文/樂居財經 楊凱越

2023年行業第一個大動作來自紅星美凱龍（01528.HK），控股權擬變更的消息，在周末午后迅速擴散開來。

其實，控制權變更之事，早有預告，只是沒想到接盤者出現得這么快。

【資料圖】

1月6日，紅星美凱龍公告稱，控股股東正在籌劃控制權變更，僅僅2天后，1月8日，已經出現了實力雄厚的擬接盤者——建發股份（600153.SH）。

意料之外，又在情理之中。

這一兩年，美凱龍的大股東紅星控股財務壓力明顯，總負債高達1229.18億元。去年11月份，紅星控股對旗下債券“20紅星05”展期，該債券當前余額25億元。直至去年的最后幾天，紅星控股還在緊鑼密鼓地與一致行動人一起減持紅星美凱龍股份套現，為的也正是還債。

套現所得數億元和超千億負債相比，顯得杯水車薪。1月8日下午，美凱龍得到紅星控股通知，建發股份正就以現金方式意向受讓紅星控股持有的公司不超過30%股份事宜進行商討。

建發股份實控人是廈門市國資委，一旦交易完成，建發股份將成為美凱龍控股股東。

控股股東身負千億債

紅星美凱龍控制權變更之事，提前就有預告，當時一切還在洽談之中。

1月6日晚，紅星美凱龍曾發布公告稱，收到紅星美凱龍控股集團有限公司（簡稱“紅星控股”）的通知，正在籌劃股權轉讓事宜，或涉及公司控制權變更。但該公告并未披露股權受讓方的具體情況，僅表示，該事項正在商洽，轉讓尚存在不確定性，且公司股票自1月9日起停牌。

實際上，紅星控股對紅星美凱龍的股權轉讓早有苗頭，2022年12月25日晚曾發布公告稱，紅星控股擬在未來半年內通過集中競價、大宗交易方式減持不超過13064.2萬股紅星美凱龍股份，減持比例不超過公司總股本的3%；其一致行動人西藏奕盈擬減持不超過1800萬股紅星美凱龍股份，減持比例不超過公司總股本的0.41%。按12月26日的股價計算，總套現金額約為7億元。

對于減持的原因，紅星控股及其一致行動人則表示是為了“償還債務”。數據顯示，車建興及其一致行動人所持美凱龍股份的質押率超過70%。而時間再往回放，2022年11月，紅星美凱龍曾公告表示，紅星控股對旗下債券“20紅星05”展期，該債券當前余額25億元，當期票面利率6.88%。

此時，紅星控股的財務壓力擺在了明面上。2022年上半年末，紅星控股總資產為1874.88億、總負債1229.18億；其中，一年內到期的流動負債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。

如此體量的債務壓力，紅星控股及西藏奕盈減持套現所得的7億元，實在是杯水車薪，出讓股權引入接盤者，或許是最快緩解債務壓力的“見效藥”。

國資背景籌劃接盤

值得欣慰的是，手里的紅星美凱龍算得上優質資產。

正因如此，接盤者出現得很快。1月8日下午，紅星美凱龍公告了接盤方為建發股份。建發股份表示：正在籌劃通過現金方式協議收購美凱龍不超過30%的股份，本次交易完成后，可能成為美凱龍控股股東。

建發股份于1998年在上海證券交易所上市，是一家以供應鏈運營和房地產開發為主業的現代服務型企業。該公司是廈門市國資委旗下全資子公司（簡稱“建發集團”）旗下子公司，建發集團持股45.13%。最終，廈門市國資委實際控制建發股份，持股45.13%并擁有45.13%的表決權。

與母公司紅星控股不同，紅星美凱龍財務狀況一直保持著更為穩健的狀態。據紅星控股2022年公司債券中期報告披露，2022年上半年末，紅星控股合并范圍凈利潤為-27.28億元，較上年同期減少294.75%。

但同期，紅星美凱龍實現營業收入69.57億元；錄得毛利率高達62.3%，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為9.37億元。

此外，截至2022年6月30日，紅星美凱龍集團持有貨幣資金61.35億元，且負債狀況有所改善，凈資產負債率從去年末的56.7%下降至54.4%，總負債規模比年初減少1.7%，流動負債規模減少6.8%。

2022年半年報還披露，報告期內，紅星美凱龍錄得流動比率為50%，速動比率為48%，現金流動負債比率為7%。三項指標處于一個較低水平。

實控人或易主

2015年，紅星美凱龍（01528.HK）于香港聯交所掛牌上市，2018年美凱龍（601828.SH）成功在上交所掛牌上市。此后，紅星美凱龍成為中國家具零售A+H第一股。

截至2022年12月31日，紅星控股直接持有美凱龍總股本的60.12%，紅星控股的一致行動人西藏奕盈企業管理有限公司、車建興、陳淑紅、車建芳等合計共持有美凱龍總股本的0.43%。車建興為紅星美凱龍的實際控制人。

在過去的很多年里，紅星美凱龍是家居行業內絕對的“龍頭企業”。截至2022年12月31日，紅星美凱龍經營了94家自營商場，284家委管商場，通過戰略合作經營8家家居商場，此外，公司以特許經營方式授權57家特許經營家居建材項目，共包括476家家居建材店及產業街。

運營著如此規模的家居賣場，紅星美凱龍一度成為全球擁有大型商場最多的運營商，車建興也曾被稱為“Mall王”。重資產運營之下，紅星美凱龍對資金的需求更為龐大。去年9月18日，紅星美凱龍甚至抵押了自己位于上海的總部大樓，換取流動資金貸款4.3億元。

而建發股份則財力雄厚。據其2022年三季報顯示，營業收入高達5646億元，凈利潤35.76億元，公司資產總額7754億，負債總額6119億元，貨幣資金923.26億元。而建發股份的母公司建發集團其年營業收入更是高達7000億元以上，資產規模超6500億元。

如若交易最終能成行，建發股份入主紅星美凱龍后，地產與家居的聯合將迸發出怎樣的“資本奇跡”值得期待。

關鍵詞： 紅星美凱龍染紅 車建興能喘口氣了