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華泰證券發布研報稱，23年1月航司運營借助春運快速修復，A股主要上市航司1月整體供需回升顯著，分別恢復至19年同期71%/63%(22年12月為37%/30%)，環比大幅上升87.6%/106.8%，客座率71.6%，環比提升6.6pct。春運結束后的2月為民航淡季，但伴隨公商務出行需求逐步啟動，該行認為行業經營環境將繼續修復。展望之后，19年以來民航供給增速放緩，并且經濟艙全票價多次上調，放大供需結構改善效果，看好航司收益水平彈性釋放，民航盈利周期即將來臨，持續推薦景氣向上的航空板塊。

華泰證券主要觀點如下：

春運推動航司運營快速修復；民航盈利周期邏輯即將兌現

23年1月航司運營借助春運快速修復。由于今年春運開始較早(23年為1月7日，19年為1月21日)，A股主要上市航司1月整體供需回升顯著，分別恢復至19年同期71%/63%(22年12月為37%/30%)，環比大幅上升87.6%/106.8%，客座率71.6%，環比提升6.6pct。春運結束后的2月為民航淡季，但伴隨公商務出行需求逐步啟動，我們認為行業經營環境將繼續修復。展望之后，19年以來民航供給增速放緩，并且經濟艙全票價多次上調，放大供需結構改善效果，我們看好航司收益水平彈性釋放，民航盈利周期即將來臨，持續推薦景氣向上的航空板塊。

民航客運量在春運持續回升

截至2月14日，春運前39天民航累計發送旅客5371萬人次，恢復至2019年農歷同期的75.4%。分階段看，考慮到新冠達峰階段大學生提早放假以及外出務工人員提早返鄉，而春運后半段返程出行更為集中，且公商務需求逐步啟動，春運民航客運量呈現前低后高態勢。春節前15天(1/7-1/21)，全國民航日均客流量121萬人次，恢復到2019年的69%;而初五(1/26)至正月二十四(2/14)，全國民航日均客流量達到153萬人次，恢復到2019年的81%。春運結束后的2月為民航淡季，但我們預計公商務需求將推動民航需求繼續上行。

三大航運營快速恢復，國內線供給已超過2019年同期

三大航1月在春運旺盛需求的推動下，積極恢復運力投放，供給/需求分別恢復至2019年同期69%/61%(2022年12月為35%/28%)，環比大幅上升95.2%/114.5%，客座率70.6%，環比提升6.4pct。其中三大航國內線供給已超過2019年同期2.6%，需求恢復至2019年同期的91.3%，客座率環比回升5.9pct至70.9%;同時國際+地區線三大航供給/需求分別恢復至2019年同期11%/9%，客座率66.6%，環比提升9.3pct。

風險提示：全球新冠疫情影響超預期，經濟低迷，國際貿易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預期。

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