今年以來，國際黃金價格一路上揚，受避險情緒等因素影響，3月黃金價格持續走高，站穩2000美元/盎司。時值4月，現貨黃金更一度沖高至2032美元/盎司，站上近11個月新高，并不斷帶動著國內金價上漲。

而國際金價的不斷上漲儼然推升著黃金企業的盈利水平。繼2022年扭虧為盈之后，山東黃金(600547.SH,01787)再接再厲，于近期公布了Q1盈喜預告。然而，就在黃金股延續漲勢的背后，金價卻罕見出現了松動跡象，未來又將是怎樣的走勢?

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2022扭虧為盈后，Q1盈喜當頭

毫無疑問，在一季度加倉或是增持黃金的投資者成為了市場中的贏家，而選擇投資黃金股，依然能夠獲得不少的超額收益。

隨著黃金價格持續走高，港A兩市中的不少黃金標的股價也一路水漲船高，港股黃金板塊震蕩上揚，20個交易日板塊漲幅接近25%，其中，山東黃金H股3月至今的累計漲幅更是高達41.73%，近期其股價更是創2021年1月以來新高，在震蕩的市場中表現不俗。

行情來源：智通財經APP

可以確信的是，國際金價的高歌猛進，疊加其基本面的超預期改善，共同對公司的股價形成了有力支撐。

智通財經APP了解到，近日，山東黃金發布2023年第一季度業績預盈，預計2023年一季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為4億元至4.5億元，同比增加27%到43%。

公司表示，2023年一季度，公司通過提高生產作業率、持續推進降本增效活動，增強企業成本管控能力，順利實現了一季度“開門紅”;同時，公司充分利用黃金價格高位運行時機，進一步做好市場跟蹤研究，綜合提升價格研判能力，把握價格走向，黃金銷售價格優于上年同期水平。

在此之前不久，山東黃金的2022年財報帶給市場驚喜：2022年開始，主力礦山陸續進行復工復產，公司業績也逐步恢復。年內，公司實現營業收入503.1億元，按年增長48.2%，歸母凈利潤12.46億元，上年同期虧損1.94億元;扣非后凈利潤13.04億元，上年同期虧損5.53億元。實現扭虧為盈。

作為國內黃金資源儲備規模最大的黃金生產企業，2022年山東黃金礦產金產量38.673噸，較2021年增長13.892噸，同比增長56.06%，21年山東地區礦山安全問題導致的停產整頓影響基本消除，此外，公司焦家、新城等礦區產量創新高，帶動礦產金產量提升。

而金價的上升和成本的回落無疑成為此次年報的最大看點——2022年上期所平均金價392.68元/克，較2021年上漲16.89元/克，按年上升4.5%，帶動公司利潤增長，增厚公司的盈利空間。成本方面，22年公司克金成本約為222元/克，較2021年的265元/克大幅回落，略高于20年的190元/克。

眾所周知，資源是礦企的生命線。山東黃金作為黃金行業龍頭企業之一，也在2022年內不斷增強資源儲備。據了解，25年山東黃金集團礦產金產量目標將做到80噸，主要增量來自現有礦山技改擴建、周邊整合和外延并購。內生增長方面，焦家礦區及卡蒂諾項目繼續推進;外延方面，公司擬收購銀泰黃金20.93%股份，成為其控股股東，進一步夯實資源優勢。

而從最近Q1的盈喜看來，山東黃金無疑借助本次周期的“價格紅利”賺得盆滿缽滿，但在國際金價略有松動的當下，其上升態勢能否繼續延續，抑或是戛然而止，又將成為一個待驗證的問題。

國際金價創新高后，聞“鷹”跳水

黃金是全球最重要的儲備資產之一，在金融危機、地緣沖突、全球公共衛生事件爆發時，各類資本加速配置黃金以抵抗通貨膨脹和避險保值。根據世界黃金協會最新數據，2月份全球黃金儲備增加了52噸，已是連續第11個月凈購買。年初至今，各國央行報告的凈購買量達125噸，堪稱是黃金業自2010年以后的“最強開局”。

此外，3月8日，美國硅谷銀行爆雷;3月15日，歐洲瑞士信貸出現流動性危機。海外銀行業風險事件集中爆發，對歐美資本市場造成強烈沖擊，避險情緒快速升溫，CBOE波動率指數一度沖高至30.81,3月9日-13日激增38.78%，帶動2022年內本就在高位的國際金價繼續加速上行。美國10年期國債收益率跌了40個基點，從而提振了黃金表現，使其站穩2000美元大關。

圖：ICE基準管理局，世界黃金協會

然而，在4月17日，近期強勢的黃金股集體回撤，靈寶黃金跌近7%，山東黃金跌1.3%，中國黃金國際止步11連漲，而居于高位的金價亦出現了松動跡象。

在美國3月零售數據超預期下滑、美聯儲再放“鷹派”發言的影響下，市場情緒風云突變。市場押注美聯儲加息的概率大幅提升。芝加哥商品交易所數據顯示，市場對于美聯儲在5月會議上加息25個基點的預測概率為81.6%。美國短期利率期貨市場反映出，市場認為5月加息的可能性約為不加息的4倍，略高于數據公布前的可能性。

受前述多重因素擾動，飆升逾1個半月的金價開始下挫，截至4月14日收盤，滬金主力合約收跌1.66%，COMEX黃金6月期價收跌1.83%，創3月21日以來最大收盤跌幅，報2017.7美元/盎司，未能繼續靠近2020年8月6日所創的歷史最高紀錄，并于4月17日續跌。

業內人士認為，現階段黃金市場充滿著矛盾情緒，積極的經濟數據讓投資者看到希望，而美聯儲的強硬講話又讓其陷入恐慌情緒。短期來看，金價仍會因客觀因素作用而產生波動;長期來看，金價或將迎來一波趨勢性上漲行情。

因此，雖然業績前景持續好，但近期黃金價格的波動震蕩也讓市場對山東黃金短期內的業務表現出現擔憂。

不過，在國聯證券看來，已有多重積極因素助力山東黃金實現跨越提升：從量來看，截至公告日，除玲瓏金礦的玲瓏礦區尚在辦理安全生產許可證外，其它均已實現復工復產，2023年礦產金產量有望實現進一步增長。從價來看，隨著美國通脹壓力趨緩以及經濟衰退和金融系統性風險加大，預計美聯儲加息漸入尾聲，黃金價格有望進入新一輪上升期。主營業務量價齊升，公司2023年“內外聯動、跨越提升”目標有望如期實現。

中信證券亦指出，2022 年公司生產經營步入正軌，歸母凈利潤扭虧為盈。通過膠東地區黃金基地建設、海外礦山建設以及內探外購工作，預計公司黃金產量將維持高速增長態勢。金價長期走強的預期下，看好山東黃金的配置價值，給予公司2023年A 股/H 股目標價34 元/股和23 港元/股，維持公司A/H 股“買入”評級。

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