沃森生物(300142.SZ)2020年凈利潤增長六倍，自主生產的疫苗產品的銷售收入貢獻較大。然而，最近三年該公司的研發投入資本化比例年均超過50%，如果將這些研發投入費用化，該公司的業績將會是另一番景象。業績增長有點兒“虛”，該公司的大股東減持了公司股份。

年報凈利潤增六倍

3月25日晚間，沃森生物(300142,股吧)發布了2020年業績報告，報告期內，該公司實現營業收入29.39億元，同比增長162.13%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為10.03億元和7.15億元，同比分別增長了606.60%和485.44%。

沃森生物在年報業績預告中表示，業績增長的原因是：1、公司新產品、新項目研發投入增加，研發項目進展順利，研發費用較去年同期增長約215%;2.公司強化生產管理，自主生產疫苗產品產量穩定增長，疫苗產品批簽發總量較去年同期增加約12%;3.公司持續加大對國內外疫苗市場拓展力度，加強營銷管理，銷售費用同比增加，同時，公司自主生產疫苗產品銷售收入持續增長，與去年同期相比增長154%–162%，其中，公司自主研發生產的13價肺炎球菌多糖結合疫苗成功上市銷售，新增銷售收入約16億元;原有疫苗產品銷量、收入較上年同期增加;4.公司持有嘉和生物藥業(開曼)控股有限公司股權于2020年10月正式在香港聯合交易所上市，報告期內確認該股權公允價值變動增加額約2.5億元。

2010年11月上市的沃森生物是專業從事人用疫苗等生物技術藥集研發、生產、銷售于一體的高科技生物制藥企業、在以新型疫苗為代表的生物技術藥細分領域處于行業領先地位。

報告期內，沃森生物主要生產和銷售的自主疫苗產品為：13價肺炎球菌多糖結合疫苗(西林瓶型和預灌封型)、23價肺炎球菌多糖疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗(西林瓶型和預灌封型)、A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗和吸附無細胞百白破聯合疫苗共7個產品(9個品規)。

2020年，該公司來自自主疫苗的收入占比為98.46%，中間產品收入占比為1.1%，來自技術服務的收入占比為0.04%，來自其他業務收入的占比為0.4%。如果按產品劃分，該公司的13價肺炎球菌多糖結合疫苗的收入占比為56.42%，23價肺炎球菌多糖疫苗的收入占比為23.4%，b型流感嗜血桿菌結合疫苗的收入占比為6.89%，A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗的收入占比3.98%，A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗的收入占比為3.29%，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗的收入占比為3.11%，吸附無細胞百白破聯合疫苗的收入占比為1.37%。

兩大單品助推業績股價卻大起大落

《電鰻財經》注意到，近年來沃森生物的業績增長逐漸在回復。從2016年至2019年，沃森藥業實現歸屬于母公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為-1.46億元、-2.09億元、1.21億元、1.28億元和7.15億元。

2018年之前，讓沃森生物出現連年虧損的原因是該公司計劃打造“大生物平臺”，這個計劃包括了疫苗、血液制品和單抗三大板塊。而該公司打造“大生物平臺”的方式是通過并購。

2012年，沃森生物以5.29億元收購血液制品企業河北大安制藥有限公司55%股權，緊接著2013年，又以2億多元入主單抗藥物生產企業嘉和生物藥業有限公，最終持有嘉和生物68.47%股權。就這樣，沃森生物形成了疫苗、血液制品、單抗藥物三大板塊的大生物平臺。

然而，2016年3月，山東非法疫苗經營案爆發，沃森生物子公司山東實杰卷入其中，并被當地藥監部門撤銷并收回GSP證書。沃森生物不得不將這個耗費11億元打造的主要業績貢獻單元低價甩賣。

事實上，沃森生物在2020年能實現業績大爆發與其擁有全球兩大重磅疫苗品種13價肺炎結合疫苗和HPV疫苗有關。

2020年1月10日，沃森生物收到了國家藥監局頒發的13價肺炎結合疫苗《藥品注冊批件》，3月30日首批產品獲得批簽發，4月22日實現首針接種。公司二價HPV疫苗于2020年4月完成了Ⅲ期臨床研究并獲得了《臨床試驗報告》，6月15日收到二價HPV疫苗申報生產的《受理通知書》，目前，該疫苗申報生產的相關評審工作正在進行中。九價HPV疫苗目前正在開展Ⅰ期臨床試驗。

業內人士認為，沃森生物的13價肺炎結合疫苗存量+增量年銷售額有望達到918萬支，按照未來550元平均價格計算，峰值收入有望達到50億元。

業績大幅增長曾讓沃森生物的股價大幅上漲，該公司的股價在去年8月份達到峰值95.88元/股，在去年年初的基礎上上漲了三倍多，此后該公司股價一路下降，截至今年3月26日收盤，該公司的股價下跌至44元左右。

業績有點兒“虛”大股東減持

股價一漲一落與該公司業績增長的穩固性似乎有一定關系。事實上，《電鰻快報》注意到，從2018年至2020年，該公司研發投入資本化比例分別為67%、74.93%和44.12%。如果最近三年的研發投入全部費用化，沃森生物的扣非后凈利潤只在2020年是正數，2018年和2019年仍為虧損。

研發投入費用化和研發投入資本化的區別：費用化的研發投入，計入利潤表里的研發費用科目，然后在每年年報里轉入管理費用科目，直接計入營業成本，降低公司的利潤。而資本化的研發投入，則計入資產負債表里的開發支出科目，項目順利落地后轉入無形資產科目。資本化的研發投入不會計入到當期營業成本里，能夠起到美化利潤的作用。并且資本化研發投入的現金流出也不會記在經營性現金流出里，就會讓公司的造血能力看起來虛高

由此可見，過去三年，沃森生物超過五成的收入資本化，該公司有美化財務業績的嫌疑。此外，《電鰻快報》還注意到，就在沃森生物的股價屢創新高的時候，該公司的大股東卻紛紛減持。其該公司第一大股東工投集團于2020年2月14日通過深圳證券交易所證券交易系統以大宗交易方式轉讓了其所持有的公司股票30441213股，轉讓數量占公司股份總數的1.98%，轉讓后第一大股東變更為劉俊輝，隨后工投集團繼續減持307487股，占公司總股本的0.02%，持股比例降到5%以下。

此后，剛接過第一大股東身份的劉俊輝及其一致行動人黃靜也開始減持，2020年3月14日，公司公告稱，劉俊輝先生及其一致行動人黃靜女士自減持公告披露之日起15個交易日后的6個月內減持公司股份不超過2306.1萬股(占公司現有總股本的比例不超過1.5%)。

另外，該公司的第三大股東香港中央結算有限公司、第四大股東李云春和第五大股東新余方略知潤投資管理中心(有限合伙)在2020年也減持了公司股份，減持數量分別為820萬股、1609萬股和2305.6萬股。(米萊)