最近一年里，全球投資者圍繞美聯(lián)儲貨幣政策的動(dòng)向，對于其何時(shí)暫停加息進(jìn)行反復的博弈。反映到貴金屬價(jià)格層面，便是黃金價(jià)格走出了一波三折的走勢。

上半年，在市場(chǎng)對美聯(lián)儲將在上半年結束加息周期且年內開(kāi)啟降息的預期下，國際現貨黃金價(jià)格一路上行，一度刷新歷史新高至2081.82美元/盎司。然而，后續因美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策持續收緊，同時(shí)市場(chǎng)修正年初對美國經(jīng)濟衰退的預期，國際現貨黃金價(jià)格承壓回落。

【資料圖】

雖然金價(jià)波動(dòng)性顯著(zhù)加大，但就整體而言，上半年國際現貨黃金價(jià)格仍較去年有所增長(cháng)。數據顯示，上半年國際現貨黃金價(jià)格自1822.79美元/盎司開(kāi)盤(pán)，至1919.36美元/盎司收盤(pán)，平均價(jià)格為1934.02美元/盎司，同比增加了3.09%。

金價(jià)震蕩上行，黃金企業(yè)的業(yè)績(jì)自然也會(huì )隨之受益。以黃金業(yè)巨頭招金礦業(yè)（01818）為例，根據公司日前披露的2023年上半年財報，今年上半年公司實(shí)現收入34.47億元（人民幣，單位下同），較上年同期基本持平；歸母凈利潤2.53億元，同比勁增134.61%。

盈利成功實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)，但這或許還只是“前菜”。接下來(lái)隨著(zhù)美聯(lián)儲暫停加息的時(shí)間表越來(lái)越近，疊加招金礦業(yè)自身緊抓質(zhì)量、產(chǎn)量、儲量三個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展支撐，全力推動(dòng)增產(chǎn)、增儲、增效，公司的成長(cháng)確定性預計還將會(huì )進(jìn)一步強化。對于招金礦業(yè)而言，新一輪的景氣周期已然開(kāi)啟。

業(yè)績(jì)靚麗盈利加速

回顧招金礦業(yè)的上半年表現，業(yè)績(jì)表現可謂是亮眼。收入方面，招金礦業(yè)的金礦業(yè)務(wù)、銅礦業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現收入31.47億元、1.28億元、1.72億元。

報告期內，金礦業(yè)務(wù)依然是招金礦業(yè)的核心業(yè)務(wù)，上半年該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益占公司總收入的比重約為91.3%，規模較上年同期增加了0.8%。

就經(jīng)營(yíng)層面的表現而言，上半年招金礦業(yè)共完成黃金總產(chǎn)量約為11768.81千克，其中礦產(chǎn)黃金8419.27千克，冶煉加工黃金3349.54千克。與此同時(shí)，招金繼續強化探礦增儲工作，上半年共完成地質(zhì)探礦投資0.54億元，探礦新增金金屬量13.92噸、銅金屬量573噸。

盈利方面，得益于黃金銷(xiāo)售價(jià)格的穩步上行，上半年招金礦業(yè)實(shí)現毛利13.44億元，較上年同期增加了0.89%；對應毛利率39%，同比提升了1.31個(gè)pct。

凈利潤方面，得益于期內招金礦業(yè)的管理費用及所得稅開(kāi)支減少，招金的凈利潤勁增74.13%至3.65億元。數據顯示，上半年招金的管理費用為5.72億元，較上年同期減少了11.5%；所得稅開(kāi)支為8561.5萬(wàn)元，同比優(yōu)化了21.4%。

受益金價(jià)周期成長(cháng)動(dòng)能充足

招金礦業(yè)交出了靚麗中報，而站在當前時(shí)點(diǎn)展望后市，考慮到新一輪金價(jià)周期或許已經(jīng)啟幕，疊加公司自身的擴張邏輯不斷得到強化，接下來(lái)招金礦業(yè)的業(yè)績(jì)有望延續快速增長(cháng)的態(tài)勢。

復盤(pán)歷史，過(guò)去的二十余年里，美聯(lián)儲貨幣政策轉為寬松的時(shí)間點(diǎn)前夕均是黃金板塊的配置良機。

以中信證券研報提供的數據為例，回顧2005-2008年以及2015-2020年兩輪美聯(lián)儲加息-降息周期，在美聯(lián)儲加息結束至降息開(kāi)始階段，中信黃金指數漲幅分別達到了551.5%和21.1%。其中，美聯(lián)儲開(kāi)始釋放降息信號至降息實(shí)際開(kāi)始期間，中信黃金指數表現尤為突出，漲幅分別達到了59.2%、4.3%，相對收益（相對于滬深300指數）分別達到了49.1%和3%。

當前，美國方面通脹正處于如期回落的過(guò)程中，同時(shí)隨著(zhù)各項經(jīng)濟數據的趨弱，美聯(lián)儲結束加息的時(shí)間點(diǎn)已漸行漸近。截至8月中旬，根據芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲9月維持當前利率的概率為87.0%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為13.0%；2024年3月利率區間高于5.25%-5.50%的概率僅為16.1%。

以史為鑒，當前或許又是新一輪戰略配置黃金股的絕佳時(shí)機，而作為行業(yè)頭部企業(yè)的招金礦業(yè)又尤其值得投資者重視。

一方面，短期維度來(lái)看，招金礦業(yè)立足膠東核心黃金資源區，資源儲備豐富、增儲潛力大。下半年，招金礦業(yè)將重點(diǎn)實(shí)施銅輝礦業(yè)、夏甸金礦和甘肅北山、肅北金鷹、豐寧金龍、招金白云等重點(diǎn)礦山探礦找礦工程，保障生產(chǎn)接續和產(chǎn)能增長(cháng)。

另一方面，就中長(cháng)期維度而言，招金正在加緊建設中的海域金礦具備較高的資源稟賦，該礦山預計將會(huì )在2025年達產(chǎn)，滿(mǎn)產(chǎn)后年產(chǎn)量約為16-20噸，屆時(shí)將大幅提振公司的產(chǎn)銷(xiāo)量水平。

另外，值得一提的是，海域金礦還有顯著(zhù)的成本優(yōu)勢，完全達產(chǎn)后綜合克金成本預計可低至100元/克。而作為對比，今年上半年招金的綜合克金成本約為214.67元/克，因此海域金礦投產(chǎn)后公司的自產(chǎn)金成本有望進(jìn)一步降低，同時(shí)這也意味著(zhù)到時(shí)公司的盈利能力也會(huì )隨之大幅增強。

綜合上述，智通財經(jīng)APP認為盡管上半年招金礦業(yè)的盈利規模實(shí)現了跨越式的增長(cháng)，但結合宏觀(guān)貨幣環(huán)境以及公司的內在價(jià)值邏輯來(lái)看，招金的增長(cháng)潛力遠未完全釋放，下一階段公司的業(yè)績(jì)增勢還有望得到進(jìn)一步的強化。

關(guān)鍵詞：