16日下午，貴州茅臺(600519.SH)發布一季度主要經營數據公告，今年第一季度，公司實現營業總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。這是貴州茅臺自2022年起再度發布一季度主要業績預告，利潤增幅再次超過營收增幅，超預期實現2023年度開門紅。中泰證券指出，隨著疫情退潮加速，消費場景逐步打開，貴州茅臺非標系列的產品價格扭轉了頹勢，消費回暖中，2023年業績有望迎來新高。

據悉，貴州茅臺一季報擬于今年4月26日發布，而公司提前公布一季度主要經營數據，外界分析此舉有利于緩解市場擔憂情緒，并提振信心。

今年貴州茅臺的業績指引為：總營收增長15%左右。在不直接提價的前提下，業績增長動力主要來自幾個方面：一方面靠銷量的增長，另一方面靠i茅臺和各地直營店等直銷渠道占比提升貢獻，以及24節氣等非標新品等貢獻。

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事實上確實如此，去年在“i 茅臺”助力下，公司直銷渠道發力迅猛。財報數據顯示，2022年貴州茅臺直銷收入達493.79億元，在整體營收占比已達到38.7%。同比漲幅高達105%。據貴州茅臺披露，截至2022年末i 茅臺注冊用戶超3000 萬，實現銷售收入118.83 億元(毛利率高達95.26%)，成為現象級的APP。

另外，隨著“茅臺1935”等主力產品的加入，茅臺醬香系列酒產品結構已獲明顯優化。財報數據顯示，2022年，茅臺生產了35075.39噸醬香系列酒基酒，同比增長24.17%。在銷量噸數增長只有0.32%的前提下，醬香系列酒銷售收入同比增長26.55%。而據了解，茅臺1935去年銷售收入突破50億元。

茅臺“掌門人”丁雄軍指出，2023年，茅臺醬香系列酒要優化產品結構，聚力培育5個大單品：把茅臺1935打造成超千元價格帶超級大單品、把茅臺王子酒(醬香經典)、茅臺王子酒(金王子)、漢醬酒、茅臺迎賓酒(紫)打造成大單品。

在茅臺酒量方面，去年茅臺酒銷量3.79萬噸，僅增長4.5%，以2018年產量4.97萬噸（茅臺酒5年出廠周期，報表對應4年前）測算的出酒轉換率僅76%，明顯低于前幾年的85%左右。這或說明貴州茅臺在可供基酒方面，給2023年銷量增長留有一定的余地。而以2019年產量4.99萬噸對應80%轉換率測算，2023年可供銷量達4萬噸，增長5%以上。

值得一提的是，今年以來，瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業等名酒企紛紛推出停貨或提價的政策，這一定程度上也體現了酒企對于行業發展的信心。

此外，上周第108屆全國糖酒會召開，受行業內悲觀言論以及調研反饋不及預期等因素影響，貴州茅臺股價一度跌破1700元大關。目前，糖酒會已經結束。據日前主辦方披露，展會召開首日即有17萬人次觀眾入場參觀，創下歷年新紀錄。三天展期，觀展總人數達38.6萬人次，側面反映白酒行業熱度似乎仍在高位。

對于白酒的大幅調整，金鷹基金指出，白酒板塊近期回調，無重大利空突發事件，糖酒會部分言論發酵、近期資金偏好、近日3月宏觀數據公布等或為主要原因。從估值角度看，白酒板塊當下估值回落至5年中樞偏下。從基本面角度看，往后環比各項因素或無進一步惡化的邏輯。持續關注消費溫和修復、白酒板塊在中長期的表現。

當然，從歷史經驗來看，二季度向來是白酒淡季，招商中證白酒基金經理侯昊表示，3月中旬以來行業逐步進入淡季，邊際趨于平穩，5-6月隨著宴席場景回補需求表現預計將進一步好轉。二季度低基數，疊加商務、宴席需求釋放，復蘇節奏有望逐步兌現，對板塊預期和情緒形成積極提振，時間拉長看消費升級及集中度提升趨勢下白酒板塊仍具備較好的配置價值。

中泰證券研報稱，站在當下的時間點，該行認為后市商務宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報表、估值等要素，該行認為投資重點從地產酒轉向高檔酒，次高端一季報之后或許更優：持續關注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份，擇機布局次高端白酒。

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