一季度，我國人民幣貸款“創紀錄”地增長了10.6萬億元。

人民銀行如何看待市場對于我國經濟“通縮”的討論？信貸的快速增長將如何影響我國宏觀杠桿率變化？硅谷銀行風險事件給我國貨幣政策和管理利率風險帶來了哪些啟示？結構性貨幣政策工具如何實現“有進有退”？房地產金融市場出現了哪些新變化？

4月20日，在2023年一季度金融統計數據有關情況新聞發布會上，人民銀行調查統計司司長、新聞發言人阮健弘、人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾就上述熱點話題，回應了市場關切。

【資料圖】

中長期看我國不存在長期通縮或通脹的基礎

鄒瀾表示，中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

他表示，對“通縮”提法要合理看待，通縮一般具有物價水平持續負增長、貨幣供應量持續下降的特征，且常伴隨經濟衰退。當前我國物價仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經濟運行持續好轉，與通縮有明顯區別。隨著金融支持效果進一步顯現，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。

鄒瀾表示，下階段，穩健的貨幣政策將精準有力，兼顧把握好穩增長、穩就業、穩物價的平衡，堅持穩健取向，保持總量適度、節奏平穩，創造良好貨幣環境，更好發揮市場在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務實體經濟，促進增強經濟內生增長動力。

他表示，要發揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，將更多金融資源向民營小微企業、科技創新、綠色發展等重點領域和薄弱環節傾斜。繼續支持糧食、能源等民生物資保供穩價，關注勞動力市場供求、海外高通脹傳導等因素的可能影響，保持物價基本穩定。

要高度重視利率風險

鄒瀾表示，硅谷銀行風險事件發生以來，利率風險引起了更多的關注。去年末我國資管市場出現了波動，也警示我們要高度重視利率風險。

他說，我國堅持實施穩健的貨幣政策，利率沒有大起大落，這為金融機構管控好利率風險也創造了較好的貨幣環境。下一步，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持以我為主、穩字當頭，保持貨幣信貸合理增長，確保利率水平合適，發揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，支持經濟社會發展，在新的起點上開好局、起好步。

鄒瀾表示，近年來我國貨幣政策堅持穩字當頭、以我為主，主要有以下幾個特點。一是始終堅持穩健的調控理念；二是以我為主，把國內目標放在首位；三是堅持匯率由市場決定，為以我為主創造條件；四是創新和運用結構性貨幣政策工具，精準有力支持重點領域、薄弱環節。

“匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經濟金融脆弱性的重要原因?！编u瀾表示，人民銀行堅持人民幣匯率由市場供求決定，有彈性的匯率形成機制為提升貨幣政策自主性創造了條件，有助于及時釋放外部壓力，增大了國內貨幣政策以我為主開展調控的空間。

鄒瀾表示，今年以來，我國經濟運行企穩向好、預期改善，國際收支自主平衡，外匯儲備規模繼續穩居全球第一，良好的基本面對人民幣匯率形成有力支撐?？偟膩砜?，今年人民幣匯率仍將雙向波動，總體會在合理均衡水平上保持基本穩定。

“近期主要發達經濟體央行加息預期波動較大，海外銀行風險事件也引發金融市場波動，美元指數出現回調，總體看對我國影響有限。我國外匯市場運行平穩，市場預期保持穩定，人民幣匯率雙向波動?！编u瀾說。

宏觀杠桿率的回升有一定季節性原因

今年一季度，我國新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。在信貸快速增長過程中，我國宏觀杠桿率是否能保持穩定?

阮健弘在回答上海證券報記者提問時表示，目前我國經濟恢復發展勢頭良好，這將有助于全年宏觀杠桿率保持基本穩定。

宏觀杠桿率是總債務跟國內生產總值的比值。阮健弘表示，據初步測算，今年一季度宏觀杠桿率是289.6%，比上年末高8個百分點。

她分析，當前宏觀杠桿率的回升，有一定的季節性原因。從歷史數據來看，宏觀杠桿率的變化有非常明顯的季節性特征，就是往往在一季度比上一年回升較多，增速是全年各季的首位，這一季節特征與信貸投放和經濟增長的季節特征密切相關。

她進一步解釋，近年來，在非金融部門的新增債務中，新增貸款占比基本保持在70%以上，因此貸款的投放節奏對宏觀杠桿率的變化影響比較明顯。一季度是信貸投放的高峰，同期受春節因素的影響，一季度GDP的規模往往居全年各季度的低位。這也意味著，信貸投放的季度高位和GDP增長的季度低位這兩個季節性的特征相互疊加，導致一季度的宏觀杠桿率會出現上升比較多的情況。

“另外，今年一季度，經濟仍處于恢復的過程當中，金融體系加大對實體經濟的支持力度，政府債券發行前置等因素也強化了宏觀杠桿率的季節特征?！比罱『胝f。

結構性工具完成了政策目標就會按期及時退出

鄒瀾在會上透露，截至3月末，結構性貨幣政策工具共有17項，余額約6.8萬億元，有效引導了金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重大領域和薄弱環節傾斜。

人民銀行在決定結構性貨幣政策工具設立、延續和退出的時候主要考慮兩個方面的情況。鄒瀾表示，一方面是經濟運行中突出的結構矛盾。比如，小微企業往往面臨融資難、融資貴問題。為緩解其融資壓力，人民銀行創設了多項幫扶小微企業的結構性工具。

另一方面是商業銀行快速提升這些特定領域金融服務的意愿和能力。比如，綠色低碳、科技創新等領域具有較強的外部性，為降低由外部性產生的溢價，人民銀行創設了碳減排支持工具、科技創新再貸款等。

鄒瀾表示，考慮到上述情況會隨著經濟金融形勢變化而變化，因此多數結構性工具是階段性工具，設立時都有明確的實施期限。在實施期結束時，如果經濟運行的主要矛盾已經發生變化，或者商業銀行服務意愿和能力已經有效提升，結構性工具完成了政策目標，就會按期及時退出。

在這一過程中，要注意兩個要點。一是結構性貨幣政策工具發揮的是牽引帶動作用，激勵商業銀行迅速提升金融服務水平，引導其加大對特定領域的信貸投放。后續可持續的商業銀行貸款才是金融支持國民經濟重點領域和薄弱環節的關鍵所在，通常還有其他宏觀信貸指導政策會繼續鞏固成效。

二是結構性貨幣政策工具退出是平穩有序的。工具退出指的是中央銀行不再新發放資金，但已經發放的存量資金可以繼續使用，最長使用期限可以達到3到5年，也就是工具的機制設計本身就是緩退坡的。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將精準有力實施好穩健的貨幣政策，保持再貸款、再貼現等長期性工具的穩定性，同時實施好多項仍在實施期的階段性工具，為普惠金融、科技創新、綠色發展等重點領域和薄弱環節提供持續的支持。

房地產市場出現積極變化，交易活躍性有所上升

近一段時間，隨著前期穩經濟大盤、穩定房地產政策效果持續顯現，各方信心加快恢復，房地產市場出現積極變化，交易活躍性有所上升，多項指標與去年四季度相比出現邊際好轉，在房地產金融數據上也有所反映。鄒瀾在會上透露了上述信息。

鄒瀾表示，從數據上看，今年一季度個人住房貸款月均發放額約為5900億元，比去年四季度的月均發放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理的區間。一季度開發貸款累計新增約5700億元，與同期商品房在建規模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產企業境內債券發行1500多億元，同比增長超過20%，境外債券市場信心也在逐步恢復。

鄒瀾表示，去年年末，人民銀行、銀保監會建立了新發放首套房貸利率政策動態調整機制，實現了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動態靈活調整，可以“既管冷、又管熱”，既支持房地產市場面臨較大困難的城市用足用好政策工具箱，又要求房價出現趨勢性上漲苗頭的城市及時退出支持政策，恢復執行全國統一的首套房貸利率下限。

他透露，據統計，截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個。其中，83個城市下調了首套房貸利率下限，這些城市執行的下限與全國下限相比，大概低10到40個基點；12個城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策的調整優化，帶動房貸利率有所下降。從全國看，今年3月，新發放個人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個百分點。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行將繼續密切關注房地產金融形勢變化，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，會同金融部門持續抓好已出臺政策落實，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產融資平穩有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動房地產業向新發展模式平穩過渡。

本文轉載自微信公眾號“上海證券報”，智通財經編輯：徐文強。

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