（原標題：茶飲鏈企業齊聚A股，上演“水果大戰”，下游價格競爭激烈，殃及原料供應商）

紅周刊 | 劉杰

近來，新式茶飲鏈條的公司們乘著行業向好的“東風”迅速成長，并紛紛謀求上市，不過，面對激烈的行業競爭，一些公司也暴露出不少問題。

(資料圖片僅供參考)

近年來，以奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等為代表的新式茶飲迅速崛起，催化出一條千億級別的賽道，根據中國連鎖經營協會發布的《2021新茶飲研究報告》，2017年～2020年，我國新茶飲市場收入規模從422億元增長至831億元，年復合增長率高達25.34%。另外，根據中信證券研究部的測算，到2030年，新茶飲市場規模預計可達3510億元。

通常來講，一杯現制新式茶飲由茶、水果、奶制品三大原材料構成，水果作為第二大原材料，占到了現制茶飲成本的20%至25%。如果說新式茶飲公司是在前方“沖鋒陷陣”，那水果等材料供應鏈企業則是其“糧道”的保障。近年來，新式茶飲“攻城略地”，勝仗不斷，茶飲水果供應鏈企業自然也跟著“吃肉”，其中涌現出不少“新秀”，比如田野股份、鮮活飲品、德馨食品等。

隨著這些“糧道”保障企業的發展，像其客戶新式茶飲企業一樣，沖刺上市，募資擴張也成了他們的目標，德馨食品、田野股份、鮮活飲品均于今年加入了IPO的隊伍。那么這些新式茶飲企業的供應商們情況又如何呢？

新式茶飲供應商業績向好

在上述三家公司中，田野股份的產品主要為原料果汁、速凍果蔬、鮮果等，屬于原料果汁企業。近年來，其行業下游客戶需求的差異化越來越明顯，其中，食品飲料行業客戶對原料果汁需求產品規格以大包裝的濃縮汁為主，關注點為便于運輸和存儲、供應量和品質穩定、控制成本等，較為看重供應商的產能規模和保供能力。新茶飲行業客戶則對原料果汁需求產品規格以小包裝NFC、定制化產品為主，關注點為便于保鮮、配送和現制操作，較為看重供應商的產品結構、產品創新和服務能力。

隨著客戶需求的變化，其客戶結構也有較大變化。之前其大客戶以農夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等預包裝果汁飲料企業及水果貿易企業為主，但隨著預包裝果汁飲料行業的增長乏力，田野股份也受到了影響，2020年其營收下滑了8.31%。此后，隨著新式茶飲的爆發，奈雪的茶、茶百道、一點點、滬上阿姨等新式茶飲企業崛起，這些企業均成為田野股份的大客戶。受益于此，2021年田野股份實現營收4.59億元，同比增幅達72.57%，錄得凈利潤6517.76萬元，相較上年增幅超過200%。

鮮活飲品則是蜜雪冰城的主要供應商，蜜雪冰城披露招股書不久，鮮活飲品便也提交了上市申請。鮮活飲品的核心產品包括果蔬飲品類、口感顆粒類、果醬類。據招股書披露，鮮活控股為其間接控股股東，合計間接持有其87.1%的股份，這意味著鮮活飲品此次是臺股鮮活控股分拆后在A股上市。

值得一提的是，《紅周刊》發現，鮮活飲品與蜜雪冰城的招股書披露數據存在偏差。據鮮活飲品披露，2022年1-3月，其對蜜雪冰城全資子公司上島智慧供應鏈有限公司的銷售額為5018.13萬元，而蜜雪冰城披露的數據顯示，同期內，其對鮮活飲品的采購額為4995.40萬元，前后相差了22.73萬元。對于這一差額形成的原因，恐怕還需兩家IPO公司做出解釋。

與上述兩家公司略有不同的是，德馨食品的第一大客戶非茶飲企業，而是咖啡公司，以2021年為例，其第一、二大客戶分別為瑞幸咖啡、星巴克，不過其第三至第五大客戶則分別為7分甜、蜜雪冰城、書亦燒仙草，均為茶飲企業。

德馨食品的主要產品為果蔬汁等飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料。報告期內，其業績有所波動，其中，2020年營收和凈利潤均有所下滑，降幅分別為9.22%和17.68%。而2021年的經營情況則有所好轉，實現的營收、凈利潤分別為5.29億元、9580.51萬元，同比增長率分別為48.17%、41.96%。

新式茶飲價格競爭激烈

上游企業利潤空間收窄

雖然這些新式茶飲企業的供應商們乘著行業向好的“東風”迅速成長，但其各自也均面臨著一些問題與隱憂亟待解決。

田野股份在招股書中表示，由于新茶飲行業門檻較低，新型網紅產品一經推出，則會被其他茶飲品牌快速復制，行業產品同質化趨勢明顯，使用的水果也大同小異。正是因為門檻較低，同質化嚴重，新式茶飲企業不得不面對殘酷的價格競爭，為了獲得更多的客戶，以奈雪的茶、喜茶為代表的頭部茶飲從2022年初便開始輪番降價。

2月24日，喜茶官方發文稱2022年將不再推出單價在29元及以上的飲品；3月17日，奈雪的茶也宣布從1月開始已推出9～19元的“輕松系列”，在不改變原料品質的情況下每月上新單價在20元以下的新品。

新式茶飲吹響“價格戰”的號角，為保證自身利潤水平，上下游開啟拉鋸戰，由于新式茶飲企業多為全國加盟、連鎖企業，具有品牌效應，原材料需求量也大，相對上游供應商而言，其議價能力更強。而作為供應商的諸多企業，則不得不在其擠壓之下不斷“讓利”，這點在前述三家茶飲供應商身上均有所體現。

首當其沖的是鮮活飲品，據其招股書顯示，2021年、2022年1～3月，其第二大核心產品口感顆粒的單位成本分別為5.73元/KG、6.34元/KG，兩期內均有所上漲，然而同期內，相關產品的銷售單價卻分別下降了23.68%、21.97%。對此，鮮活飲品稱主要為受市場競爭加劇的影響。

產品成本在增加，售價卻越來越低，其盈利空間無疑是被壓縮的，從相關財務指標來看，2020年至2022年1～3月，鮮活飲品毛利率分別為42.31%、33.64%、24.50%，僅一年多時間，其毛利率近乎“腰斬”。受此因素影響，2021年，其凈利潤增速由上年的39.53%減緩至5.06%，下降了34.47個百分點（詳見附表）。

其他茶飲供應商也未能獨善其身，德馨食品的產品就全線降價，2020年，其飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料的產品售價降幅分別為4.27%、13.99%、49.86%，2021年的降幅分別為7.12%、5.26%、17.92%。受產品降價影響，2020年、2021年，其綜合毛利率分別下降了7.61個百分點、2.01個百分點。

此外，田野股份2022年一季度的毛利率也有所下降，從上年末的29.16%下降至27.61%，降幅雖然不大，但其毛利率在2021年之前一直就是三家公司中最低的，可見，其也難逃新式茶飲企業“價格戰”的波及。

值得關注的是，為提高自身效益以及對供應鏈的把控程度，茶飲品牌商們有向產業鏈上游延伸，以縮短原材料采購鏈路，最大程度降低成本的趨勢。

對于水果供應鏈端，頭部茶飲品牌企業為了保證水果相關產品的口感標準化和穩定的供應，開始采取投資上游水果基地或與果園開展戰略合作方式以及源頭直采策略，譬如，喜茶打造了檳榔芋共建種植基地，奈雪的茶建立自己的草莓園供應地，蜜雪冰城建立了自己的檸檬基地等。

另據蜜雪冰城招股書顯示，其于去年專門設立了重慶雪王農業有限公司，經營范圍涵蓋食用農產品的初加工、新鮮水果批發、低溫倉儲等，這對于蜜雪冰城供應商的鮮活飲品以及德馨食品來講，無疑是個壞消息。

產能利用不充分

急于擴產有隱憂

《紅周刊》發現，在德馨食品、田野股份、鮮活飲品三家公司中，除德馨食品外，其余兩家均存在產能利用率不高的現象，而在此情況之下，公司仍要募資擴產，其中的必要性就值得考量了。

據招股書顯示，2019年至2022年3月，鮮活飲品的產能利用率依次為93.59%、72.84%、79.24%、59.73%，后幾年，其產能利用率均不足八成，且至今年一季度，更是創出新低。在此情況下，其仍擬募資用于天津、肇慶生產基地建設項目以擴張產能，合理性是值得商榷的。

有意思的是，鮮活飲品一邊大舉募資，一邊又大手筆分紅。據公開資料顯示，2019年至2021年，其分紅及未分配利潤轉贈資本金額累計超過5億元，而同期其凈利潤的總和為4.96億元，這表明其現金分紅數額已經超過公司同期累計可分配利潤。更令人玩味的是，從時間線上看，2021年12月為鮮活飲品最后一次分紅，其彼時一次性實施了3.17億元的現金分紅，存在上市前夕突擊分紅的情況。

在股權結構方面，鮮活飲品的實控人黃國晃、林麗玲系夫妻，二人間接控制鮮活飲品87.1%的股份，持股比例高度集中，這意味著鮮活飲品數億元現金分紅，幾乎都落入實控人夫婦的口袋。對于IPO企業來說，一邊因為“缺錢”而募資，一邊又似乎“不差錢”大筆分紅，這難免被人詬病。

田野股份的產能利用率同樣也不高。資料顯示，2019年至2021年，其原料果汁的產能利用率分別為70.37%、63.31%、86.51%；速凍果蔬產能利用率分別為66.44%、78.24%、78.15%。需要補充的是，2022年上半年，田野股份的營收下滑了3.16%，可見，其訂單未出現爆發式增長，故其此時擴大產能的必要性有待說明。

此外，建設新生產線意味著將增加固定資產折舊等攤銷額，這也會削弱企業的利潤水平，而今年上半年，田野股份的凈利潤大幅下滑了24.77%，其募資擴產后，凈利潤能否堪此重負，是需要打個問號的。

（本文已刊發于11月12日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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