情緒的回升驅動投資者在眼下并未看到基本面和政策面的顯著變化，這一市場微觀結構和去年8-9月類似，或也意味著本輪調整或尚未結束。

海通策略：當前市場情緒到底怎么樣？

從市場面來看，對比歷史看當前市場調整已經比較充分。此前分析過，從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，22年10月底以來A股已經進入新一輪牛市周期。而牛市上漲不是一蹴而就的，歷史上市場自底部反轉后，第一波上漲修復行情走完，市場往往會發生進二退一的回撤。當前市場處在牛市初期第一波上漲后的回調中，對比歷史看，當前市場調整時空已經較為顯著。當前上證指數回吐了第一波上漲幅度的0.47、調整時間持續23天，滬深300為0.63、123天，創業板指為1.11、123天，萬得全A為0.58、105天。借鑒歷史，歷次回吐過程中上證指數平均下跌46天，指數回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。因此，當前上證指數在調整空間上已經接近歷史，其他指數在時空上調整均已顯著。

廣發策略：站在新一輪投資范式起點 擁抱確定性！

A股沒有永恒的賽道，只有投資范式的更迭。16-17年“以龍為首”、19-20年“DCF確定性溢價”、21年“景氣投資”，22年11月至今“反轉策略”。23年持續強調“買變化”—22年10月底形成的“估值溝壑”驅動提示“反轉策略”，A股占優交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。俄烏沖突后全球脫鉤不確定性上升，資金切向安全性資產，全球股市也呈現相似特征——擁抱“確定性”（高自由現金流、高回購、高ROE、高ESG）。A股正處于新一輪投資范式轉變的初期：擁抱確定性溢價！無風險利率下行，風險偏好降低的范式環境下需要擁抱確定性資產：（1）政策扶持&產業趨勢“確定性”的數字經濟AI+、（2）低估值且具備永續經營或高股息“確定性”的“中特估”。

天風策略：歷次觸及-2X標準差后市場是如何反彈的？

股債收益差觸及-2X標準差后，有以下幾種情形：（1）后續A股ROE走出一輪上行周期，從而指數也走出上行趨勢，背景是國內穩增長疊加全球經濟共振，對應2016年1月和2020年3月兩次觸及-2X標準差之后的情況。行業上，白酒、股份行、港股互聯網公司等中國經濟最大的幾個β板塊形成主升浪。（2）后續國內有重大政策變化，指數快速反彈，但是后續ROE沒有走出上行周期，于是修復估值后，指數進入震蕩區間，對應2019年1月和2022年10月兩次觸及-2X標準差后的情況。行業上，最先快速反彈的是總量經濟強相關的板塊，隨后演繹結構性機會（總量經濟關聯度不高的）。（3）后續沒有重大政策變化，也沒有ROE上行周期，那么指數就很難反彈，對應2012年6月觸及-2X標準差之后的情況。

西部策略：可以更樂觀一點 “中特估”仍是當下主線

配置資金入場，為市場階段底部打下夯實基礎。受到A股市場階段調整，理財配置需要增加，央企ETF發行推進等因素影響，5月股票型ETF凈流入達526億份（元），僅次于2020年3月的577億份和2019年12月555億份。尤其是寬基ETF凈流入209億份，更是創下歷史新高。從歷史來看，以ETF為代表的配置資金的大幅流入，往往都會夯實階段底部，為階段性行情打下基礎?！爸刑毓馈迸c順周期仍是當前勝率/賠率最合適方向。隨著央企ETF發行啟動，“中特估”仍然是當下主線。而從中期來看，當前資產價格所隱含的經濟預期已經回到低位，這與當前經濟修復的韌性形成較大背離，順周期行業的修復已經啟動。行業層面建議配置：地產鏈上的家電，建材，輕工等行業；中特估值中具備明顯估值優勢的銀行、保險、建筑、電力、石油石化等行業央企；與經濟修復相關度較高的汽車（含新能源車），食品飲料，交運；醫藥中消費屬性較強的中藥、藥房、消費醫療、醫療器械等細分領域。

開源策略：現階段應該賺“盈利”的錢 而非估值

在短期人民幣貶值壓力下，情緒面、流動性回落，這意味著現階段應該賺“盈利”的錢，而非估值，配置方面偏向于業績貢獻較大，估值相對便宜的行業：（1）電力設備，包括：大儲、充電樁、特高壓、光伏等未來仍具成長性，且目前估值已經降至合理偏下水平的細分領域，尤其是光伏（TOPcon）具有較高性價比。（2）公用事業，尤其電力行業，受益于成本下降及用電量回升，凈利率改善明顯；（3）AI 調整之后或將再次走出分化，6 月在“蘋果”MR 的催化下，具備落地性且估值合理的細分領域，包括：AI 算力、半導體及游戲等亦有望受益于盈利增長的確定性；同時，亦看好硬科技的其他領域如機械自動化。此外，銀行、食品飲料等盈利波動較低，且相對收益預期擴大，亦具備較好的防御屬性。

華安策略：對6月市場無需悲觀 從中長期維度需重點把握三條主線

5月市場整體偏弱震蕩，行業間維持快速輪動的行情特征，前期熱點TMT、“中特估”等內部分化加劇同時也呈現出內部“高切低”的特點，臨近月末消費板塊部分行業有所反彈。展望6月，基本面疲弱之勢難改;但在中央經濟工作會議框架內，國內有望出臺增量性政策（如政策性開發性金融工具等），疊加保守估計盡管6月美聯儲加息25bp但不會對市場形成較大擾動，外部情緒整體仍是改善為主，因此整體風險偏好更容易被提振；經濟疲弱、CPI疲弱環境下，國內貨幣政策和流動性仍將繼續維持寬松態勢。綜合環境下，市場仍然符合偏震蕩的格局，經過5月下跌后對6月市場無需悲觀，有望在震蕩的大格局下迎來回升走勢。

國君策略：做好“防守反擊” 當前交易阻力最小方向在科創成長

當前市場債券、商品和匯率等多項資產價格已逼近2022年10月低點，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標準差附近，表明市場對經濟悲觀預期的計入已相對充分，我們獨有的擇時模型也顯示市場風險偏好已接近2019-2021年震蕩行情的低點。投資者對經濟預期的平均差異已不大，而對政策發力與否預期的差異在拉大，這意味著：1）市場快速殺跌或近尾聲，調整降速，震蕩整理，以時間換空間；2）在這個階段，投資者對利好信息的變化將更敏感，但總體市場的預期收益并不高，需待總量政策更清晰；3）建議利用這時期調倉換股，積極布局年度主線，防守反擊，科創為先。

（文章來源：東方財富研究中心）

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