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“我國經濟已挺過最困難時刻”，但經濟恢復過程不會是一片坦途。2023，如何看待當前面臨的挑戰？資本市場將會有怎樣的表現？哪些領域值得關注？金融界推出《啟程：百位首席預見2023》特別策劃，希望透過專業人士的講解，給廣大投資者帶來啟發。

本期嘉賓：汪濤，瑞銀亞洲經濟研究主管，首席中國經濟學家

核心觀點：

春節前后這一輪疫情高峰應該在中國大部分地區都會過去，經濟活動會逐漸地正?；?023年中國經濟將出現復蘇，預計全年GDP增長4.9%，有望接近5%。

在過去兩三年，居民儲蓄率增加了3%到5%不等。當走出疫情，人們把積壓的儲蓄和需求釋放出來，消費反彈最主要的動力，實際上就是正常化。

房地產仍然會作為一個支柱行業，但在經濟發展中的重要性比起2000年—2013年會大為降低。

美國國債收益率在今年年底會下到3以下，甚至可能低于中國的十年期國債收益率。今年美國經濟增長可能大幅減速到1%以內。

中國經濟將出現復蘇，預計全年GDP增長4.9%

金融界：請您展望一下2023年中國經濟？預計2023年我國經濟將有哪些核心增長點？您如何看待當前中國經濟面臨的挑戰？

汪濤：我們判斷2023年中國經濟將出現復蘇，預計全年GDP增長4.9%，有望接近5%，房地產2022年對GDP增長帶來了非常大拖累，超過3%，今年影響或不到0.5%。

在固定資產投資和出口上面，今年出口因為全球的增長放慢，美國預計會出現溫和的衰退，今年出口增長按美元計價，預估下跌4%，同時凈出口（出口減去進口）對GDP貢獻大概是負的0.5%，0.6%，去年是正的1.5%，出口對經濟的貢獻由比較大的“正貢獻”變成“負貢獻”。

因為出口的下行，出口訂單大幅減弱，制造業過去一年的營收也在下滑，所以制造業投資今年也會比去年減弱，同時基礎設施投資得到政府一定支持，但是比去年增長也還是要放緩。

我們判斷，在春節前后這一輪疫情的高峰應該在大部分中國的地區都會過去，之后經濟活動會逐漸地正?；?。一季度我們判斷經濟環比正增長6%左右。去年四季度GDP環比應該下降。能一季度的同比增長還是比較差，但是二季度同比、環比都會出現比較明顯地反彈。

正常化是消費反彈最主要的動力

金融界：您覺得這一輪消費復蘇的主要動力是什么？反彈的力度又會有多大？

汪濤：抽樣調查發現，在過去的兩三年，居民這三年儲蓄率比以前增加了3%-5%不等。當走出疫情，人們可以把積壓的儲蓄和需求釋放出來，所以消費反彈的最主要動力就是正?；?

那么會有多強呢？需要提醒兩個值得注意的地方。

⑴過去兩年多疫情的持續，實際上對居民的資產負債表有一定損傷，包括很多小微企業、小商小販小餐館，部分人群失業或者收入明顯下降，需要一段時間才能修復。

⑵目前為止沒有大規模的政府直接的收入補貼或者消費刺激，所以消費反彈可能不是很強。

房地產仍然是經濟支柱行業 但重要性下降

金融界：您如何看今年中國房地產市場走勢，會不會迎來復蘇，如果復蘇會是什么時點？

汪濤：房地產的銷售和新開工面積在最近這一兩個月應該會見底，刨去季節性因素以后，三四月份開始環比會出現反彈，全年從現在的低谷可能到年末環比增長應該是雙位數的。但是因為去年跌得比較多，所以今年全年的銷售和新開工面積比去年可能還是略有下降。

為什么覺得現在已經見底而且會反彈呢？主要有三大方面的因素：

⑴新開工和銷售，也就是房地產活動已經超跌。去掉季節因素，新開工面積過去幾個月平均水平是2020年下半年可能都不到一半，這幾個月銷售平均水平比2021年上半年也跌了35%以上。雖然有一些結構性的長期的因素，比如城鎮化放慢，住房擁有率已經很高了，長期來說中國房地產可能不會有2021年那么高的水平，但我們該還是會超過它一半的水平，所以是超跌了。

⑵政策的調整。尤其11月中旬“16條”出來之后，政府對房地產行業政策出現轉折，現在降低房地產行業的風險是主要目標，之前主要“著力于去杠桿”變成現在“著力于穩房地產、穩經濟”，最近一段時間各種不同的渠道來支持開發商融資方面，包括銀行增加信貸、貸款延期，發債、股市融資、信托和政策性銀行保交樓資金等等都在陸續的出臺或者增加。最近需求方斷也出臺首貸利率調整機制，使得按揭利率可以下調。

⑶走出疫情，經濟重啟，經濟會反彈復蘇，會帶動房地產形勢好轉。長期來看，房地產仍然會作為一個支柱行業，但在經濟發展中的重要性比起2000年—2013年那十幾年會大為降低，將來對經濟增長貢獻不會是最主要引擎，現在是房地產行業下跌很多，要把它穩住。以后我們需要吸收、化解房地產深度調整引發的對其他方面的影響。

今年CPI通脹可能平均3%左右

金融界：考慮到當前海外通脹仍將高位運行，容易通過生產、流通等多個環節向我國傳導，尚需要高度關注通脹反彈的潛在可能性。同時，國內防疫優化后經濟復蘇，各種需求也開始起來，您覺得今年通脹會在什么水平？

汪濤：今年CPI通脹可能平均3%左右，隨著經濟重啟，不少服務業價格可能會明顯地反彈，比如機票、餐飲、住宿價格等服務業價格反彈會推漲CPI。

但今年總體不用太擔心CPI，原因如下：

⑴中國經濟重啟，但是在在全球經濟放緩大的背景下，全球大宗商品價格，尤其是能源價格目前比去年年初下降很多。

⑵房地產今年在比較低的水平企穩，在房地產比較弱的情況下，上游很多原材料價格漲不起來。上游成本的壓力對下游的影響比去年要弱。

另外，貨幣政策可能有一次降準，但更多主要集中在提供流動性，提供流動性的方式可能用不同形式的再貸款。LPR也有可能略微下調，但中期借貸便利（MLF）政策利率應該不會改變。同時今年信貸增長或比去年略有提高，今年信貸增長有可能達到10%，用來支持各方面的經濟，包括財政政策和經濟的復蘇。

今年人民幣對美元或升值到6.5

金融界： 2023年人民幣匯率還將受到中美利差的巨大影響。您覺得2023年人民幣預計將在什么位置穩定，或者說會在怎樣一個區間波動？

汪濤：瑞銀預測美聯儲加息到二三月份就結束，今年下半年可能會開始降息，我們判斷美國的國債收益率在今年年底會下到3以下，甚至可能低于中國的十年期國債收益率。所以美元貶值，被動的會帶來人民幣對美元的升值。

從中國的基本面來說，一方面今年因為經濟重啟，對外旅游也重啟，再加上今年出口下降，所以今年經常項目的順差會明顯地降低，不利于人民幣升值，但是也要看到隨著中國經濟的重啟，經濟增長加速，而歐美經濟增長是減速，美國甚至出現溫和地衰退，我們判斷今年美國經濟增長可能大幅減速到1%以內。大概0.2%，不超過0.5%。一升一降，市場對人民幣的信心可能會增強，所以跟經常項目方面可以互相彌補。

目前人民幣對美元匯率是6.8左右，但如果中國經濟復蘇更加強勁，美國這邊降息力度非常明確，今年人民幣對美元或升值到6.5。但是人民幣升值幅度應該會低于其他主要貨幣對美元的升值幅度，所以對一攬子匯率，人民幣可能還是略微貶值。

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