8月8日，汽車零部件板塊震蕩走強，截至發稿，神馳機電、金鴻順、嶸泰股份、遠東傳動、模塑科技等多股漲停。

眾所周知，汽車零部件當前熱炒的概念有智能化、輕量化以及熱管理三條主線，究竟哪條主線邏輯最硬本文將重點解析。

汽車智能化變革大勢所趨，智能駕駛發展仍存疑

(相關資料圖)

電動化的上半場，智能化的下半場，智能化成為車企差異化的突破點。隨著新能源的快速發展，“電動車賽道”競爭日益激烈。電機技術相對成熟、電池差距逐步縮小(目前三元鋰、磷酸鐵鋰之間的技術差距變小，可供主機廠選擇的電池廠家不多)，使得各車企電動化趨于同質，智能化成為車企差異化的突破點。

車企積極布局智能駕駛。2021 年一汽、長安、東風、北汽、吉利、長城、奇瑞、小鵬實現 L3 級別量產，國外特斯拉、本田實現 L3 級別量產。高級別的 L4 則在成本、技術和路權等方面仍存在難點，從內資來看，國內自主車企普遍規劃在2021-2025 年推出。

根據羅蘭貝格數據，2020 年美國、中國、歐盟L1 及以下級別滲透率占 90%，其中 L0 級及無 ADAS 占 42%，預計 2025 年全球僅 14%車輛為 L0 級或無ADAS 功能。汽車智能化等級升級將帶動單車搭載攝像頭數量大幅增加。據艾瑞咨詢數據，2020 年中國乘用車輔助駕駛市場規模達 319 億元，隨著產品滲透率加速提升，預計 2025 年達到 1048 億元，年均復合增長率約 26.9%。

這條主線的關鍵缺陷在于研發以及自動駕駛的相關政策推進存在不確定性。

汽車輕量化為確定性較強的主線，但市場規模相對較小

汽車輕量化能夠實現節能、提高續航里程、降低制造成本，產業發展大勢所趨；具體實現方式包括材料選擇、制造工藝、結構設計三種，其中制造工藝輕量化通過優化生產工藝、改進零件設計實現，主要工藝增量為一體化壓鑄。一體化壓鑄具有減重、降本、提效等優勢，特斯拉Model Y采用一體化壓鑄技術，重量降低30%、制造成本下降40%、對應部位制造時間由傳統工藝的1-2小時縮減至3-5分鐘。

隨著新能源汽車整車廠對一體化壓鑄的應用加速，汽車后地板、前地板、中地板(CTC電池上蓋)有望先后應用一體化壓鑄技術，一體化壓鑄的單車價值預計能提升至14000元左右。根據我們的測算，2025年我國的新能源汽車銷量能增加至1200萬輛左右，結合各一體化壓鑄產品的滲透率，財信證券認為我國新能源汽車的一體化壓鑄的市場空間在2025年能夠達到258億元左右，2022-2025年復合增長率有望超過100%。

如此比較汽車輕量化主線確定性較強，但市場空間相對較小。

汽車熱管理愈加重要，對公司業績增量大不大還待觀察

新能源汽車在主動和被動兩方面加強對電池的熱管理。主動管理是熱泵系統中冷卻水回路對三電系統進行冷卻/加熱，通過系統主動控制進行調節；被動管理主要起導熱/隔熱、阻燃等作用，通過材料的選擇對熱量的傳輸進行控制。電池能量密度提升疊加更高安全性的要求，熱管理有望迎來高速增長。

為了防止讓電池單體自燃擴散至整個動力電池包，一般廠商通過控制影響(如隔熱)和保持溫度(如泄壓、散熱)兩方面來解決。目前三元電池系統中主要在采用的防火隔熱材料主要有氣凝膠、隔離板、隔熱泡棉、熱陶瓷。受益CTP電池工藝放量，導熱/結構膠領域市場空間廣闊，據我們測算，搭載CTP電池的汽車中導熱膠/結構膠的單車價值量有望從傳統工業的200-300元/輛上升至800~1000元/輛，中信證券預計至2025年全球新能源汽車銷量達到2200萬輛，動力電池用膠有望達到200億市場空間。

總結三條主線，其中汽車熱管理及輕量化是目前技術落地最快而且已經產生效益的主線，但缺陷在于增量市場空間并不大。而汽車智能化雖然存在相關技術研發以及政策風險，但是未來市場空間有望至千億，而且想象力巨大。

智能化大概率將是今年的核心主線，智能駕駛和智能座艙齊加速，華西證券看好聲學+線控底盤+域控制器的加速滲透；電動化加速輕量化發展，特斯拉引領一體化壓鑄，加大行業擴容的同時提升行業集中度。華西證券建議從客戶維度(新勢力等產業鏈)+產品維度(增量部件)選擇標的，雙維共振最佳。

1、客戶維度：新勢力車型較傳統燃油車迭代速度加快，供應鏈驗證周期縮短，同時供應鏈趨于扁平化，驅動產業鏈公司的業績增長曲線變得更為陡峭。推薦特斯拉+新勢力產業鏈：【拓普集團、新泉股份、上聲電子、隆盛科技、文燦股份】，受益標的【旭升股份】。

產品維度：智能電動變革將帶來品牌力與產品力重塑，各車企均不斷增加智能電動化配置，以實現市占率提升與品牌向上：1)智能化增量：智能駕駛-【德賽西威、伯特利、經緯恒潤-W】，受益標的【耐世特】；智能座艙：聲學-【上聲電子】、智能座椅-【繼峰股份、上海沿浦】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、車燈-【星宇股份、科博達】(德賽西威、福耀分別與計算機組、建材組聯合覆蓋)；2)電動化增量：三電【比亞迪、隆盛科技】；新能源熱管理【拓普集團、銀輪股份】，受益標的【三花智控】；輕量化【文燦股份、愛柯迪、拓普集團、伯特利】，受益標的【旭升股份】。

關鍵詞： 汽車零部件