2021年上半年，國元證券營業收入同比增長7.58%，為三年來同期最低增速。同時，其母公司資產管理規模為451.88億元，同比下降50.40%。

隨著8月結束，上市券商悉數交出“中考”答卷。

8月下旬，國元證券股份有限公司(下稱國元證券，000728.SZ)發布了2021年半年報。據半年報披露，2021年上半年，國元證券實現營業收入22.75億元，同比增長7.58%;歸屬于母公司股東的凈利潤8.46億元，同比增長36.99%，凈利潤增速遠超營收增速。

縱向來看，國元證券2019年以來中期營收增速逐步放緩，尤其是今年上半年，營收增速減緩至個位數，為三年來最低。橫向來看，國元證券今年上半年營收增速亦不太理想，在A股上市券商中處于較低水平。

細看國元證券交出的這份答卷，該公司上半年自營投資業務板塊和資產管理業務板塊表現欠佳，跟去年同期相比，這兩類業務的營業收入均有所下滑。其中，資管業務收入下降較為明顯，同時資管規?？s減嚴重，截至2021年6月30日，國元證券母公司資產管理規模為451.88億元，同比下降50.40%。

營收增速低至個位數

據國元證券半年報披露，該公司2019年—2021年各年度上半年的營業收入分別為15.85億元、21.15億元、22.75億元，同比增長率分別為42.83%、33.44%、7.58%?？梢姡陙?，雖營業收入不斷攀升，但增速漸次放緩，尤其是2021年上半年，營業收入增長率已降至個位數。

對于營收增速放緩的問題，國元證券向《投資時報》表示，證券行業屬于周期性行業，經紀業務、信用業務、自營投資等主營業務的收入與A股市場成交量、上漲幅度等密切相關。據中國證券業協會數據，2019年—2021年上半年，證券行業營業收入同比增長率分別為41.22%、19.37%和9.2%，增速呈放緩趨勢，公司業績增速趨勢與行業基本保持一致。

誠然如此，但橫向比較來看，國元證券2021年上半年的營收增速亦表現欠佳。Wind數據顯示，在50家A股券商中(按申萬三級行業劃分)，上半年營收增速低于10%的只有15家，國元證券的增速在板塊中排行第37位，屬中下游水平。

從各主營業務的情況來看，2021年上半年，國元證券經紀業務、證券信用業務、投資銀行業務的營業收入較上年同期有所增長，而自營投資業務、資產管理業務的營業收入則有所下降。

具體來看，經紀業務實現營收6.52億元，同比增長15.33%，營收占比為28.64%;證券信用業務實現營收4.45億元，同比增長16.75%，營收占比為19.55%;投資銀行業務實現營收2.55億元，同比增長84.96%，營收占比為11.20%;自營投資業務實現營收6.07億元，同比減少2.43%，營收占比為26.69%;資產管理業務實現營收0.58億元，同比減少15.42%，營收占比為2.55%。

營收占比第二高的自營投資業務，營業收入在今年上半年出現負增長，營業支出反而增加0.34億元，同比增加51.70%，營業利潤率同比減少2個百分點。對于自營投資業務成本增加的問題，國元證券解釋稱，一方面是因為母公司其他債權投資計提信用減值損失同比增加0.08億元;另一方面是由于全資子公司國元創新公司投資業務收入增幅較大，業務提成計提同比相應增加0.03億元。

值得注意的是，國元證券旗下部分子公司的自營投資業務在一定程度上對該公司業績形成了拖累。據國元證券半年報披露，2021年上半年該公司實現自營業務收入6.07億元，比上年同期下降2.43%。其中，母公司實現自營業務收入5.33億元，比上年同期增長29.10%。子公司中，國元國際實現自營業務收入0.22億元，同比下降33.88%;國元股權實現投資業務收入-0.33億元，同比減少1.29億元;國元創新實現投資業務收入0.84億元，同比增長40.58%。

國元證券向《投資時報》透露，下半年乃至“十四五”期間，在具體業務發展上，將堅持聚焦“投融資+財富管理”雙輪驅動，重點提升投資管理、營銷獲客、資金運營、產品設計、風控合規、金融科技運用、執行力等能力。

其中，經紀業務繼續廣拓渠道、廣開客源，全力推進雙基工作;權益、固收加強市場研判，穩定投資業績，追求絕對收益;資管業務向主動管理轉型，重點打造業績穩定的固收類凈值型產品;投行、債券業務繼續加大項目儲備，發揮服務機構客戶引領作用;信用業務重點挖掘專業投資者和機構客戶，提升雙融業務市占率;場外業務圍繞掛牌、融資、收益憑證、衍生品四大業務線做實存量、做大增量;子公司立足主業，搶抓機遇，做大業務規模，加強與母公司業務協作力度，提高盈利能力，提升市場競爭力。

母公司資管規模腰斬

相比于自營投資業務，國元證券的資產管理業務營業收入下滑更為明顯。

今年上半年，國元證券實現資產管理業務凈收入0.58億元，同比下降15.42%;資產管理業務成本0.14億元，同比下降38.76%;實現資產管理業務利潤0.44億元，同比下降3.96%。其中母公司實現資產管理業務凈收入0.31億元，同比下降41.46%;資產管理業務成本0.08億元，同比下降13.77%;實現資產管理業務利潤0.23億元，同比下降47.52%。

數據顯示，截至2021年6月30日，國元證券母公司資產管理規模為451.88億元，同比下降50.40%;其中集合資產管理規模為77.28億元;單一資產管理規模299.29億元;專項資產管理規模75.31億元。

對于資管規?？s減的問題，國元證券表示，受資管新規影響，券商資產管理規模行業性下降，今年二季末券商資管規模同比下降19%;其次，資管新規要求券商資管產品今年年底前整改完成，整改驗收完成前規模只能下降不能新增，從而導致公司資管業務管理規模持續下降。

即使是今年上半年資管規模出現行業性下降，但國元證券母公司資管規模直接腰斬，降幅遠高于行業。

國元證券進一步表示，未來，公司將嚴格遵循資管新規規定完成產品整改，資管產品預計9月份全部完成整改，年底前完成驗收，驗收完成后產品可以擴大規模;產品向多元化發展，改變以往固收產品為主的產品線格局，向固收、固收+、權益、FOF、投顧業務全面發展，擴大產品規模，擴展收益來源;加強投研一體化建設，投資、研究、信評聯動，提高產品收益性、安全性，提升國元資管品牌形象，更好地服務投資者。

經營活動現金流為負

據國元證券半年報披露，2021年上半年，該公司實現營業收入22.75億元，同比增長7.58%;營業支出12.06億元，同比下降9.43%;歸屬于母公司股東的凈利潤8.46億元，同比增長36.99%。

凈利潤增速為何遠超營收增速?

對此，國元證券稱，主要是公司對股票質押回購和債券投資業務評審準入條件等風險控制政策進行了完善調整，上半年預期信用減值損失計提額較上年同期大幅減少，其中股票質押業務減值損失同比減少2.42億元，從而導致本期營業收入同比有所增加的情況下，營業支出同比反而有所下降，凈利潤增速遠超營收增速。

除此之外，《投資時報》研究員還注意到，國元證券2017年—2021年各年度上半年經營活動產生的現金流量凈額分別為7.26億元、3.45億元、63.79億元、48.13億元、-6.90億元，波動較大，并在2021年上半年出現凈流出。據國元證券解釋，這主要是因為去年四季度配股融資50億元后，上半年利用募集資金加大債券投資和融資融券業務規模，從而導致經營活動產生的現金流量凈額為負。(文清)