2022年，特鋼行業面對宏觀經濟承壓、疫情襲擾、需求轉弱、原材料價格高企等一系列不利因素，但中國領先的特鋼企業——天工國際(00826)仍交出了一份高端產品銷售放量與出口業務快速增長“兩翼齊飛”的業績答卷，保持穩健成長韌性的同時在全球特鋼市場中貢獻中國品牌力量。

(資料圖)

短期業績承壓無礙出口放量

3月24日，天工國際發布截至2022年12月31日止年度業績。財報顯示，公司實現營業額50.67億元(人民幣，下同)；毛利11.49億元；公司股權持有人應占純利5.04億元;每股基本盈利0.181元。

天工國際業績短期承壓，外部原因主要受到國內疫情影響，使得國內整體需求萎縮。據中國鋼鐵工業協會數據，2022年重點鋼鐵企業營收同比下降6.35%，利潤同比下降72.3%。天工國際在財報中表示，國內鋼鐵行業供需疲軟，且國內模具鋼銷量下降26%。用作模具鋼生產原材料的稀有金屬成本增加照常被轉嫁予下游客戶。受限于國內需求疲軟，價格調整僅允許轉嫁所增加的部分成本。這將使平均售價的增幅較2021年縮小至僅有2%。

內部來看，天工國際2022年的業績是公司主動調整業務的結果。為聚焦核心業務，公司的商品貿易業務已于2022年1月1日起停止運營，且公司啟動了組裝及銷售電動工具套裝新業務（其他分部），天工國際憑借該業務向下游延伸，以提供更多元的產品及服務。報告期內，其他業務的收入為2.8億元。

智通財經APP注意到，剔除商品貿易業務停止運營的影響，天工國際2022年收入較2021年同期可對比收入仍保持穩健。公司四大核心業務中第一大業務模具鋼仍取得27.03億元收入，同比增長13%；高速鋼收入9.65億元，同比僅輕微下滑4%；鈦合金業務收入高速增長37.7%至3.62億元；切削工具業務實現收入7.57億元。四大核心業務2022年取得收入47.87億元，同比穩健增長1.5%。

具體來看，模具鋼收入增長背后，主要由出口拉動，全年出口收入大增51.9%至17.86億元。其主要原因包括：美國為了遏制高通脹，聯邦儲備委員會于2022年將聯邦基金利率由0.25%大幅上調至4.50%，導致美元兌人民幣大幅升值，故年內中國出口因此受益。同時，歐洲陷入地緣政治危機，戰爭導致石油及天然氣等能源價格持續飆升，疊加歐洲近年來實施了減少碳排放的“綠色鋼鐵政策”，導致歐洲鋼鐵產品供需失衡。相比之下，中國作為鋼鐵出口及加工大國，鋼鐵供應相對穩定。中國的鋼鐵供應正好填補了國際市場的空白。

高速鋼同樣受益于出口。據財報顯示，在報告期內對高速鋼的需求受其下游切削工具行業需求下降所限制。銷量較2021年輕微減少3%。然而，與2021年相比，平均售價則大幅上漲33%。主要由于出口粉末冶金產品的比例增加。因此，高速鋼出口收益大幅增加28.7%至5.6億元。

鈦合金收入的增長則主要由內銷拉動，全年內銷收入增長37.3%至3.57億元。年內，天工國際的鈦合金產品已獲得必維國際檢驗集團等國際權威組織的質量認證，并開創了國內同行業冷拉鈦合金盤圓的最大規格記錄。這有助于公司保持其在鈦合金盤圓質量方面的行業領先地位。

天工國際表示，隨著專注于消費市場的戰略調整取得成功，公司已引進一個新的國內制造商，該制造商專門使用公司生產的鈦合金盤圓為品牌消費類電子產品制造商制作框架。對該新客戶的銷售額于2022年貢獻收入約1.07億元，為國內收入的主要增長點。公司將于2023年繼續接獲該客戶的新訂單。加入此新產品后，平均售價上升36%。公司正考慮增加鈦合金產能，以應付新訂單。

切削工具方面，出口銷量同比下滑44%，由于海外家居DIY需求較去年的高峰期有所回落。不過由于上游高速鋼價格上漲的傳遞效應，切削工具出口收入同比下滑37.3%至4.84億元，良好對沖了銷量下滑幅度。切削工具內銷雖然受疫情影響，但公司專注于高端產品交付的策略取得明顯成效，在提高平均售價后，國內收入僅小幅下滑4.5%。

從目前形勢看，國內市場需求低迷這一制約天工國際成長的最大因素有望逐漸消退，天工國際將迎來國內與海外市場雙輪驅動的發展新時刻。具體來看，國內市場中，2023年宏觀面趨于明朗，疫情防控優化后有望釋放經濟活力，地產行業或逐漸著陸，基建仍將持續發力，汽車有望繼續保持增長，這些都將帶動鋼材需求的持續增長。

海外市場方面，需求前景不僅取決于貨幣緊縮政策的影響，還取決于央行穩定通脹預期的能力，雖然美國加息一定程度上影響了海外市場需求，但該部分信息已被市場充分交易，目前市場已在交易美聯儲2023年停止加息的預期，且石油及天然氣等能源價格雖有所回落，但與往年相比仍處于相對高位，預計海外市場需求仍會處于一個相對緊平衡的狀態。

在此背景下，天工國際繼續堅定推進全球化戰略，公司已形成多元化的海外銷售網絡。隨著疫情趨緩，公司的海外生產基地現時已全面復工，并處于不斷擴建中。于2022年，泰國精密刀具二期項目已于年內正式啟動，預期于2023年下半年完工。屆時，將新增產能5,000萬件，兩期項目累計有近1億件產能，使切削工具產能翻倍。

高端化轉型成果顯著，多個高新項目望迎收獲期

值得注意的是，天工國際未來業績提升依托的不僅僅是產品銷量的增長，更注重質的提升，公司產品高端化轉型成果顯著，將助力公司盈利能力提升，品牌國際影響力再上新臺階。

2022年，鈦合金業務是天工國際高端化升級最典型的代表。期內，鈦合金業務的毛利率由2021年的16.0%，顯著上升12.5個百分點至28.5%。公司鈦合金業務分部的產品主要分為純鈦及鈦合金產品。針對消費市場對鈦合金的需求，公司提供附加值較高的深加工產品。由于鈦合金產品的生產過程要求熔點高，材料容易極化，這為產品成分均勻性及穩定性的控制帶來巨大的技術困難。因此，鈦合金產品的平均售價及毛利率高于純鈦產品。

除此之外，天工國際模具鋼業務的高端化升級也在穩步推進。公司面向高端合金工模具鋼產品的“5萬噸合金工模具鋼擴能”已開始投入生產，公司工模具鋼的產能已升至30萬噸。且天工國際繼續推進高端工模具鋼的應用場景，2022年9月，公司與包括一汽鑄造、廣州型腔、寧波合力、廣東鴻圖等在內的13家下游模具以及汽車零部件企業簽署了戰略合作協議，這標志著天工國際正式進入了汽車輕量化大型模具用材料和一體化模具產業，前景廣闊。

在打破國外壟斷的粉末冶金方面，2022年內新增產能3000噸，使公司粉末冶金總產能提升至5000噸。憑借自身材料優勢，天工國際已成為國內刀具市場上唯一擁有從生產高端粉末材料到粉末刀具的全產業鏈企業，稀缺性與成長性明顯。天工國際也因此成為集傳統高速鋼刀具、硬質合金刀具、粉末高速鋼刀具于一身，產品品類進一步提升，是國內刀具品類最齊全的企業。

據悉，天工國際正大力推進粉末冶金高速鋼刀具的應用，包括粉末絲錐，預計2023年年底前將完成全年1,000萬支粉末絲錐的產量，實現進口替代，大大提升中國制造業機床加工能力。

在硬質合金切削工具方面，目前中國硬質合金產品仍以中低端為主，難以滿足國內高端制造業需求，但高端硬質合金嚴重依賴進口，國內市場巨大。因此，天工國際已與硬質合金的業內專家團隊成立了一家子公司以生產硬質合金，該專家團隊能夠提供技術支持以協助集團建立硬質合金切削工具的產能，預計將會在2023年底前正式投產，屆時將有刀片、刀具和棒料三塊產能。其次，隨著硬質合金刀具首批設備陸續到位，公司第一片硬質合金可轉位刀片成功壓制，標志著公司在硬質合金項目上取得突破性進展，公司的硬質合金切削工具將廣泛應用于CNC機床。

智通財經APP認為，隨著上述高新產能的投產，使天工國際的盈利能力在兩個維度上得到提振，其一是產能提升后會有一定的規模效應，其二是新增產能中高端產品的項目居多，這有利于進一步改善公司產品的毛利率水平。

需要注意的是，天工國際近期股價回調，公司的估值水平隨之下探。公司當前市盈率（TTM）僅為12.3倍，明顯低于近5年來公司PE的中位值16.9倍。公司當前市凈率也僅為0.9倍。目前走勢尚未反映2023年公司基本面改善的預期。在價值被低估以及業績改善的雙重利好下，天工國際今年股價有望迎來“戴維斯雙擊”。

因此，可以看到“先知先覺”的投資者已經開始增持天工國際股票。智通財經APP數據顯示，截至3月24日收盤，南向資金對天工國際的持股數量達到4.5億股，持股比例16.15%，持股市值為11.2億港元。諸多投資者仍然篤定，天工國際將在全球特鋼舞臺上實現新的躍升。

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