2020年8月，美國最大石油公司?？松梨?XOM.US)被踢出了道瓊斯工業平均指數，這在當時被描述為“綠色戰勝了貪婪”。近三年后，人們的情緒發生了變化。目前，ESG并不是最潮流的金融趨勢，從石油公司撤資也是如此?，F在看來，道指剔除?？松梨谒坪醪皇莻€合適的選擇。

自從被道指剔除之后，?？松梨诒憩F優于該基準指數，包括再投資股息在內的總回報率為212%，而道指為25%。?？松梨诘氖兄狄矎谋惶蕹翘斓?680億美元飆升至4380億美元，市值增加2700億美元。相反，取代?？松梨诔蔀榈乐赋煞莨傻能浖举惛粫r(CRM.US)目前市值為2000億美元。

埃克森美孚并不是唯一的“異類”。在美股市值排名前15位的美國公司中，有8家沒有被納入該指數，包括谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)、沃倫?巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)，以及由世界首富埃隆?馬斯克的特斯拉(TSLA.US)。

(資料圖)

道指并不是美國經濟的完美代表。它只包括30家藍籌公司，橫跨多個行業，不包括交通和公用事業。盡管其以股價而非市值衡量權重的方法存在問題，不過，該指數經受住了時間的考驗，在投資界的集體想象中扮演著重要角色。該指數決定成分股的資格沒有任何量化規則，只有一個大致的指引:“通常，只有當公司聲譽良好，表現出持續增長，并且有大量投資者感興趣時，一只股票才會被納入。”

那么?？松梨趬蚋駟?

顯然，許多投資者仍對埃克森美孚感興趣。數據顯示，如今，按市值計算，它是美國第11大公司，去年每天有超過19億美元的股票易手，是道指成分股交易規模中值(約9億美元)的兩倍多。只有微軟(MSFT.US)和蘋果(AAPL.US)這兩家成分股的日均成交量高于?？松梨?。

近年來，一些投資者，尤其是那些擔心環境問題的投資者，已經拋售了所持股份。但這些反對意見正在消退。早期倡導ESG運動的貝萊德公司去年警告稱，推動企業實現氣候變化目標的投資者必須認識到“當前的地緣政治背景、能源市場壓力以及兩者對通脹的影響”。與此形成鮮明對比的是，?？松梨谑紫瘓绦泄貺arry Fink在2020年1月寫的公開信——也就是?？松梨诒坏乐柑蕹龓讉€月前，信中稱氣候變化已成為公司長期前景的“決定性因素”。

而在持續增長方面，近四十年來，該公司每年都在增加股息，而目前道指的許多成份股公司甚至還沒有達到這一水平。那么，這是衡量增長的最佳標準嗎?雖然這是有爭議的，但這確實是一個高標準：在標普500指數的500家成分股公司中，只有65家公司至少連續25年提高了年度股息。

反對者可能會辯稱，?？松梨谶^去一直享有增長，但由于石油需求即將見頂，它面臨著嚴峻的未來。也許吧——但不是在2023年、2024年或2025年的短期內。今年夏天，也就是7月或8月，分析師預計全球石油需求將達到歷史新高，超過2019年年中創下的紀錄。化石燃料仍然是為世界提供動力的重要能源。

但事實是，投資者對埃克森美孚的估值已經不像以前那么高了。這也許是該公司最大的弱項。埃克森美孚的企業價值與預期收益之比為5倍，比過去便宜得多——過去30年的平均市盈率為8.5倍。

最后是“良好聲譽”的問題。?？松梨谠谶@方面并沒有良好的記錄，幾十年來，它淡化了全球變暖的風險。最壞的情況是，它領導、鼓勵并資助了一場虛假信息運動，挫敗了應對氣候變化的斗爭。該公司還沒有道歉。多年來，它一直蔑視新聞媒體和自己的股東。但一些目前的道指成分股同樣因近年來為了結美國監管機構和美國司法部提起的案件而支付的罰款而蒙上了陰影。

總的來說，?？松梨诳傮w上似乎符合納入該指數的指引。埃克森美孚新的領導層正在重塑公司，新的董事會對能源轉型表現出更大的興趣，并更加關注投資資本的回報。然而，針對?？松梨诘氖堑拉偹怪笖档牧硪粋€微妙目標：避免成分股公司之間的重疊，以擴大美國經濟的代表性。重拾道指是一場零和游戲:如果?？松匦卤患{入——有公司在退出數年后重返道指的先例——就必須有能源公司離開。

道指中已經有大型石油公司雪佛龍公司(CVX.US)和大型石化公司陶氏化學公司(DOW.US)。增加第三家石油化工企業可能會使市場衡量失衡。但同樣不可否認的是，由于頁巖革命，美國如今是世界上最大的石油和天然氣生產國，其產量幾乎是沙特阿拉伯的兩倍。這是支持道指納入更多石化公司成份股的有力理由，以更好地反映美國經濟增長最快的領域之一。

如果科技、信息和服務行業的公司增加，道瓊斯指數可能會受益。如果這成為一個障礙，那么?？松梨趯撊〈蜕a商雪佛龍或化工制造商陶氏，這兩家公司的規模都要小得多。

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