2月13日，消費復蘇行業大漲。白酒板塊中，老白干酒漲停，瀘州老窖上漲超5%，貴州茅臺上漲超2%。數據顯示，白酒板塊最新市值約為4.6萬億元。

【資料圖】

消息面上，首先是，日前，一份《關于實施瀘州老窖特曲酒(老字號)產品計劃外配額結算價格的通知》在網上流傳，《通知》顯示，自2月8日起，瀘州老窖特曲老字號產品實行《價格雙軌制》，即計劃外配額52度結算價格按照每500ml上調30元、38度結算價格按照每500ml上調20元執行。

其次是，貴州茅臺2月11日公告，中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司和貴州茅臺酒廠(集團)技術開發有限公司于2月10日通過集中競價交易方式增持了公司股票，合計增持15.45萬股。這也是茅臺集團時隔近10年后，再度出手增持貴州茅臺股票。

白酒景氣度正重迎升勢

從2021年下半年開始，中國白酒行業將迎來一個新的調整時期。回顧過去30年，白酒周期約為7年，但是周期越來越密集，周期越來越短，波動越來越小，變化越來越快，變化越來越平緩，酒企5年甚至3年的戰略策略難以奏效，長期戰略規劃難以適應市場變化。

一方面，許多廠商在2022年沒有庫存，且市場投入較大，開瓶率提高，今年年底渠道庫存遠低于去年同期。另一方面，由于防疫政策的優化，北京，成都，鄭州等城市的餐飲市場正在快速恢復，而23年春節期間的酒類銷售也將帶動下一季度終端和經銷商的庫存。隨著后疫情時代宏觀經濟刺激政策的實施，酒類需求或將擴大，2023年下半年至2024年春節期間，中國白酒將迎來一個新的復興時期。

白酒業績方面，21—22年受疫情影響，需求疲軟，截至22年三季度行業頭部酒企報告均保持雙位增長。在多數酒企基數不低的情況下，結合各酒企23年規劃，預計23年內主要酒企業績有望保持10%—20%的雙位數增長，部分渠道基礎好、內生動能較強的酒企或可實現20%—30%的增長。

白酒估值方面，中庸預期23年板塊估值可以運行回到正常的中樞水平。參考歷史估值中樞以及海外白酒企業的估值水平，茅臺等高端白酒估值有望重回并站穩在35-40倍區間；其他酒企著眼定位，短期發展預期好、確定性及彈性較優的標的可適當溢價，測算板塊可實現雙位數收益率。

如今貴州茅臺獲得增持以及瀘州老窖核心產品漲價都進一步證明了白酒行業的景氣度正重新迎來上升期。

今年將會是全國與地方品牌爭奪戰的關鍵一年

2023年仍然是高端白酒的天下，這一市場的主流消費群體非富即貴，信奉“買貴不買貴”，酒水消費占總支出的比重相對較小。因此，高端白酒在經濟周期中更容易生存，甚至不會受到經濟周期的影響。

超高端價位1500元以上：茅臺有量價上揚的機會。2018年，茅臺將會有新的產量和儲量，這將支撐未來茅臺的銷售增長。同時，隨著營銷體制改革，茅臺酒的直銷比例將進一步提高，茅臺酒的噸酒價格也會隨之提高。

千元價位：二元陣容或將動搖。過去，五糧液、國窖1573是二元陣容，隨著茅臺1935的擴容和價格趨穩，未來1-3年內二元格局可能會被動搖。

價格區間為500-800元：增量擴容.第八代五糧液和國窖1573價格上漲后釋放的價格窗口，成為中國白酒的最佳賽道。

2023年將會是全國與地方品牌爭奪戰的關鍵一年，而如今來看地方酒贏面不大。

新媒體傳播突破渠道阻隔，全國性品牌優勢凸顯。借助抖音這樣的全國性新媒體投放，可以降低全國性品牌的營銷和傳播成本，而地方性品牌的投放則存在著準確性不足的問題。同時消費者逐漸拒絕終端推薦，主張品牌自主選擇，本土品牌無法發揮渠道、終端攔截優勢。

地產酒升級難，300元或上限。地產酒主流價格區間為50-100-300-300元，300元以上基本是全國性品牌，地產酒升級要直面全國性品牌，價格向上延伸比較困難。此外，地產酒的主流價格帶也將面臨醬香酒、清香酒等特色品類的替代競爭。

華創證券認為短期首選動銷勢頭較強、庫存消化較好的今世緣(區域經濟景氣度較高、周轉加快、庫存消化至低位)和五糧液(多地動銷實現正增長、批價抬升)。全年持續可關注確定性強、估值合理的高端茅五瀘。貴州茅臺經營底牌充足，品牌壁壘高筑，市場化改革加速兌現，確定性優選。五糧液估值具備性價比，品牌周轉能力強。瀘州老窖全年業績彈性有望延續。其次推薦實際經營優秀的古井貢酒、山西汾酒，低估值的洋河股份。

關鍵詞：