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在今年迄今大幅上漲之后，一些市場參與者可能認為微軟(MSFT.US)估值過高。根據微軟的基本面和風險狀況，目前的估值是合理的。微軟有望從人工智能的采用中受益，并且該公司有潛力在未來獲得效率提升。

微軟將其收入分為三個不同的部分。這些細分市場分為生產力和業務流程、智能云和更多個人計算。

(相關資料圖)

生產力和業務流程： Office 商業產品和云服務、Office 消費者產品和云服務、LinkedIn 和 Dynamics 產品和云服務。

智能云：服務器產品和云服務（包括Azure）。

更多個人計算：Windows OEM、設備、Windows 商業產品和云服務、Xbox 內容和服務以及搜索和新聞廣告。

微軟公布 2023 財年第三季度財報

如下所示，該公司的許多業務部門都實現了合理的同比增長。主要疲軟領域是 Windows OEM 和設備，而 Azure 和其他云服務按固定匯率計算繼續同比增長 30% 以上。

微軟公布 2023 財年第三季度財報

微軟規模和多元化的好處在于，他們擁有許多杠桿來拉動收入和營業收入的增長。如果他們的某個業務領域正在經歷困難時期，那么其他業務領域很可能能夠繼續增長。這使得微軟能夠長期維持適度的收入和營業收入增長。

高水平的 FCFE

微軟的很大一部分收入來自軟件、云計算服務和廣告。所有這些收入來源都具有相對較低的資本密集度和較高的運營杠桿。這導致每一個增量增長點都轉化為可供股東使用的大量自由現金流。

大型成熟科技公司面臨的一大風險是管理層可能變得自滿并過于關注股東回報。這反過來會導致投資不足，并導致公司長期受到干擾。對于投資者來說幸運的是，微軟的管理層似乎很清楚這一點，并且愿意進行大量投資來加強他們的業務。他們對 OpenAI 的投資、即將收購的 Activision以及計算和人工智能基礎設施的持續建設，都證明了管理團隊了解當前的風險，并且他們必須贏得未來在市場中的地位。微軟管理層似乎在股東回報和再投資之間取得了良好的平衡。

微軟公布 2023 財年第三季度財報

有望從人工智能的采用中受益

微軟對 OpenAI 的投資表明，管理層了解技術趨勢的發展方向。OpenAI 是否是長期贏家還有待觀察，但重要的是業務決策者、員工和公眾如何看待這一點。有理由認為，作為一家科技公司，被視為引領技術發展非常重要。這種卓越技術和實驗的聲譽有助于留住員工和土地合同。目前，微軟在這方面似乎比谷歌等同行做得更好，至少在投資大眾看來是這樣。

微軟正在大力投資人工智能基礎設施，以便為客戶提供軟件和計算解決方案，從而帶來更好的業務成果。微軟將自己定位為能夠幫助客戶適應不斷變化的技術環境。專注于推動客戶價值有助于企業增加收入，同時保持競爭優勢，微軟現在似乎正在大力投資，以便在未來為客戶提供最大的未來價值。如果一切順利，這些未來的客戶將為公司帶來不斷增長的收入和利潤，而微軟的員工和股東也將獲得收益。

提高效率的機會

由于微軟業務的軟件和云驅動性質，他們很可能能夠從人工智能以及他們為自己的客戶開發的解決方案中實現效率提升。這些效率的提高可能會導致微軟的利潤增長速度遠遠快于收入增長速度，這讓分析師和投資者感到驚訝。我們認為，大多數投資者對微軟 2030 年盈利能力的預期還有很大的上升空間。

微軟今年迄今的漲幅令人印象深刻，上漲了 40.93%。該公司的估值仍然合理，長期投資者不應僅僅因為該股在 2023 年表現強勁而被嚇跑。

數據來自YCharts

過去五年來，微軟的執行力得到了市場的回報。該公司能夠在大流行期間充分利用技術支出，并且很可能能夠將這種勢頭延續到即將到來的人工智能支出周期。

數據來自YCharts

估值

微軟的交易價格接近其近期市盈率范圍的高端。微軟將能夠在未來十年或更長時間內以高于市場的速度增長其盈利，并且當前的估值溢價是由其業務的一致性以及增長前景所證明的。

數據來自YCharts

微軟在 36 倍遠期市盈率下的估值是合理的，并且在達到該估值或公司增長前景惡化之前不會考慮出售。微軟的交易價格應該比最接近的標準普爾 500 指數軟件同行至少高出 20%。

數據來自YCharts

微軟的收入和盈利增長正在經歷短期放緩，但該公司將能夠利用即將到來的技術投資周期并重新加速未來的增長。