不到一個月的時間里，山東景芝酒業已成為了酒圈香餑餑。

2020年12月，白酒上市公司今世緣(603369.SH)終止了收購，其后在一個月內的時間里，ST亞星(600319.SH)宣稱要收購景芝酒業白酒業務資產的控制權，而ST亞星剛被濰坊市城投集團控股。

盡管上交所兩次發函給這場重組帶來了不確定性，仍擋不住白酒資本運作熱潮。從復星收購金徽酒、舍得酒到大豪科技收購紅星二鍋頭，可以看出資本對白酒標的日益高漲的擁躉。

白酒專家、中原基金大消費產業執行合伙人晉育鋒對記者表示，白酒以其相對抗周期、現金流較好、盈利能力強的特性得到了越來越多資方的密切關注，而景芝這類總股本不大、估值或市值百億以下的白酒企業、收購耗資較低的標的，成為上市公司、機構投資者等異業資本進入白酒行業的首選標的。復星收購金徽酒、大豪科技收購紅星二鍋頭，底層邏輯均為如此。

增持ST亞星

據ST亞星公告，在ST亞星收購景芝酒業之前，景芝酒業就開始增持ST亞星的股票。具體為，自2020年12月28日至2020年12月31日，景芝酒業合計增持ST亞星的股份209400股，交易均價為5.02元;景芝酒業委托北京御風堂商務服務中心(有限合伙)自2020年12月18日至2021年1月5日合計增持上市公司股份1554400股，交易均價5.24元。

景芝酒業增持ST亞星股票的不到一周前，2020年12月23日晚，今世緣發布公告，由于受宏觀大環境影響，行業競爭態勢及標的企業經營形勢發生變化。同時，白酒行業市場估值也發生較大變化，為維護公司及廣大股東的利益，經審慎考慮，公司及產業并購基金合伙各方一致決定暫不設立該產業并購基金，終止本次投資。

這意味著今世緣終止收購景芝酒業。據ST亞星公告的信息，景芝酒業2018年就已制定進軍資本市場的計劃，希望借助資本市場的優勢提升市場影響力和品牌形象，實現跨越式發展。

發家于江蘇高溝酒廠的今世緣，擁有國緣、今世緣及高溝三大品牌系列，滿足婚慶、政商和日常等不同消費人群需求。發展早期主攻江蘇婚慶市場，由此奠定發展基礎，成為僅次于洋河股份的江蘇省內第二大白酒企業。但是，由于今世緣因為長期困守江蘇本土市場，在省內市場面臨洋河的激烈競爭，同時也面臨著外來高端白酒的市場爭奪，今世緣一直想通過收購景芝酒業實現區域擴張。

據悉，景芝酒業主要從事白酒的生產、銷售業務，擁有以“一品景芝”為代表的芝香型酒系列，以“景陽春”為代表的濃香型酒系列，以“景芝白乾”為代表的傳統清香酒系列，以“年份景芝”為代表的年份酒系列四大系列品牌，構建起山東省酒龍頭企業版圖。

為了實現景芝酒業的收購，2018年，今世緣酒業第三屆董事會第十六次會議審議通過了《關于收購山東景芝酒業部分股份的議案》，擬收購景芝酒業34%～49%股份事項。其后，由于收購股份比例、收購后3年的業績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致等因素，今世緣不再采用直接并購形式，決定以設立產業并購基金的方式推進景芝項目。2019年年底，今世緣決定以自有資金2.45億元參與發起產業并購基金的模式推進景芝項目。

收購終止后，今世緣方面表示，收購景芝是省外拓展的一種嘗試，本身并不影響公司的內生發展。

今世緣這邊收購剛終止，2021年1月9日，ST亞星與景芝酒業簽署《合作意向協議》，雙方同意上市公司或其下屬子公司以現金收購的方式取得景芝酒業白酒業務的經營性資產。本次交易完成后，ST亞星將取得景芝酒業白酒業務資產的控制權。

ST亞星公告還表示，本次交易對價的支付方式為現金支付，預計將構成《上市公司重大資產重組管理辦法》(以下簡稱“《重組管理辦法》”)規定的重大資產重組情形。因景芝酒業的董事長劉全平擬擔任ST亞星的董事，因此，本次交易預計將構成關聯交易。

兩日內定好重組

ST亞星主要從事氯化聚乙烯(CPE)、離子膜燒堿、水合肼、ADC發泡劑等化學產品的生產銷售，盈利能力較差。

ST亞星方面表示，本次交易完成后，上市公司將取得景芝酒業白酒業務的控制權，主營業務將增加白酒的生產銷售。未來上市公司將隨著酒類業務的不斷發展，進一步提升盈利能力，實現上市公司高質量健康發展。

記者注意到，景芝所在地區的地方國資委已經變更為ST亞星的實控人。公告顯示，ST亞星股東濰坊市城市建設發展投資集團有限公司(以下簡稱“濰坊市城投集團”)與股東濰坊亞星集團有限公司(以下簡稱“亞星集團”)于2021年1月10日簽署了《表決權委托協議》，亞星集團將其持有的公司非限售流通股共計26,932,729股股份(占公司總股本的8.53%)對應的表決權無條件且不可撤銷的委托濰坊市城投集團行使。上述協議簽訂后，濰坊市城投集團擁有表決權的股份總數將增加至66,932,729股(占公司總股本的21.20%)，其將成為公司控股股東。

在結束和今世緣的合作后，景芝決定和ST亞星合作，ST亞星在公告中稱，景芝酒業在和今世緣達成終止合作的意向后，其仍積極尋找合適機會與資本市場對接，并嘗試通過增持上市公司不低于5%的股份，以推薦董事人選進入上市公司董事會的方式，推動與ST亞星的合作。同時，景芝酒業關注到上市公司股權結構分散、市值較低、長期處于無實際控制人狀態的現狀，同時基于當地國企通過競拍成為重要股東降低了公司退市的不確定性風險的判斷，公司決定通過二級市場增持上市公司股票。

公告還稱，2021年1月7日，景芝酒業注意到上市公司已發布《關于持股5%以上股東籌劃重大事項及公司控制權可能發生變動的提示性公告》，了解到濰坊市城市建設發展投資集團有限公司(以下簡稱“濰坊市城投集團”)可能成為上市公司控股股東，景芝酒業立即調整原有思路，積極與各方溝通，初步確立了景芝酒業董事長劉全平先生通過上市公司董事會提名進入上市公司董事會的整體方案。2021年1月8日，上市公司與景芝酒業初步達成了合作意向，2021年1月9日雙方確定并正式簽署了《合作意向協議》文本。自與本意向的各方正式接觸起，景芝酒業已停止買入上市公司股票。

經濟觀察報記者還從ST亞星方面獲悉，景芝酒業買入上市公司股票主要是在上市公司之前無實際控制人狀態下，為實施與上市公司戰略合作、共贏發展做出的單方增持決策，隨著濰坊市城投集團成為上市公司控股股東，景芝酒業與各方達成了合作意向，實現了戰略目的。

然而，這一說法并未說服監管層。ST亞星兩次收到上交所的問詢函，問詢函中要求ST亞星提交控制權變動以及籌劃本次現金收購的內幕信息知情人名單，供上交所進行交易核查，且ST亞星應當確保內幕信息知情人名單的完整性，并自查董事、監事、高級管理人員、控股股東、實際控制人、交易對方及其關聯方近期股票交易情況。

目前ST亞星尚未回復上交所的問詢函。

白酒資本熱

除了ST亞星收購景芝，近期復星系上市公司豫園股份收購舍得、大豪科技收購紅星二鍋頭，都顯示著白酒資本熱潮。

2020年12月，大豪科技發布公告要跨界收購紅星二鍋頭，從財報來看，大豪科技的業績表現并不如人意。2017年至2019年，大豪科技分別實現營收10.57億元、10.75億元、9.73億元，分別同比增長53.30%、1.67%、-9.48%;歸母凈利潤分別為3.97億元、3.70億元、2.55億元，分別同比增加66.07%、-6.79%、-31.12%。無論是營收還是歸母凈利潤，大豪科技的增速均出現顯著下降。

晉育鋒對記者表示，對于ST亞星來說，收購景芝酒業跨界進入白酒行業，可以迅速拉升業績，做實利潤，并表后有助于摘帽，同時，資本市場白酒板塊的熱度攀升，有可能進一步推動股價和市值上升。

對于被收購的標的，酒水行業研究者歐陽千里對記者表示，景芝如果完成上市，會成為山東白酒第一股，促進魯酒發展，提升自身品牌力。

歐陽千里介紹，魯酒競爭力相比其它地區的酒企顯得有些薄弱，曾經的標王秦池“神話破滅”，受到政策、競品崛起、內部爭斗等多重因素使得魯酒陷入衰退，而山東作為酒類消費大省，省內外對魯酒復興非常重視。他認為，現在留給山東酒業的時間不多了，試錯機會也不多了。山東白酒企業應有長時間做品牌的決心，而非在品牌訴求以及戰略單品上一年一變，同時山東白酒企業應有長期吃苦的心理準備，比如應力推100元到200元甚至300元左右的單品，而非動輒挑戰400元甚至600元以上的價格帶。(鄭淯心)

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