作為2020年A股走勢最好的板塊之一，白酒不僅受到政策紅利和消費升級加持，而且在基金機構的追捧下股價一路飆升，2020年平均上漲50%以上，部分個股股價已翻好幾倍。

然而，進入2021年以來，白酒慘遭資本市場“拋棄”，股價普遍從高位回落。據時代數據統計，截至2021年5月13日，去年一路上漲的19家白酒上市公司今年僅7家公司上漲，其余12家上市公司今年以來股價均有所下跌，平均跌幅約達18.47%。其中，貴州茅臺(600519)股價已從年內高位的2627.88元跌至1971.5元，最大跌幅達到24.98%，股價回到年初低位。

時代數據還發現，除貴州茅臺(600519)股價年內大跌外，五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、今世緣(603369)、口子窖(603589)、洋河股份(002304)、古井貢酒(000596)等在年內也經歷了“過山車”般的走勢，股價自二月中旬以來紛紛跳水，并快速跌至年初低位。

此外，洋河股份(002304)股價現已跌破200元，市值跌至2799.83億元。相反，ST舍得(600702)因為被復星集團收購，受到資本熱捧，年內股價一路上漲，年初至今已大漲64.78%。

8家公司業績下滑，1家業績虧損

據上市白酒企業2020年年報數據來看，19家A股白酒公司全年業績平均下滑13.9%，但依然有11家公司全年業績實現增長。

其中，金種子酒(600199)全年業績增幅最大，2020年營收10.38億元，歸母凈利潤0.69億元，同比大幅增長133.94%，扭虧為盈。除此之外，業績增幅較大的是酒鬼酒(000799)和山西汾酒(600809)，增長幅度均在50%以上，同比分別增長64.15%和56.39%。此外，貴州茅臺(600519)以466.97億元的歸母凈利潤蟬聯“盈利王”。

其余8家公司業績均不同程度下滑，業績下滑前三的是青青稞酒(002646)、皇臺酒業(000995)、順鑫農業(000860)。其中，青青稞酒(002646)表示受疫情影響嚴重、收入下滑，且銷售費用及管理費用居高不下，出現虧損1.15億元，同比下滑418.66%。此外，皇臺酒業(000995)因債務重組、各項營業外收支等非經常性損益導致歸母凈利潤下滑50.91%。

行業平均毛利率微降，7家公司偏低

值得注意的是，順鑫農業(000860)營收增長4.10%，但歸母凈利潤卻下滑48.1%。該公司業績下滑與其主營業務模式及毛利率有關。從順鑫農業(000860)主營業務收入來看，來自白酒營收僅為65.66%，較2019年下滑3.4個百分點，其白酒毛利率也只有39.22%，比上年下降8.86%，在同類上市公司中墊底。

據時代數據統計，2020年白酒行業整體平均毛利率為70.76%，較2019年微降0.66個百分點。其中，毛利率最高的依舊是貴州茅臺(600519)，達到91.48%，較上年有所上升;另外還有4家公司毛利率達到80%，分別是水井坊(600779)、瀘州老窖(000568)、ST舍得(600702)、五糧液(000858)。

此外，毛利率下滑最大的是金種子酒(600199)，毛利潤從2019年的57.3%下滑至2020年的42.02%。據其財報顯示，金種子酒(600199)旗下中高檔酒營收下滑32.16%，但營業成本僅下滑一成，是其白酒毛利率下滑15.28個百分點的主因。

3家公司資產負債率超50%

據時代數據統計，白酒上市公司平均負債率為34.92%，負債率超過平均負債率有6家。其中，正經歷債務重組的皇臺酒業(000995)資產負債率仍高達70.68%，同時公司的部分銀行賬戶也于近日被凍結，公司償債壓力巨大。緊隨其后的是順鑫農業(000860)，資產負債率達到64.14%，總負債達到139.01億元，其中短期債務45.25億元，償債壓力顯而易見。此外，水井坊(600779)的資產負債率超過50%，為51.09%。

青青稞酒銷售及管理費用占比超五成

從白酒上市公司銷售費用來看，五糧液(000858)、酒鬼酒(000799)、口子窖(603589)、今世緣(603369)、皇臺酒業(000995)5家公司均有所上漲，其他公司都相應減少。其中，銷售費用同比增加最多的是皇臺酒業(000995)，2020年銷售費用為0.15億元，同比增加50%;銷售費用同比減少最多的是順鑫農業(000860)，2020年銷售費用為9.79億元，同比減少31.54%。

同時，2020年管理費用增長的有9家公司。管理費用同比增加最多的是山西汾酒(600809)，2020年管理費用為10.89億元，同比增加27.37%;相反，管理費用同比減少最多的是伊力特(600197)，2020年管理費用僅為0.32億元，同比大幅減少70.09%。

此外，口子窖(603589)和今世緣(603369)的銷售及管理兩項費用均在2020年有所增長，但兩項費用合計占公司營收比在20%上下，低于行業平均水平，總體對業績影響不大。但是，還是有些公司兩項費用占比居高不下。據時代數據梳理，青青稞酒(002646)銷售及管理費用占比最高，高達59.29%，是公司業績虧損的主要原因。

17家公司期末存貨增加，2家公司增加超三成

受疫情影響，經營活動受限，白酒公司年底存貨普遍增加。據時代數據統計，除五糧液(000858)、順鑫農業(000860)外，其他17家公司2020年期末存貨均不同程度增加。其中，增幅最大的是瀘州老窖(000568)，存貨由期初的36.41億元增加到49.96億元，增加了37.22%。其后，金徽酒(603919)期末存貨也增加了三成以上，由期初的8.48億元增加至11.37億元。

此外，水井坊(600779)、口子窖(603589)、今世緣(603369)、山西汾酒(600809)4家公司的期末存貨增加了兩成以上。

3家公司現金流為負

當各費用占營收比居高不下、期末存貨增加時，公司現金流難免不受影響。據時代數據統計，截至2020年期末，有3家公司經營活動現金流為負，較2020年中報減少了8家公司。其中，金種子酒(600199)經營活動現金流負值最大，達到-1.6億元，已經連續五年為負值。另一方面，貴州茅臺(600519)的經營活動現金流516.69億元，高居第一。