近期，雪球多位基金經理在雪球資管年終策略會上對新能源、老齡化和醫藥等領域的投資表示了看好的態度。

關注老齡化、新能源投資機遇

(資料圖片)

回顧2022年超額收益來源，雪球資管鐵券一號基金經理陳俊濤總結為兩方面原因，一是在不確定的世界中追求確定性，與市場風格比較吻合；二是采取動態平衡策略為持倉降低成本，越漲越賣、越跌越買的左側交易方式在大幅波動中有所貢獻。2022年持倉最大的變化是年底減持了地產相關標的，加入了消費品，更加聚焦優秀企業，同時增加債券組合，所持債券基本與正股價格接近，主要在風險方面做了動態平衡。

陳俊濤將自己的投資策略概括為長期投資，滿倉換股。他指出，投資時間變化帶來的勝率變化非常明顯，如果按每個交易日來計算，勝率很難超過50%，因為本身有一些摩擦成本無法避免，因此需要以長期投資的方式帶來更高的勝率。投資中一直堅守價值投資、價值標的，注意風控，不使用杠桿，也不做衍生品，因此在過去兩年的下跌周期中表現尚可。

展望2023年投資機會，陳俊濤認為，整體將延續過往四年的策略，重點關注人口老齡化、新能源領域的投資機會。一方面，1962年-1972年是人口出生率高峰，伴隨退休年齡到來，人口老齡化過程中投資機會凸顯。另一方面，市場上的能源類企業，估值、紅利都值得關注。細分來看，在新能源制造成本大量下降的情況下，如太陽能裝機成本下降，會給運營商提升投資收益率；科技發展帶來的能源革命是風電太陽能，這在目前比較確定，發電企業也可重點關注。老能源賺利潤，新能源利潤也會逐漸出來，新老互補，都有很好的前途。

此外，陳俊濤表示，目前持倉中港股占比超60%。A股占比40%處于滿倉持股狀態，不管從哪個角度來考慮持幣依然是較差的選擇。

醫藥行業底層邏輯依舊很好

雪球資管青僑陽光基金經理盧桂鳳認為醫藥行業的底層邏輯依舊很好。

盧桂鳳表示，醫藥行業整體呈現穩健增長，創新藥的增長更是高度景氣；醫保只是提高了定價權門檻，而不是動搖了所有藥企的定價權，真正臨床價值突出、格局好的品牌和產品的定價權不僅沒有動搖，反而在定價時變得越來越有信心；創新競爭并不是一把烈火把醫藥行業燒成灰燼，而是加速了行業成熟和轉型。醫藥行業，尤其是國產創新藥，未來十幾年是高確定的接近萬億甚至超過萬億的增量，行業細分快速、迅猛增長，能帶動行業上漲的將會是高水平、高價值、具有一定差異化的原創升級之后的產品。

復盤超額收益來源，盧桂鳳表示全部來自于擇股，擇股優勢的核心是聚焦醫藥行業，通過深度研究，對整個醫藥行業的來龍去脈有清晰理解，這對擇股有積極影響，希望未來減少擇時損耗，擇股帶來的潛在收益可以有更好轉化。

盧桂鳳表示，目前產品組合的主要持倉有三個方向，其中占比最大的是本土創新藥，選擇能夠代表中國生物科技參與國際化競爭，并且能競爭勝利的企業，細分領域包括工程化抗體、小分子靶向藥、細胞療法等；第二大主要持倉細分為本土創新械，中國制造優勢向高端遷移是必然趨勢，很多中國醫療器械的出海才剛剛開始，有望迎來趨勢性浪潮；同時，也投資了美股創新藥，覆蓋RNAi潛在開辟式創新類企業。此外，還布局了A股的硬核壁壘，包括特藥、一些規模效應很強的連鎖服務以及前置壁壘、后置壁壘業務等。

資產周期性輪動顯著

展望未來，雪球資管長雪一號基金經理楊鑫斌表示，宏觀上面臨大的拐點，以及股票、商品的估值都到了相對偏低水平，全天候產品通過多資產的投資方式科學平滑風險，力爭獲取長期更加穩定的收益，為投資者帶來更為平衡的風險調整后回報。

談及全天候投資的重要性，楊鑫斌認為，與2009年-2021年相比，未來幾年最大的區別就是，任何投資所要求的風險溢價以及安全邊際會更高，各類資產周期性輪動更為顯著，這樣的環境也將更有利于多資產、宏觀對沖的投資理念，有望為投資者帶來更為穩定的回報。

結合70年代的高通脹環境以及當下的通脹預期變化，楊鑫斌提出三點結論，第一，通脹階段性高點，股票大幅下挫期間堅決加倉股票，不管美股還是其它市場都通用；第二，通脹下行周期謹慎做空商品，在大的滯脹周期謹慎做空以及做多長期債券。如果長期通脹難以遏制，債券有可能在長期環境里反復創新高，這點需要謹慎；第三，通脹上下行周期一般兩年左右，如果通脹高點是2022年6月和9月，通脹低點可能在2023、2024年中，都是不錯的經濟環境，在此環境下權益資產表現會更出色。楊鑫斌表示，弱美元周期下，股票和黃金雙牛，過去十年中，黃金資產明顯落后其他大類資產。

展望中國經濟，楊鑫斌表示，在地產重磅級政策救助以及適時精準的救經濟措施背景下，經濟復蘇不用懷疑。中國當下面臨低通脹，并且流動性相對全球更為寬松的貨幣環境。

具體大類資產配置方面，楊鑫斌表示，債券方面整體持謹慎態度，債券機會成本較高，并且隨著經濟進一步修復，基本面對中國債券不太有利。權益投資整體有利，建議超配中國權益資產，港股有強邏輯支撐，弱美元疊加中國經濟重啟，兩大周期共振對港股更為有利。隨著經濟修復，上下游各類行業都會迎來輪動的投資機會，板塊輪動將更為顯著，這是2020與2021年最大的區別，資產布局方面要做平衡；商品方面，結構性超配貴金屬和中國經濟高相關的品種。全球醫藥投資迎來好機遇。

（文章來源：國際金融報）

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