權益資產的投資性價比再度凸顯。數據顯示，當前，股債相對回報率已處于歷史高位水平，說明股市相對于債市具備更高的潛在投資價值。盡管北向資金近期以來整體呈現凈流出，但據券商研報分析，外資交易盤離場的同時，代表長線資金的配置盤仍在穩步增持。業內人士認為，A股市場存量資金博弈格局有望在未來一段時間逐步演變為增量資金格局。

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股債性價比再回高位

剛剛過去的5月，A股持續走低，上證綜指全月下跌3.57%。不過，華福證券首席經濟學家燕翔近日在研報中稱，與基金新發市場跌入冰點形成鮮明對比，權益資產的投資性價比又回到了歷史高點區域。

燕翔進一步表示，從A股市場歷史看，股權風險溢價處于高位，往往對應著權益資產的階段性底部，例如2016年1月、2019年1月、2020年3月、2022年4月和2022年11月，當時的股權風險溢價分別位于2005年以來的86%分位數、91%分位數、91%分位數、86%分位數和93%分位數。這5次“底部時刻”中，前3次均為中期牛市的開端，后兩次也產生了幅度尚可的上漲行情。

“今年4月中旬以來的股債行情推動股權風險溢價上行至高位，對后市權益資產的走勢或許有較強的指導意義?！毖嘞璺Q。

恒越基金也表示，多重指標提示目前A股已進入底部區域。從估值看，全A指數當前市盈率為17.74倍，處于過去3年的26.58%分位，并已較長時間低于歷史中位數水平，估值性價比顯現；從股債風險溢價看，當前股債相對回報率趨于歷史高位水平，說明股市相對于債市具備更高的潛在投資價值。

“滬深兩市日成交額已連續10余個交易日跌破萬億元至8000億元左右區間。中金公司策略研報表示，A股按自由流通市值對應換手率跌至2%以下，已進入A股歷史換手率偏底部區域。”恒越基金稱。

后續或迎增量資金流入

今年以來，外資流向呈現較大波動。今年一季度，北向資金合計凈流入額合計1860億元人民幣，其中北向資金1月凈流入高達1412.9億元，創下滬深港通開通以來單月凈流入額新高。不過，從二季度起，北向資金再度轉為凈流出。

國盛證券在研報中表示，北向資金中的交易盤凈流出的同時，配置盤則在穩步增持。具體來看，上周北向資金交易盤資金凈流出約294.73億元，配置盤資金凈流入約134.87億元。截至5月25日，北向資金配置盤今年以來累計凈流入額達1625.26 億元。

在國海富蘭克林基金總經理兼投資總監徐荔蓉看來，雖然目前A股市場呈現存量資金博弈格局，但在未來一兩個月或更長時間后，很可能會逐步演變為增量資金的格局。

“海外資金正在不斷進入中國市場。目前外資在中國市場占比較小，從發展的角度來看，未來可能會有越來越多的外資流入中國市場，在邊際上外資可能會成為A股市場更大的驅動力，后期持續性也有望增強?！毙炖笕胤Q。

全球資管巨頭聯博近日發布觀點稱，A股“價值時代”可能已經到來，即使宏觀環境具有一定的挑戰性，但在A股中仍能找到“價值投資”的機會。

（文章來源：上海證券報）

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