老牌藥企哈藥股份(600664.SH)遇上的糟心事一樁接一樁，上市28年迎來首虧，斥資20億元投資的GNC不到兩年進入破產重整程序。對比曾經的風光，如今的哈藥股份面臨業績和業務的雙重考驗。

哈藥股份對國際保健品、營養品等膳食營養補充劑品牌GNC的這筆海外投資是近年來投資者們關注的焦點。2018年，哈藥股份先后支付20億元收購了GNC40.1%的股份，成為其單一最大股東。然而，GNC在2020年6月向美國特拉華州破產法院提出破產保護申請，意味著哈藥股份超20億元的投資打了水漂。除去這筆投資失利，哈藥股份在其他方面似乎也多次踏空，在經營上總難踩對節奏。

業績下滑非一日之寒

哈藥股份主要從事醫藥研發與制造、批發與零售業務，產品聚焦抗感染、心腦血管、感冒藥、消化系統、抗腫瘤藥以及營養補充劑等治療領域，主要產品包括復方葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鋅口服溶液、阿莫西林膠囊、雙黃連口服液、小兒氨酚黃那敏顆粒、拉西地平片、注射用青霉素鈉、注射用頭孢曲松鈉、注射用鹽酸羅沙替丁醋酸酯等。

哈藥股份的業績惡化非一夕形成。據公司財報，哈藥股份的營收在2013年達到180億的峰值后，便開始轉頭向下，至2020年已下滑至107億元，期間的營收年復合增長率為-8%。細分來看，公司的業務主要分為工業及商業這兩個板塊，2020年公司工業板塊營收27億元，同比下降19%，其中心腦血管和抗腫瘤藥收入分別下降24%和41%;商業板塊則營收79億元，同比下降4%。公司的凈利潤亦是如此，在持續負增長后于2020年首虧10億元。而虧損苗頭早已顯現，公司在2019年的扣非凈利潤為-1215萬元，是哈藥股份自列示扣非凈利潤指標以來的首次扣非凈利潤虧損。

除了業績虧損外，公司還面臨流動性難題。據公司歷年財報，哈藥股份在近三年資產負債率持續上升，分別為47%、52%和 66%，2020年的短期借款為16.34億元，同比增長206%，而同期的貨幣資金僅8.97億元。

值得關注的是，在凈利潤首虧的年份，公司在銷售人員同比減少142人的前提下，銷售費用依然保持大幅增長。據財報，公司在2020年的銷售費用達10.75億元，同比增長24.83%。從費用結構上來看，當期的工資及附加費用同比增長 41.33%，廣告宣傳費、辦公差旅費和業務招待費同比分別增長85%、20%和 50%。

與此同時，公司董事、監事和高級管理人員的稅前報酬總額在扣非凈利潤首次虧損的年份也出現大幅增長。2018年-2020年，該筆費用支出分別為897萬元、1922萬元、2211萬元，在2019年及2020年分別同比增長114%、15%。整體來看，同期公司的管理費用分別為15.7億元、15.3億元、17.5億元，2020年同比上年增長了14%。

與銷售費用及管理費用增長相對的是，公司的研發人員及研發費用逐年減少。2017年-2020年，公司的研發人員數量分別為231人、221人、224人、168人，研發費用分別為1.4億元、1.3億元、1.2億元、0.9億元，增幅分別為-22%、-3%、-8%、-26%，至2020年，公司的研發費用已不足1億元。從上述數據對比來看，哈藥股份難免給投資者留下“重銷售、輕研發”的印象。

仿制藥屢屢“踏空”

在“重銷售、輕研發”的體系背景下，哈藥股份的仿制藥研發進程屢屢慢幾拍，通過一致性評價的仿制藥品種也寥寥可數。隨著新醫保目錄發布、全國藥品集采和一致性評價等政策持續出臺，我國化學制劑行業已經進入快速分化、結構升級、淘汰落后產能的階段，而通過仿制藥一致性評價是仿制藥企參與集采和投標資格的“門票”。

在2018年年報中，公司披露將開展包含硫酸氫氯吡格雷片等6個品種在內的一致性評價工作，但硫酸氫氯吡格雷片在2019年9月24日上海開標的“4+7”集采中已有4家公司投標，中標價格較上一輪“4+7”出現23.27%的最大降幅。截至2020年年報，哈藥股份仍未有該產品通過一致性評價的信息出現。

在2019年年報中，公司披露包含辛伐他汀片等6個品規一致性評價品種已進入審評階段，該產品在2020年年報中仍處于評審階段。而在2020年4月落地的第二輪國家集采中，京新藥業(002020.SZ)已以0.11元/片的價格中標辛伐他汀片的集采，對比原2.869元/片的掛網價格，降幅高達96%。而京新藥業以低價入局的代價是，其2020年上半年的心血管類收入同比下降了21%。第一批入局的企業尚難取得增長，且在集采背景下各類仿制藥競相降價會更趨白熱化，公司的競爭優勢在哪里?要如何獲得市場收益?對此問題，《投資者網》致函向哈藥股份求證，暫未獲得回復。

截至2020年，哈藥股份的蒙脫石散、鹽酸二甲雙胍片、阿莫西林膠囊、布洛芬顆粒、頭孢氨芐膠囊已通過仿制藥一致性評價。但通過一致性評價僅僅是擁有集采投標資格的開始，到實現盈利還有很長的路要走。據2020年年報，哈藥股份通過一致性評價的阿莫西林膠囊，便未能中標2019年的“4+7”集采，受此影響，當期阿莫西林的銷量同比上年減少了44%。

在原有的醫藥研發與制造業務無法帶來增長的情形下，哈藥股份開始試水其他業務，但該業務恐怕也難言樂觀。

近日，《投資者網》從國產非特殊用途化妝品備案服務平臺獲悉，哈藥股份自今年4月16日起先后共備案了46款“哈藥優品”化妝品，這是備案平臺上首次出現含“哈藥”字樣的化妝品。“哈藥優品”系列產品囊括水、乳、潔面、精華、霜等，生廠商為廣州卓芬化妝品有限公司及諾斯貝爾化妝品股份有限公司這兩家代工企業。

在通過備案的“哈藥優品”化妝品中，有36款產品備案名稱含“大麻葉”，但在今年4月30日，國家食藥監局發布了《已使用化妝品原料目錄(2021年版)》(以下簡稱“目錄”)，目錄將大麻(CANNABIS SATIVA)葉提取物、大麻(CANNABIS SATIVA)仁果、大麻(CANNABIS SATIVA)籽油、大麻槿(HIBISCUS CANNABINUS)莖粉等成分擬調整為《化妝品安全技術規范》禁用成分，于5月1日起施行，幾乎沒有緩沖時間。該目錄將給現下正火爆的大麻化妝品市場澆下一盆冷水，而公司備案的“大麻葉”化妝品將難以投放市場，新業務有可能再度“踏空”。

就上述諸多問題，《投資者網》致函哈藥股份，但一直未獲回復。(喬丹)