隨著上市公司年報披露漸入佳境，劇透一季度“成績單”的公司也多了起來。4月11日，金鉬股份披露一季度業績預增公告，預計一季度凈利潤在7.5億元至9.0億元之間，同比上升約173%至227%。

金鉬股份交出的這份成績單可謂是相當“亮眼”。僅今年一季度的凈利潤就實現了去年半年的凈利潤，相當于一季度賺了半年的錢。此前金鉬股份披露2022年業績快報顯示，去年全年實現歸母凈利潤13.90億元。那金鉬股份是依靠什么才能有如此業績？未來業績高增長可否持續？

受益于鉬價格“狂飆”

(資料圖片)

金鉬股份之所以能有如此亮眼的業績，與一路走強的鉬價格有一定關聯。

說起鉬很多人都不太了解，可能只是覺得在中學課本上看過，但鉬廣泛的存在于我們的日常生活中。

由于其具有高熔點、高硬度、化學性質穩定等特性，被廣泛應用于鋼鐵、化工、石油、機械制造等行業；鉬又是植物體內的必需元素之一，因此也經常被用于化肥領域。

此外，由于良好的導電性和低熱膨脹系數，鉬還在核能、光伏、LCD、傳感器、軍工材料等新興領域應用空間廣闊，開始被市場成為“未來金屬”。

過去很多年，鉬價長期弱勢運行。但2022年國內產量受疫情、限電等因素影響有所下滑，國外礦山減產幅度較大，鉬供應緊張，導致庫存大幅下滑。然而近兩年，光伏、風電、新能源車的快速發展以及軍工的高景氣，極大拉動了優特鋼、高溫合金等的需求。

在鉬庫存大幅下滑背景下，下游企業對鉬鐵的補庫需求卻大幅增加，便進一步驅動鉬精礦需求的增加和鉬價上漲。

據悉，去年初鉬價為2310元/噸度，今年2月中旬出現5600元/噸度的報價，距離2005年5月份創造的6250元/噸的歷史高點，僅一步之遙。雖然2月下旬開始下調，但總體仍在高位運行。

鉬價格的一路走高，勢必將對相關企業產品銷售均價、利潤率帶來拉升效果。

而金鉬股份是全球鉬業具有較強影響力的鉬專業供應商，主要從事鉬相關產品的生產、銷售、研發及相關產品貿易經營業務。2022年上半年財報顯示，金鉬股份實現了46.49億元的營收，占總營收的94.94%。

核心競爭力：家里有鉬礦

話說回來，金鉬股份能夠有如此高的業績，最主要還是因為擁有豐富的礦產資源。

當前全球鉬礦的資源高度集中，我國鉬礦資源及產量占據主導地位。據 USGS產量數據，2021 年全球鉬礦產量折金屬量為29.7萬噸，其中中國產量為13萬噸，占比為44%。

資料來源：USGS，申萬宏源研究

而金鉬股份是國內最大的專業鉬生產商，運營著金堆城鉬礦、東溝鉬礦兩座大型在產礦山，兩座礦山是國內儲量最大的，儲量總和位居全球第三，平均品位也分列第六和第四。

其中金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一，儲量豐富、品位較高、含雜低，尤其適合進行深加工，保有礦石儲量4.78億噸，平均品位0.083%。

按公司現有開采能力計算，還可以服務36年以上；汝陽東溝鉬礦總礦石量4.80億噸，平均品位0.120%，服務年限58年。

此外，公司還間接控股了金寨沙坪溝鉬礦，間接參股了吉林天池季德鉬礦，其中金寨沙坪溝鉬礦是國內外罕見的超大型優質鉬礦床。

與A股另一鉬業巨頭洛陽鉬業不同，金鉬股份的業務主要圍繞鉬進行，擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿易一體化全產業鏈條，并且擁有國內唯一專業從事鉬及相關難熔金屬研發的國家級企業技術中心。

根據2021年年報，金鉬股份鉬爐料、鉬金屬、鉬化工的收入占比分別達到56.34%、16.21%和12.51%，合計占比達到85%。

再加上中國鉬礦石行業屬于資本密集型、資源依賴型及下游驅動型行業，具有較高的準入壁壘，才有了金鉬股份的業績高增。

業績能否繼續高增？

顯而易見，金鉬股份將所有的“寶”都壓在了金屬鉬上，因此想要知道公司的業績還能否持續高增長就要看鉬的銷量與價格能否維持在高位。雖然2月下旬開始下調，但總體仍在高位運行。那鉬接下來還會維持在高位嗎？

從供給端來看，當前我國鉬礦儲量為830萬噸，儲量位居全球第一，占全球儲量比例超50%。但國內未來三年礦山增產有限，僅紫金礦業一家可提供部分增量，未來兩年鉬供給或將維持現有水平。

此外，海外多個銅鉬伴生礦山運營不及預期，副產鉬出現采礦量、入選品位、回收率下滑的問題，新增產能無法彌補現有產能下滑，全球鉬供給呈現剛性。

從需求端來看，當前鉬的終端需求中有80%來自鋼鐵行業，在大多數產品中以合金添加劑存在。常規的合金鋼、不銹鋼需求占比分別為39%、24%，而其中鉬含量一般0%-5%左右，占比較小。

伴隨國內制造業升級和新能源發展，新能源設備、風電、軍工、船舶等行業仍將維持較高景氣，以及中國鋼鐵行業正在經歷結構調整，將向高性能附加值的不銹鋼、特種鋼等合金鋼方向發展，將進一步拉升對鉬的需求。

民生證券經測算認為，2021年中國鉬供需缺口達到0.9萬金屬噸；東吳證券研報則顯示，未來隨著國內鉬需求穩健增長，2025年供需缺口將達到1.9萬噸。

總的來說，金鉬股份之所以能有如此亮眼的業績，與一路走強的鉬價格有一定關聯。隨著鉬價持續高企，鉬業務盈利能力或將繼續提升。

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