近年來，受益于當下Z世代新消費者的崛起和消費升級趨勢，彩妝行業正向高端化發展，消費者對于彩妝產品的效果、原材料的質量和安全性有了更高的要求。以著色劑為例，相比于傳統的染料或有機顏料，珠光顏料在耐性上更為優越獨有的珠光效果更是為其增添優勢，逐漸代替傳統顏料成為化妝品品牌的選擇。

受益于此，珠光顏料行業的成長空間不斷擴大。僅從全球化妝品用珠光顏料市場來看，2025年該市場的規模就將達到87億元（人民幣，下同），年復合增長率為32.8％，其中中國市場預計為22.82億元，增速達34％。

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如此高速發展的行業，自然也吸引了資本市場的青睞。作為中國領先的珠光材料生產商，環球新材國際（06616）2023年以來已累計漲超30%。2月1日，公司股價低開高走，一度大漲6.31%，報5.4港元，創下近11個月以來的新高水平。

而近日公司更準備“趁熱打鐵”，于1月27日晚間披露了一則并購消息。據公告顯示，公司將以現金支付及發行股份的方式購買韓國CQV公司約313萬份股份，并擬認購約118萬份庫存股，折合總價約4.7億元。

智通財經APP了解到，CQV深耕行業20余年，是全球珠光材料行業知名品牌，也是韓國最大的珠光材料公司。公司以合成云母基材的珠光材料為主打，打造了超過800款型號的產品矩陣，是全球領先的汽車領域、化妝品領域、工業領域高端珠光顏料供應商，與眾多知名汽車品牌、化妝品品牌、工業企業建立了廣泛的業務合作，在高端產品的銷售渠道上具有顯著優勢。

對此環球新材國際表示，此次并購是公司外延式發展的重要起點。收購完成后可加強CQV與環球新材國際之間的協同作用，公司可借助CQV的經驗、技術及市場地位，在增加公司市場份額的同時，加強產品供應，也將進一步提升公司市場定價權，從而提高環球新材國際的整體競爭力。

業績盈喜，凈利新高

智通財經APP注意到，環球新材國際主要在中國從事珠光顏料產品及合成云母粉的生產及銷售業務。公司擁有較為齊全的珠光材料及人工合成云母產品系列，包括工業品級、耐候級、化妝品級等三大種類八大系列共900多個品種，可用于包括工業涂料、塑料、紡織品及皮革、化妝品及汽車涂料在內的不同用途及行業。按2021年收益計，公司是中國第一、全球第四的珠光顏料生產商。

從營收表現來看，2017年-2021年，公司的收入保持穩增，分別為1.85億元、3.14億元、4.36億元、5.64億元及6.64億元，年復合增長率為37.64%。與此同時，公司的凈利潤也持續增長，分別實現4018.1萬元、8136.4萬元、1.07億元、1.53億元及1.68億元，年復合增長率高達43.23%。

在1月20日發布的盈喜公告中，公司凈利更是再創新高。據公告顯示，2022年環球新材國際的凈利潤將同比增加35.8%至2.2億元。對此公司解釋稱，凈利潤金額增長主要是由于公司的珠光顏料產品的銷售價格及銷售量增加，銷售收益及毛利增加。同時，公司通過研發工作及持續技術創新，改善產品組合及產品質量以及開發新產品。

行業發展迅速，公司積極拓產

在智通財經APP看來，環球新材國際業務的持續增長離不開近年來中國珠光顏料行業的高速發展。

數據顯示，2021年我國珠光顏料行業需求量18.71萬噸，同比增長了13.12%。行業的高速與以下因素有關，一是隨著我國珠光顏料行業整體競爭力的增長，高端市場國產替代空間巨大；其次，隨著中國居民消費進一步升級，帶動珠光顏料需求量上漲。

此外，政策的助力也是珠光顏料行業持續增長的重要原因之一。自“十一五”規劃以來，珠光材料作為新材料高新科技產品開始獲得國家政策的支持。隨著《國家重點支持的高新技術領域》、《廣西工業產業結構調整指導目錄（2021年本）》等多項政策及行業標準的出臺，促進了珠光顏料產品在化妝品及汽車涂料領域的使用。

再從應用領域來看，珠光顏料主要下游需求來自涂料、塑料、油墨、汽車和化妝品等領域。目前，涂料、塑料等領域珠光顏料用量最大，增速相對平穩，而汽車和化妝品等領域珠光顏料屬于高端領域，滲透率正在快速提升。據悉，2021年我國涂料領域珠光顏料需求量達5.85萬噸，占比31.27%；塑料領域需求4.04萬噸，占比21.59%；化妝品領域需求2.75萬噸，占比14.70%。

受益于應用領域及市場需求的增加，中國珠光顏料行業市場規模持續增長。據弗若斯特沙利文，2016年至2021年中國珠光材料行業市場規模從21億元增長至58億元，預計2025年將達到118億元，年復合增長率可達到17.6%。其中合成云母基材珠光材料2025年市場規模達到29億元，預計年復合增長率可達到27.2%。

為了更好的抓住行業發展的機遇，環球新材國際正積極拓產。智通財經APP了解到，2022年下半年，公司二期廠房第一階段6000噸珠光顏料產能建設已經完工，目前已經逐步進入試生產階段，并且重點生產高端的汽車級、化妝品級產品。據公司財報顯示，2022年中期，公司珠光顏料產品產能為1.87萬噸。待二期廠房第一批產能投產，公司珠光顏料產品產能將擴大至2.47萬噸，同比提升逾三成。據悉，公司將單獨安排化妝品級珠光顏料產線，并且通過原有合成云母廠房的新擴產能實現基材供應，顯著提升高端產品比例。

對此中信建投研報指出，隨著產能擴張及業務結構的優化，環球新材的業績將展現出較高彈性。此外，未來三年隨著募投項目3萬噸珠光顏料產能及配套合成云母產能將有序釋放完畢，將進一步支撐公司傳統主業增長。

并購CQV，加速向全球市場邁進

回到此次交易，據公告顯示，環球新材國際收購CQV將以現金及股份支付方式進行。交易完成后，公司將持有韓國CQV公司42.45%的股份，并將成為CQV的單一最大股東。

具體來看，在現金方面，環球新材國際會以內部資源，向CQV的兩名賣方，合共支付約1.55億港元，即1.36億元人民幣；而股份部分，則會向CQV股東張吉玩、林光水，分別配發股份支付1.238億港元、1.078億港元；此外，亦會向CQV配發股份，支付1.452億港元購買該公司的庫存股份。

對此，安信國際強調，環球新材國際和CQV具有很強的協同效應。首先，環球新材在合成云母領域擁有獨特的技術優勢，未來產能充足，可以很好的解決CQV高端產品原材料的瓶頸問題。其次，雙方有望在產品、銷售渠道上相互補充，建立起產品型號超過1700個、覆蓋高中低端的產品矩陣，未來產品有望互相滲透，同時在國內外建立廣泛的銷售網絡。此外，CQV還可以有效利用中國更低的原材料和人工成本，從而顯著提升盈利能力。

整體來看，珠光顏料行業屬于戰略新興產業，行業的發展空間極其廣闊。在市場景氣度持續提升的背景下，環球國際新材與CQV“強強聯合”，一方面將為環球國際新材提供技術研發并開拓海外市場，另一方面也將消化公司合成云母產能，從而帶來1+1>2的良性格局。

中信建投表示，國際巨頭并購行為的結束將帶來行業的重新洗牌，規模優勢較小的企業由于成本壓力和技術落后，利潤空間將縮窄，市場份額將向成本領先的行業龍頭集中，珠光行業馬太效應將逐漸顯現，國內龍頭有望走向世界。

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