王來春、王來勝兄妹頻頻動作，試圖與蘋果深度捆綁以降低被拋棄的尷尬，但風險依舊難以消除。

起家于小型精密件的立訊精密(002475.SZ)，成功切入蘋果供應鏈后，密集動作，從iPhone和Macbook連接器電纜的制造，到成為AirPods的整機制造商，立訊精密已與蘋果生態進行深度綁定。

為支持立訊精密并購、投資等，2013年以來，王來春兄妹通過12次減持，合計套現約240億元。

然而，立訊精密對蘋果生態存在高度依賴風險。2019年，公司55%的收入來自于第一大客戶蘋果。

與狼共舞，立訊精密仍然存在被蘋果剔除供應鏈風險。業內人士稱，蘋果的制衡術及話語權，不會讓一家供應商獨大，蘋果的產品更新、方向調整等，都會給部分果鏈企業帶來致命性沖擊。

截至2020年9月底，立訊精密存貨達170億元，同比增加約70億元。

歐菲光被剔除果鏈是前車之鑒，立訊精密遭競爭對手指控而被337調查，或將影響其未來產業布局，甚至被剔除蘋果供應鏈。

二級市場上，今年以來，立訊精密股價不斷下跌。至4月9日，市值為2349.05億元，較近一年來的高點蒸發2120.63億元。

并購捆綁蘋果生態鏈

一步步，立訊精密通過持續并購，成為了蘋果在國內的最大代工廠。公司還在進一步深化與蘋果捆綁。

1999年，王來春兄妹共同買下立訊有限100%股權，并于2004年成立立訊精密。

立訊精密以連接器起家，2010年上市之時，其主要產品為電腦連接器。從2014年開始，公司順應市場形勢，向消費電子領域轉型，主要途徑是收購。

wind數據顯示，立訊精密先后收購了博碩科技、昆山聯滔電子、科爾通訊、福建源光電裝、蘇州豐島、蘇州美特等公司。

通過系列并購，立訊精密主營業務從連接器步切入消費電子產業鏈、通信領域、汽車電子領域、可穿戴領域、聲學領域、攝像頭模組等領域，產品線和應用領域不斷擴充并突破。

大約是在2017年，立訊精密切入蘋果AirPods產品供應鏈，份額不斷擴大。目前，立訊精密在AirPods的市場份額約占60%-70%左右，在AirPodsPro的份額達到100%。

根據中研產業研究院數據顯示，AppleAirPods的銷售數量占據了無線耳機市場71%的營收，立訊精密拿下了蘋果70%的AirPodsPro訂單，這成為立訊精密的主要營收來源。

年報顯示，2019年，立訊精密來自第一大客戶蘋果的收入達346.51億元，占主營業務收入的55.43%。

去年7月，市場曾傳言歐菲光被踢出蘋果供應鏈。也就是在此時開始，立訊精密進一步并購。當年7月18日，公司耗資33.50億元收購江蘇緯創、昆山緯新各100%股權。兩標的公司為iPhone代工主體，主要組裝中低端iPhone機型。此舉意味著，立訊精密成為中國內地iPhone首家代工廠商。

立訊精密還有進一步動作。今年1月29日，公司出資60億元增資日凱電腦，獲得其50.01%股權，成為其控股股東。該公司是蘋果電腦、平板、手機等金屬結構和TopModule的關鍵供應商之一。本次收購，將有利于立訊精密iPhone組裝能力進一步朝系統化發展，增強了關鍵環節金屬結構的生產能力。

由此可見，僅去年7月以來的半年多時間，立訊精密就耗資93.50億元并購，加碼布局蘋果生態鏈，進一步與果鏈進行深度捆綁。

大股東12次減持套現240億

王來春兄妹推動立訊精密與蘋果生態捆綁，可以說是不遺余力。近年來，兄妹二人多次大規模減持套現。

立訊精密于2010年9月15日登陸A股市場，2013年，王來春兄妹所持股權開始陸續解除限售。也是從2013年開始，王來春兄妹通過二級市場減持套現。

作為立訊精密實際控制人，王來春、王來勝兄妹無直接持有公司股份，主要通過立訊有限持股，兄妹二人各持股立訊有限50%。2013年初，立訊有限持有立訊精密66.70%股權。

2013年11月27日，立訊有限首次實施減持，當日減持立訊精密1000萬股，約占公司總股本的1.83%，套現約2.65億元。

幾天之后的12月3日、4日，立訊有限再度減持，兩天合計減持立訊精密1200萬股，占總股本的2.19%，套現約3.19億元。

這兩次減持，立訊精密未披露控股股東減持套現資金用途。

2016年，立訊有限實施第三次減持。當年11月4日，其減持1963.99萬股，占總股本的0.93%，套現約4.15億元。

2017年9月，立訊有限一次性減持6345萬股股份，約占總股本的2%，套現約12.53億元。根據公告，這次減持，所獲資金主要用于支付因收購德國采埃孚公司旗下的全球車身控制系統事業部資產的部分對價。

2018年、2019年，立訊有限相繼實施了三次減持，合計套現約25.10億元。其中，2018年的減持，所獲資金用于滿足王來春家族新產業投資的部分資金需求。2019年的減持，則是用于立訊有限償還銀行借款、降低股票質押率。

上述7次減持，立訊有限共計套現約47.62億元。

2020年初以來，立訊有限的減持規模急劇擴大。去年1月，立訊有限實施了3次減持。其中一次性減持約1.30億股，套現約73億元。今年2月3日，立訊有限進行自2013年以來的第12次減持，減持股份數量約為1.40億股，套現約72.40億元。去年以來，通過密集減持，立訊有限套現約189億元。

如此大規模減持，所獲近200億元資金，立訊有限稱，主要用于償還銀行借款、降低股票質押率、支持立訊精密相關資金需求等。

去年7月，立訊精密支付現金33.50億元收購江蘇緯創昆山緯新，就是聯合立訊有限完成的。

立訊精密自身的募資也不少。上市以來，公司通過定增、發行可轉債、短融債等，直接融資141.92億元。這些資金主要用于公司資產收購、項目建設等。

能與蘋果長期共舞嗎

深入切入蘋果生態鏈，立訊精密能與蘋果長期共舞嗎?

不同于歐菲光，立訊精密與蘋果生態鏈似乎捆綁較緊，立訊精密也因此對蘋果存在高度依賴。

2019年，立訊精密的主營業務收入中，346.51億元來自蘋果供應鏈，占公司主營業務收入的比例為55.43%。而第二至四大客戶貢獻的收入占比均只有6%左右。

去年10月13日，二級市場上，立訊精密的股價創下2018年以來的新高，達63.88元/股。此后，股價進入調整期，今年1月14日，股價最高為63.26元/股。到3月25日，股價最低為31.90元/股，較去年高點時接近腰斬。

市值方面，去年高點時，立訊精密市值達4469.68億元。4月9日，其市值為2349.05億元，較高點時市值縮水2120.63億元。

針對立訊精密市值大幅蒸發，市場比較一致的看法為，除了受歐菲光被剔除蘋果供應鏈消息影響外，還與業績未達市場預期有關。公司主力產品Airpods和增量產品iPhone12mini訂單預期下修，業績預期下修。

業內人士稱，蘋果生態鏈十分龐大，其供應鏈遍布全球，其中，核心技術掌握在自己手中。在管理供應商方面，蘋果多采取制衡術，即同一產品選定多家供應商，防止單一供應商一家獨家，從而將話語權包括產品定價權牢牢握在手中。此外，供應商的產線、相應技術均需得到蘋果認可，蘋果自身也在不斷創新調整，其一旦調整產品方向，下游供應商將受到巨大沖擊。

近年來，立訊精密持續進行高額研發投入，以緊跟蘋果步伐。2018年、2019年，其研發投入為25.15億元、43.76億元，去年前三季度為44.66億元，已經超過2019年全年。

分析人士稱，蘋果并不會隨意調整供應商，一般情況下，盡管蘋果對供應商之間采用制衡術，但與供應商之間依然存在相互依賴關系。當然，蘋果依然是處于優勢地位。供應商能否與蘋果長期共舞，既有蘋果自身發展戰略考慮，也有供應商能否跟上蘋果產業、技術步伐因素。當然，還有一個因素，那就是國際貿易因素。

立訊精密目前面臨的最大風險或許就在此。公開消息稱，去年12月18日，美國安費諾公司向美國際貿易委員會(ITC)指控立訊精密特定電氣連接器、保持架及其組件和下游產品侵犯了其專利權，請求ITC發布有限排除令、禁止進口令。目前，“337調查”正在進行之中。

安費諾是全球連接器巨頭，也是蘋果的核心供應商之一，與立訊精密存在競爭關系。

值得一提的是，立訊精密存貨增長較快。去年9月底，其存貨余額為169.92億元，較上年同期的100.27億元增長約70億元，增幅為69.46%，超過營業收入增速。

分析人士稱，立訊精密應盡快擺脫對蘋果依賴，布局客戶多元化，降低單一客戶獨大風險。(記者 沈右榮)