10月26日晚，國慶期間深陷添加劑“雙標”風波的海天味業發布了2022年三季報，受三季度單季凈利潤下滑6%拖累，整個前三季凈利潤也錄得輕微下滑0.86%。作為A股代表性消費白馬股，“醬油茅”出現負增長比較罕見，為公司上市9年來第一次。

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三季度股東變化情況來看，公司十大流通股東未見公募基金身影，十大之外也大多為ETF、指數增強等被動型基金。此外，代表北上資金的香港中央結算輕微增倉4%，國家隊中證金持有0.94%保持不變。

由于添加劑事件發生在10月上旬，不少股民擔心會影響四季度銷售，并體現在2022年度財報上。目前，“醬油茅”股價從高位回調幅度已達55%，但按三季度最新凈利潤算，動態市盈率仍超過50倍。

2014年以來首見三季報負增長

根據海天味業這份2022年三季度報告，其第三季度單季營收55.62億元，同比(較上年同期)下滑1.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.74億元，同比下滑5.99%。而今年前三季度，公司實現營收190.94億元，同比增長6.11%；凈利潤46.67億元，同比下滑0.86%。

機構和價值投資者極為看重的凈資產收益率指標(roe)方面，海天味業前三季則顯著下滑了3.44個百分點，錄得19.57%。

中國基金報記者注意到，這是海天味業自2014年2月在上交所上市以來首次出現負增長。此前，“醬油茅”增速十分穩健，被不少價投派視為具有穿越周期的能力，甚至可比肩“股王”貴州茅臺。

從2014年到2021年的8期三季報顯示，公司的歸母凈利潤分別為15.33億、18.41億、20.39億、25.39億、31.31億、38.35億、45.71億、和47.08億元，每年保持增長，累計增長超過200%，年復合增速超過15%。

今年三季報股東方面，從國有企業改制而來的海天味業控股股東及實控人持股比例較高，合計持股超過70%，其中控股股東廣東海天集團持股比例就達到58.26%，因此其他股東即便是進入十大，持股比例大都不足1%。

整體來看，海天味業三季報十大股東(股份全流通，也是十大流通股東)變化不大，依然沒有一家公募基金進入“十大”，代表北上資金的香港中央結算小幅增倉4.28%，位列第三大股東。兩名自然人黎旭輝和賴建平減持不到1%，而國家隊中證金持股不變。

十大之外，持有海天味業的公募基金大部分以被動型基金為主，且持有比例均不足0.2%。

經銷商數量和預收款雙降

剛剛過去的國企假期，海天味業遭遇添加劑海內外產品“雙標”質疑，公司不得不連發三次公告回應公眾，但仍然給公司品牌聲譽帶來一定影響。在“醬油茅”股吧，不少網友擔心該事件會影響公司銷售，而由于發生在9月份之后，將主要體現在四季度業績上。

從銷售先行指標“合同負債”來看，海天味業今年三季報這一數據比去年同期還是出現輕微下降。截至今年三季度末，公司合同負債為26.86億元，而截至去年三季度末的數據是27.88億元，降幅為3.66%。

根據公司此前在年報中的解釋，“本集團已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品或服務的義務作為合同負債列示”，而“在客戶取得相關商品或服務的控制權時，按預期有權收取的對價金額確認收入”。具體看，合同負債的構成絕大部分是預收的經銷商貨款，也有極少的預收經銷商運輸費等。

除了經銷商的預收款，渠道護城河極深的海天味業截至今年三季度經銷商數量本身也出現了下滑。去年三季度末，公司經銷商數量為7403，而今年三季度末為7153家，減少了250家，下降比例3.38%。根據公司的披露，今年前三季度，公司增加的經銷商數量為784家，但減少的數量為1061家。

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