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中金發布研究報告表示，黃金有望在2023年創出較高漲幅。中金認為隨著美國通脹回落，將驅動美聯儲放緩加息節奏甚至開啟降息周期，實際利率有望持續回落；再疊加當前逆全球化背景下，全球貨幣體系面臨深刻變革，黃金儲備的購買需求正在系統性上升，金價已進入右側上行通道，有望創出歷史新高，甚至達到2300-2500美元/盎司的水平。

中金的主要觀點如下：

正本清源看黃金。國際貨幣體系的變遷本質上是人類尋找信用秩序駐錨的過程。雖然金本位制已時過境遷，美元已成為當前事實上的國際本位幣，但黃金作為天然的信用量度，仍然是人類紙幣信用的重要對沖品。實際利率作為持有黃金的機會成本，從邏輯和實證上是研究黃金的有效框架。

黃金有望在2023年創出較高漲幅。我們認為，隨著美國通脹逐步回落，將驅動美聯儲放緩加息節奏，甚至開啟降息周期，實際利率有望持續回落；再疊加當前逆全球化背景下，全球貨幣體系面臨深刻變革，黃金儲備的購買需求正在系統性上升，我們認為金價已進入右側上行通道，并有望突破2075美元/盎司的歷史高位，甚至達到2300-2500美元/盎司的水平。

為什么當前國內黃金股逡巡不前，整體漲幅受到壓制？一是本輪金價的上行伴隨著人民幣匯率較大幅度的波動，導致國內外金價的上行節奏略有錯配，這也使國內黃金股走勢受到階段性干擾。二是去年11月初以來，A股風險偏好回升以及黃金個股出現一些不確定性，使黃金股配置情緒承壓。

黃金綻放，正逢其時，我們看好2023年A/H股黃金板塊配置機遇。一是黃金板塊具備看漲期權價值。即使美國通脹在回落過程中韌性較強，可能導致美聯儲鷹派超預期，但考慮到人民幣匯率具備較強彈性，人民幣貶值會對人民幣金價提供較強支撐。二是黃金板塊前期相對于金價滯漲，具備較大重估空間。作為典型的順周期行業，隨著金價中樞逐步抬升，黃金公司業績兌現度和彈性將愈加凸顯，管理機制也容易出現正向改善。三是成長性和安全性的重估動能強勁。拉長來看，金價自2015年底至今震蕩上行，漲幅達80%左右，驅動了國內黃金上市公司三大表的修復以及資本開支能力的提升，也賦予其較強的業績成長性。同時，逆全球化背景下，海外地緣政治風險上升，黃金公司如何實現“安全的成長”至關重要。

風險：1）美國通脹回落慢于預期，導致美聯儲鷹派超預期；2）人民幣匯率波動超預期；3）黃金公司業績低于預期。

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