兄弟姐妹們啊，今晚有些積極的因素，一起來(lái)看看吧。

(相關(guān)資料圖)

離岸人民幣大反攻，明顯走強

今晚的積極因素之一是人民幣的匯率，從咱們A股下午收盤(pán)之后，一路走強，接連漲破7.33、7.32、7.31、7.30、7.29五道關(guān)口，一度收復7.28關(guān)口。日內一度漲了580點(diǎn)，不過(guò)目前漲幅有所回落。

據路透報道，官方在吸納離岸人民幣，收緊離岸人民幣流動(dòng)性，可以起到穩定人民幣的作用。此舉有效提高了做空人民幣的成本。

此外，中概股的情緒也穩定了。

央視：頻繁上演的“抹黑小作文”擾亂資本市場(chǎng)正常秩序 投資一定要擦亮雙眼

央視在一個(gè)《擦亮眼睛 溯源“抹黑小作文”》節目中指出，近期“抹黑小作文”頻頻，引發(fā)經(jīng)濟學(xué)家被迫火線(xiàn)打假。前幾天，市場(chǎng)有“小作文”稱(chēng)，野村證券首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺將分享有關(guān)“至暗時(shí)刻”的話(huà)題。又有傳言提到，該電話(huà)會(huì )議被取消。記者在陸挺的微信朋友圈上看到，他鄭重聲明，既沒(méi)有成立微信炒股群，也沒(méi)有任何跟所謂“至暗時(shí)刻”相關(guān)的電話(huà)會(huì )議。

國家“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，希望帶來(lái)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，可頻繁上演的“抹黑小作文”，抱著(zhù)各種目的在資本市場(chǎng)“帶節奏”，打擊信心，擾亂資本市場(chǎng)正常秩序。在此奉勸各位在投資的時(shí)候，一定擦亮雙眼，用理性和理智分析做出判斷，謹防被人帶了錯誤節奏。

美女私募力挺A股：點(diǎn)贊中國央行，加倉中國股票

半夏投資李蓓發(fā)文指出，中國的央行，是世界上面臨最多目標與約束的央行。既要維護物價(jià)穩定，匯率穩定，又要維護金融體系的健康穩定；要對經(jīng)濟增長(cháng)負責，還需要結構性的支持薄弱環(huán)節和新興產(chǎn)業(yè)。

李蓓稱(chēng)，至于股票市場(chǎng)，最近幾周ETF大幅凈申購，大小非減持減少，IPO和融資減量，融資融券平穩，外資是最主要的賣(mài)出力量，是市場(chǎng)近期下跌的主要原因。外資，近兩年他們的表現已經(jīng)充分說(shuō)明了：合起來(lái)看，就是一群無(wú)頭蒼蠅，對中國股票市場(chǎng)，主要起到了攪屎棍的效果。李蓓稱(chēng)我們的央行如此希望潔身自好，非常努力的希望保持正常的利率曲線(xiàn)，一直不希望跟著(zhù)歐美央行做QE?，F在也免不了要參與地方政府的一攬子化債，免不了要推動(dòng)城中村改造，也就是，免不了要出來(lái)多發(fā)貨幣。因為困難到一定程度，發(fā)貨幣總會(huì )是最小阻力的方向，央行總是不可不免被賦予重任。于是，現金的長(cháng)期貶值是不可避免的。股票，是不多的能夠長(cháng)期戰勝通脹，保值財富的資產(chǎn)之一。站在此刻，站在中國，利率已經(jīng)新低，盈利已然企穩，股票資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比格外凸顯。并且，以央行最近的一攬子政策來(lái)看，以外資最近2周恐慌失望的程度來(lái)看，很可能就是又送給大家一個(gè)好的買(mǎi)點(diǎn)。

高善文：資本市場(chǎng)的重要改革已開(kāi)始破題 當前市場(chǎng)往往放大短期悲觀(guān)因素

安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文老師，今晚也發(fā)文。其中有這些要點(diǎn)。

1、一些悲觀(guān)的看法認為，由于人口增長(cháng)的不利趨勢，房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續調整，民營(yíng)企業(yè)遇到的困難，以及地緣政治方面的不確定性等因素的交互作用，住戶(hù)和企業(yè)部門(mén)開(kāi)始調低對中國經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)前景的預期，并據此調整自身的經(jīng)濟行為，表現為普遍地減少消費、降低負債、削減投資，從而正在形成日本式資產(chǎn)負債表衰退。

如果我們仔細地觀(guān)察細項數據，將會(huì )發(fā)現真實(shí)情況也許更加復雜。

2、例如，很長(cháng)時(shí)間以來(lái)，制造業(yè)投資始終較為穩定，其中民營(yíng)企業(yè)的占比總體上還在不斷抬升；剔除掉房地產(chǎn)行業(yè)的影響之后，民間投資的總體增速也維持正常，其中在一些新型產(chǎn)業(yè)，其投資增長(cháng)甚至十分強勁。

在住戶(hù)部門(mén)減少按揭貸款的同時(shí)，其現金類(lèi)資產(chǎn)大幅增長(cháng)，顯示出降低風(fēng)險暴露的關(guān)鍵特征；與此同時(shí)企業(yè)部門(mén)的信貸和投資則正常增長(cháng)，這與日本式資產(chǎn)負債表衰退期間的表現十分不同。

從勞動(dòng)力市場(chǎng)看，零星數據所推算的勞動(dòng)參與率上升；調查數據顯示在崗職工勞動(dòng)時(shí)間普遍延長(cháng)；相對于大城市，中小城市的失業(yè)率下降更快；在經(jīng)濟增速較低的背景下，25歲以上勞動(dòng)力的失業(yè)率下降到數據記錄以來(lái)的最低水平，這些變化也難以用資產(chǎn)負債表衰退進(jìn)行解釋。

3、我們認為，對于當下的困難局面，相當重要的解釋似乎是疫情造成的疤痕效應，與房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性壓力蔓延之間的交互作用。

看起來(lái)疤痕效應至少包括兩個(gè)方面：一是疫情管控對微觀(guān)經(jīng)濟主體資產(chǎn)負債表的沖擊和破壞，二是疫情對民眾造成的心理創(chuàng )傷。這使得民眾至少在一段時(shí)間內更加厭惡風(fēng)險，行為更加保守，更傾向于增加儲蓄。

4、7月下旬以來(lái)，各項政策開(kāi)始陸續調整，在央行超預期降息的同時(shí)，圍繞房地產(chǎn)、地方政府隱形債務(wù)等領(lǐng)域開(kāi)始傳出新的政策信號，監管部門(mén)為活躍資本市場(chǎng)也推出了一攬子政策措施，在著(zhù)眼于便利交易、平衡一二級市場(chǎng)、規范大股東減持、引導公募機構以自有資金入市的同時(shí)，在擴大和鼓勵長(cháng)期資金入市，增加上市公司分紅，降低稅收摩擦等方面做出了許多務(wù)實(shí)的安排和積極的努力。市場(chǎng)在認真關(guān)注和消化這些政策信號的同時(shí)，也在期待進(jìn)一步的政策細節。然而，受短期悲觀(guān)情緒的影響，市場(chǎng)表現仍然較弱。

5、市場(chǎng)的短期波動(dòng)受到諸多臨時(shí)因素的影響，難以預測，并且從交易的情況看，投資者往往容易放大短期的悲觀(guān)因素，忽略或輕視長(cháng)期因素的影響，中國市場(chǎng)似乎更加如此。成功的價(jià)值投資強調反其道而行之，鼓勵人們忍耐短期的波動(dòng)，以收獲長(cháng)期的收益。

6、中國的城市化進(jìn)程是否已經(jīng)結束，房地產(chǎn)市場(chǎng)是否將會(huì )消失？

我們研究了日本和美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本趨勢，這些國家的城市化早已結束。我們還深入研究了中國東北地區的房地產(chǎn)市場(chǎng)，這是因為東北地區的大多數城市的人口自2013年以來(lái)已經(jīng)轉入持續負增長(cháng)，每年的人口減速達到1個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際情況是，在這些地區，仍然存在活躍的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和交易，其投資占GDP 的比重穩定在6個(gè)百分點(diǎn)或者更高，新房銷(xiāo)售面積能夠維持在峰值水平的一半左右。以此為基礎進(jìn)行推斷，目前中國房地產(chǎn)市場(chǎng)可能已經(jīng)明顯超調，未來(lái)的均值回復當屬必然，不確定的主要是時(shí)間。

7、中國政府是否有能力控制地方政府的隱性債務(wù)和金融風(fēng)險？

盡管不同口徑估計的地方政府債務(wù)規模龐大，但中央政府的債務(wù)比例相當低，合并所有口徑的政府債務(wù)而言，從國際比較看，中國的債務(wù)水平仍然處于可管理的區間。更加重要的是，中國居民的儲蓄率非常高，政府債務(wù)的持有人主要是本地居民，如日本的經(jīng)驗所顯示的那樣，這可能放大了政府債務(wù)的騰挪空間。此外，政府還擁有龐大數量的能夠盈利的國有資產(chǎn)，擁有長(cháng)期可以變現的大量的城市土地和巨額的外匯儲備，以及出色的信用記錄，足以支持自身的信用。

目前的困難主要在于如何防范道德風(fēng)險，這無(wú)疑取決于未來(lái)財政制度的進(jìn)一步改革，在加強市場(chǎng)約束和財政紀律的條件下實(shí)現地方政府財力與事權更好的匹配。但是，在底線(xiàn)情況下，沒(méi)有理由懷疑中央政府的財政動(dòng)員能力。

當然，如果能夠利用的當前的困難局面加快財政制度的改革，更好的理順中央與地方的財政關(guān)系，則是最理想的結果。

8、中國資本市場(chǎng)能否創(chuàng )造長(cháng)期回報？

從過(guò)往的長(cháng)期數據看，作為中國經(jīng)濟中最出色的部分，上市公司創(chuàng )造長(cháng)期回報的能力是確定的，中國市場(chǎng)的主要問(wèn)題是短期波動(dòng)太大，投資者又容易買(mǎi)在高位，影響了投資的體驗。

不少人認為這是由于中國市場(chǎng)缺乏穩定的長(cháng)期資金，即使對于公募機構和保險公司等大型投資者而言，其考核也是高度短期化的，從而刺激了追漲殺跌的投機風(fēng)氣，或者基于基本面的趨勢投資，放大了市場(chǎng)的波動(dòng)。

更重要的是，中國上市公司的分紅率普遍較低。許多人強調，投資者在無(wú)法預期穩定的分紅回報的情況下，只能通過(guò)股價(jià)上漲獲得收益，這刺激了投資行為的短期化。

說(shuō)到底，除了改革公司治理方面的需要外，觀(guān)念的變化，習慣的普遍養成等健康的股權文化的形成也許同樣重要。

值得注意的是，監管部門(mén)的改革在延長(cháng)機構投資人考核期限，鼓勵長(cháng)期投資的同時(shí)，在鼓勵公司分紅和回購等方面也做出了許多務(wù)實(shí)的努力。如果大量國有企業(yè)能夠扎實(shí)提高對包括政府在內的股東的分紅回報，這對于觀(guān)念的轉變，風(fēng)氣的養成無(wú)疑會(huì )起到積極的助推作用。

在這一重要方面，中國資本市場(chǎng)的重要改革已經(jīng)開(kāi)始破題。

從這些方面的討論看，盡管投資者對于短期的經(jīng)濟表現仍然充滿(mǎn)疑慮，市場(chǎng)的波動(dòng)也令人焦灼，但風(fēng)雨過(guò)后有彩虹，這樣的老話(huà)還是值得我們記取的。

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