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2月10日，招銀國際發布天倫燃氣(01600)最新研報，該行在實地訪問天倫燃氣后表示，基于工商業天然氣銷售復蘇、強勁的增值業務和鄉鎮能源的巨大增長潛力，給予天倫燃氣維持買入評級，目標價升至6.55港元。

該行表示，由于放松疫情控制，自2022年12月以來，工商業天然氣銷售迅速恢復，潛在抑制的工商業天然需求可能會在2023年進一步釋放。由于天倫燃氣的工商業銷氣占其天然氣總銷量的60%以上，工商業天然氣需求恢復對公司至關重要。招銀國際實地走訪許昌地區(即天倫燃氣特許經營權區域，繼鶴壁地區之后，第二個擁有城市燃氣特許經營權的地區)。該行預計，工商業的天然氣銷量增長率將在2023年達到兩位數。此外，由于經濟向好也可能加強企業接受不斷上漲的天然氣價格的能力，因此，因天然氣價格上漲所導致的潛在抑制的工商業天然氣需求將進一步釋放。

毛差繼續提高。該行表示，隨著公司實施了積極的順價措施并使其氣源多樣化，其毛差在2022年第三季度提高至約0.5元人民幣，而在2022年下半年的整體毛差再次回到與前幾年類似的水平。此外，因為天倫燃氣工商業銷氣占其天然氣總銷量的60%以上，而且工商業用戶通常比住宅用戶更快進行價格順導，該行認為公司2023年毛差將進一步提高。

利用氣電協同模式，天倫燃氣的居民戶用光伏業務具有巨大的發展潛力。招銀國際實地考察中，發現公司在居民戶用光伏建設方面具有明顯的區域優勢：1)200萬戶氣化鄉村用戶和成熟的本地化運營團隊;2)良好的照明條件;3)農村用戶非常愿意出租屋頂;4)氣電協同模型為合作伙伴帶來共同利益，使公司能夠以極大的靈活性進行輕資產投資。

綜上，考慮到工商業在2023年天然氣銷售的積極復蘇、更高的毛差、穩健的增值業務以及鄉鎮能源的潛在增長空間，招銀國際認為天倫燃氣估值有望提升。此外，該行提到，公司管理層長期回購股份，也意味著對公司業務的強烈信心。

昨日收盤，天倫燃氣逆市領漲行業，股價漲幅4.38%至5.24港元，在港股燃氣供應行業中表現亮眼。

關鍵詞： 天倫燃氣 估值提升 天然氣恢復 智通財經網