上周A股市場先揚后抑，三大股指延續調整，科創50指數和創業板指跌幅居前，滬指相對抗跌。自1月中旬站上年線以來，市場呈現震蕩行情且行業板塊快速輪動。

對此，機構觀點普遍認為，春季行情并未結束，經濟復蘇仍是市場一致預期。年初以來市場充分演繹了消費搭臺、成長唱戲的行情，而未來一段時間，房地產、銀行、休閑服務等經濟復蘇受益方向將成為相對性價比占優的方向。

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春季躁動何去何從

2022年12月下旬以來，隨著疫情防控措施優化調整，以及消費場景和消費信心的逐步恢復，疊加北向資金大幅凈流入，上證指數“春季躁動”行情隨即開啟。春節假期之后，雖然出行、信貸等經濟數據迎來“開門紅”，但上證指數卻震蕩走弱，不少投資者開始懷疑“春季躁動”行情已經結束。

光大證券認為，春節之后，由于A股前期表現較為強勢導致出現回調壓力、年報業績或存在不確定性、美國通脹水平雖然延續回落趨勢但仍超市場預期等多方面的因素疊加，市場風險偏好受到一定的壓制。

中信證券分析認為，2022年諸多風險事件疊加近期市場看短做短的交易特征，使得投資者延續思維慣性，對近期內外風險擾動過度反應，市場共識尚未形成。

不過，光大證券強調，當前壓制市場多方面的因素不會成為市場上行持續的阻力。當前我國經濟復蘇的確定性較高，除了消費之外，地產鏈或將逐步復蘇，經濟與盈利也將隨之修復。隨著企業盈利的修復逐步得到驗證，市場將會迎來中期震蕩上行的區間。

中信證券則表示，市場短暫波動放大緣于投資者心態，而非宏觀政策的趨勢變化或產品端的流動性風險，預計近期的內外擾動皆不構成實質性影響。國內宏觀高頻數據結構總體延續正常修復的節奏，且房地產景氣恢復將逐步傳導，提升經濟修復彈性。未來市場將重新凝聚共識，短暫的過度反應將很快得到修正。

主題性概念能否延續

近期大熱的ChatGPT概念在上周后半段出現大幅調整，多只前期翻倍股股價出現回落。受此影響，信創等科技題材同步出現回落。主題性題材能否延續表現？機構觀點顯示，小盤成長股與大盤價值股未來將迎來風格收斂。

國盛證券認為，支撐小盤成長股近期表現的原因主要有三個：一是節后較為樂觀的復蘇預期下修，壓制了大盤指數表現；二是1月M2-社融剪刀差代表的超額流動性持續寬裕，進一步推升了小盤股估值溢價；三是兩融資金及個人投資者情緒在過去3周快速拉升，使得小盤成長等進攻型風格占優。

往后看，國盛證券表示，指數并不存在大的調整風險，但風格上，小盤成長股面臨的調整壓力更大。成長價值趨于均衡，大小盤風格迎來收斂將是主要市場特征。

中銀證券同樣認為，A股指數大概率會進入震蕩整理，反彈需要等待下一階段政策和數據信息的變化。短期市場風格將回歸均衡，無論科技制造還是核心資產，均需要等待美債利率回落的信號。

國泰君安證券提示，本輪人工智能行情為純主題演繹，漲的大部分公司與ChatGPT都沒有關系，當下時點，市場可能高估了對于一些概念股的炒作空間。

國泰君安證券同時強調，ChatGPT對于整個軟件產業的意義仍值得關注，計算機板塊在過去幾輪技術創新中都產生了優秀標的，這一次也不例外。從2000年至今，計算機行業經歷了電算化、互聯網、移動互聯網、云計算等數輪技術創新，當下市場正站在新一輪技術創新的起點。

下階段價值股或將占優

財通證券表示，近日美債利率飆升壓制風險偏好和成長表現，上證50指數再度成為“攻守兼備之選”。行業層面，建議投資者重視有色、地產鏈、高端制造和受益于經濟復蘇的消費板塊。

西部證券認為，經濟預期修復，短端利率快速上行，高風險偏好資金獲利了結，市場風格正在回歸價值主線。而全面注冊制改革落地，政策利好提振市場情緒，短期市場溫和上漲是大概率事件。

光大證券看好消費醫藥板塊的全年表現。該機構表示，消費醫藥與科技制造是機構配置的核心板塊，當前消費板塊開始具有小幅的業績優勢。隨著疫情影響逐步減弱，國內消費或將持續復蘇，消費板塊業績有望顯著提升，大消費行業或將有較好的市場表現。

申萬宏源證券表示，下階段更看好價值股的投資機會。2023年居民信心恢復、支出意愿提升是中國經濟預期修復的關鍵。春節后，二手房市場初現啟動跡象，反映居民信心恢復的速度并不慢，中國經濟有效復蘇的樂觀預期可能提前發酵，看好春季行情下階段價值占優。

（文章來源：上海證券報）

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