樂居財經徐迪3月22日，聯合國際授予洛陽國苑投資控股集團有限公司（“國苑集團”）‘BBB-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了洛陽市澗西區人民政府在必要時為國苑集團提供強力的支持的高度可能性。這主要考慮到澗西區政府間接對國苑集團的全資控股，國苑集團作為洛陽市澗西區內唯一負責基礎設施建設和國有資產運營的重要地方投資發展公司的戰略地位，以及澗西區政府與國苑集團之間緊密的聯系，包括任命以及監督高級管理層、戰略協調、重大投融資決策，以及持續的經營和財務支持等。此外，如果國苑集團面臨任何經營或財務困境，澗西區政府的聲譽、經營和融資活動可能會遭受到顯著的負面影響。

(資料圖片僅供參考)

展望穩定反映了聯合國際對國苑集團的戰略重要性保持不變，以及澗西區政府將會繼續確保國苑集團穩定經營的預期。

關鍵評級驅動因素

政府的全資控股及監督：洛陽高新技術產業開發區管理委員會(“洛陽高新區管委會”）作為公司的實際控制人，通過洛陽自貿服務綜合中心（高新區營商服務中心)(“洛陽自貿中心”)間接持有公司60%的股權，另外40%則由洛陽市澗西區財政局（“澗西區財政局”）持有。澗西區區委財經委員會對國苑集團擁有最終決策權并對其進行監督，包括高級管理層的任命，戰略發展和投資計劃決策及重大融資決策等，并對公司設立考核機制，定期任命審計師審視其經營業績和財務狀況。

對澗西區的戰略重要性及戰略一致性：2022年，澗西區政府對區域內國有企業整合，國苑集團進而成為區域內唯一的地方投資發展公司，其主要負責澗西區基礎設施建設及國有資產運營，于區域內具有較強的特許經營優勢。公司承擔了區域內大部分重要的市政基礎設施建設項目，并在澗西區政府的統籌計劃下負責區域內保障房建設、城市更新、產業運營、文創文旅等產業領域。國苑集團對澗西區的經濟和社會發展具有重要的促進作用，其業務運營和發展與當地政府的發展規劃保持一致。

持續的政府支持：國苑集團持續獲得澗西區政府的運營和財政支持。從2019年到2022年9月底，國苑集團獲得了總額約人民幣24.3億元的財政補貼，主要包括經營性財政補貼及稅收減免等。澗西區政府通過洛陽高新區管委會將在部分基礎設施項目及保障房項目完成后回購，并為國苑集團提供政策支持，確保其業務運營。此外，澗西區政府以貨幣出資的形式增加國苑集團的注冊資本金，并持續向公司注入房產、土地等資產。鑒于國苑集團在區域內基礎設施建設和保障房建設的特許經營優勢，國苑集團在獲得土地資源和主要項目方面具有優勢。聯合國際認為，該公司仍將獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業務運營。

國苑集團的財務和流動性狀況：國苑集團的總資產規模在過去三年呈現顯著的增長趨勢，截至2022年9月底，公司的總資產約人民幣364億元，主要是與其主營業務相關建設項目推進導致的存貨增長所導致，其中流動資產占比較高。國苑集團的財務杠桿（總負債/總資產）過去三年較為穩定，其保持在53%-62%的水平。公司的調整后總債務由2019年底的約人民幣87.4億元增加至2022年9月底的約人民幣142.6億元，其中，短期債務占其總債務的28.3%。國苑集團的流動性較為緊張，截至2022年9月底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣3億元和人民幣2.3億元，而一年內到期的債務約為人民幣38億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發行及信托等非標融資等，以支持其債務償還和業務運營。

澗西區的經濟及財政狀況：澗西區隸屬于河南省洛陽市，位于洛陽中心城區西北部，是以機械工業為主體的城市工業區。2021年，洛陽市高新技術產業開發區（“高新區”）合并至澗西區內。2021年，澗西區的經濟保持穩定增長，GDP實現人民幣698億元，同比增長5.7%。過去幾年，澗西區的經濟增長幾乎完全由第二產業和第三產業推動，在2021年分別占44.8%和55%。

澗西區政府的財政總收入主要來自于一般公共預算收入和轉移支付收入。其中一般公共預算穩定增長，并于2021年全年實現約人民幣43.5億元，其稅收收入于過去三年占一般公共預算收入的48%-61%，非稅收收入主要為國有資產有償使用收入。澗西區政府的財政自給率充足，但政府性基金收入體量較小。澗西區政府的債務率（政府債務余額/財政總收入）較低。截至2021年底，地方政府債務余額從2019年底的約人民幣5億元人民幣增加至約9億元人民幣，主要是由于一般債務的增加所致。

評級敏感性因素

若發生以下情況，聯合國際將考慮下調國苑集團的信用評級：（1）預期來自于澗西區政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）澗西區政府對國苑集團的所有權大幅減少，或（3）對澗西區政府的內部信用評估出現下調。

若發生以下情況，聯合國際將考慮上調國苑集團的信用評級：（1）來自澗西區政府的支持加強，或（2）對于澗西區政府的內部信用評估出現上調。

關鍵詞：