開源證券發布研報稱，本周上市險企公布1月保費數據，預計疫情及春節假期影響1月續收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善，維持一季度上市險企NBV增速轉正預期。全面注冊制正式開閘，中證金配套發布轉融通新規，機制改革有望激發主板轉融券業務活力，從而拉動市場融券規模提升。長期看，全面注冊制及配套政策不僅帶來資本市場擴容，同時帶來證券行業的集中度提升，頭部券商持續受益。當下，券商和保險板塊估值和機構持倉仍在低位，經濟復蘇有望從負債端驅動非銀盈利彈性，看好一季報景氣度高且具備復蘇長邏輯的標的。

開源證券主要觀點如下：

(資料圖片)

保險：續期對1月總保費增速壓制有望在2月改善，車險承壓拖累財險

(1)本周上市險企公布1月保費數據，受續期影響壽險總保費增速略低于預期。1月7家上市險企壽險總保費累計4850億元、同比-2.3%(同比未含陽光保險)，其中：中國平安+3.8%、新華保險-1.9%、中國人壽-2.5%、中國太保-5.7%、中國太平-6.9%、中國人保-7.4%，預計疫情及假期影響1月續收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善;考慮到開門紅啟動較早、儲蓄型產品需求旺盛，預計多數險企開門紅新單表現較好，疊加2月低基數，預計新單同比有望持續改善;1月6家上市險企財險保費收入1402億元、同比為+2.6%(同比未含陽光保險)，較12月的+3.6%小幅下降，人保財險車險保費1月同比+0.2%，預計受乘用車銷量同比-32.9%拖累。

(2)保險資負兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間，首推估值空間仍較大且NBV預期邊際改善明顯的中國平安和中國太保，推薦受益于香港市場改善的友邦保險。

券商：全面注冊制正式開閘，市場化改革激發主板轉融券業務活力

(1)本周日均股基成交額1.1萬億，環比+12%，同比+20%，同比明顯改善;本周新發偏股/非貨基金52/218億，同比+32%/+98%;本周北向資金凈流入82.5億，股票型ETF份額環比-0.1%。

(2)全面注冊制正式開閘，距離征求意見僅相隔半個月，政策進程超預期。為配合全面注冊制，中證金發布轉融通業務規則，將科創板、創業板的轉融券優化措施推廣到主板，實現了全市場的整合統一，市場化改革有望激發融券業務活力，提升市場活躍度，利好頭部券商。五大要點包括：市場化自主協商轉融券期限、費率;靈活展期和提前了結;大幅降低主板轉融券費率差至0.6%;拓寬主板轉融通標的證券和出借人范圍;取消轉融通保證金比例最低20%的限制。

(3)注冊制、居民財富向權益資產遷移仍是證券行業的長期成長主線，市場對降費的擔憂逐步緩解，關注經濟復蘇、交易量和基金新發等催化。推薦互聯網券商和大財富管理兩條輕資本成長主線，看好投行線條盈利改善較好且估值較低的標的。

受益標的組合

保險：中國平安(601318.SH)，中國太保(601601.SH)，中國人壽(601628.SH)，友邦保險(01299)，新華保險(601336.SH)，中國財險(02328)。

券商&多元金融：同花順(300033.SZ)，東方財富(300059.SZ)，東方證券(600958.SH)，興業證券(601377.SH)，廣發證券(000776.SZ)，國金證券(600109.SH)，中信證券(600030.SH)，指南針(300903.SZ)，江蘇金租(600901.SH)。

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