7月26日，北京商報記者從貴州茅臺鎮圣窖酒業股份有限公司(以下簡稱“圣窖酒業”)公布的數據中發現，截至2021年一季度末，圣窖酒業應收賬款余額約為2355萬元，與2021年初相比，增幅在80%以上。數據一出，被業內人士指賒銷賣酒。業績如此的圣窖酒業卻多次尋上市，近日眾興菌業也將完成其100%股權的收購。

業內人士指出，圣窖酒業的收入、利潤水平，在醬酒圈可以說是名不見經傳，國臺酒業、金沙酒業這樣的醬酒二線品牌旗下一個單品的收入和利潤都可以蓋過圣窖酒業。醬酒雖好，但不能一哄而上，如果A股業績不佳的上市公司都入場醬酒，這將會產生一個可怕的后果。

曲線上市

被指為做大收入和利潤而賒銷賣酒的圣窖酒業近日正在與眾興菌業完成收購合同。但其實這并非圣窖酒業第一次即將被收購。

2020年9月22日晚間，園城黃金發布公告稱，公司擬收購圣窖酒業100%股權。如果交易完成，圣窖酒業將完成曲線上市，園城黃金也將實現在白酒領域的布局。天不遂人愿，圣窖酒業的上市夢一個多月后就破碎了。11月4日晚間，園城黃金發布公告稱，公司決定終止收購圣窖酒業100%股權。

園城黃金收購未果，今年6月，眾興菌業宣布收購圣窖酒業。

6月20日晚間，眾興菌業發布公告稱，公司擬以現金方式收購劉見、劉良躍持有的圣窖酒業100%的股權。6月20日，眾興菌業與劉見、劉良躍就公司收購其持有圣窖酒業100%股權初步達成合作意向并簽署了《股權收購合作意向書》。7月9日，眾興菌業在投資者互動平臺答投資者問稱，收購圣窖酒業一事仍在進展當中。

前有園城黃金收購未果，現有眾興菌業進行收購工作，圣窖酒業意圖上市目的明顯。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，體量小、利潤低、抗風險能力低的圣窖酒業謀求上市是為了資本市場的加持，上市可以增強圣窖酒業的綜合實力，使其護城河拓寬加深，但想在擁有千家酒企的茅臺鎮脫穎而出，難度仍然很大。

表里受敵

數據顯示，茅臺鎮至少擁有1600家酒企。圣窖酒業想要在眾多酒企當中脫穎而出，可謂競爭異常激烈。不僅外部受敵，圣窖酒業內部也存在憂患。

應收賬款余額約為2355萬元，與2021年初相比，增幅在80%以上。業內人士分析數據指出，圣窖酒業為了做大收入和利潤而賒銷賣酒。

朱丹蓬指出，賒銷賣酒會快速把業績做大便于報表美觀，但此舉存在很大的內在風險。

與此同時，圣窖酒業經營活動產生的現金流量凈額“少得可憐”，2020年僅為421萬元，而2021年一季度不足17萬元。除此之外，2020年營業收入不到5800萬元，凈利潤約為2100萬元;2021年一季度，圣窖酒業營業收入約為1575萬元，凈利潤不到675萬元。

往年業績雖在逐年增長，但仍不容樂觀，2018年、2019年，圣窖酒業實現的營業收入分別為81.09萬元、2833.12萬元，對應實現的凈利潤為-279.48萬元、810.03萬元。而同在尋求上市國臺酒業2020年營收為40.05 億元。

白酒營銷專家晉育峰指出，醬酒爆火沒錯，但大多數酒企都無品牌、無銷售、無渠道，僅僅是沾了醬酒品類大熱的光而已。熱的背后，這些酒企仍然以眾多經銷商開發買斷產品為主，自營產品占比很低。

上市未果

不僅在企業端圣窖酒業表里受敵，資本端也需要其警惕。

收購圣窖酒業的兩家企業都值得注意。園城黃金從事的業務主要以托管金礦業務為主，2020年上半年度公司從事了部分貿易業務。數據顯示，2020年上半年園城黃金營業收入約722.28萬元，同比增長133.89%，對應的歸屬凈利潤約-48.72萬元。

值得注意的是，2020年4月與9月，園城黃金兩次籌劃資產重組，業內人士指出，兩次籌劃業務轉型折射出園城黃金的經營窘境。

無獨有偶，眾興菌業也顯疲態。7月12日晚間，眾興菌業發布2021年半年度業績預告，凈利潤約在1000萬元至1400萬元之間，與2020年上半年5617萬元相比，降幅在82%和75%之間。

北京商報記者致電眾興菌業收購圣窖酒業進度是否仍在繼續，但對方電話未有人接聽。

眾興菌業能否完成對圣窖酒業的收購尚且還是未知數，圣窖酒業的上市夢能否實現也尚且未知。

晉育峰指出，醬酒熱度態勢下，品牌格局已經明顯分化，優勢酒企借大熱之風可以鞏固根基、強化品牌，借勢構建相對完整的自營業務體系。但大多數幾百噸產能的小酒企只是賺點錢，但賺不到路徑明確的未來。(趙述評 王傲)