光大證券發布研究報告稱，招商銀行(600036.SH)2022年實現營業收入3447.8億，同比增長4.1%，2022年以來盈利增速逐季提升。公司擴表速度維持較高水平，4Q信貸投放力度趨弱，2023年零售信貸投放料提速，截至2022年末，招行總負債、存款同比增速分別為9.5%、18.7%，4Q單季新增存款4457億，同比多增1106億。截至2022年末，存款占比較上季末提升1.3pct至82.1%，為近十年最高水平。該行預計公司2023年資產質量有望保持穩健，信用成本大體持平。

事件：1月13日，招商銀行發布2022年業績快報，2022年實現營業收入3447.8億，同比增長4.1%;實現歸母凈利潤1380.1億，同比增長15.1%。歸屬普通股股東加權平均凈資產收益率17.06%，同比提升0.1個百分點。

光大證券點評如下：

(資料圖)

2022年以來盈利增速逐季提升

2022年招行營收、歸母凈利潤同比增速分別為4.1%、15.1%，增速較1-3Q分別變動-1.3pct、0.9pct。營收構成上看，凈利息收入同比增長7.0%至2182.4億，增速較1-3Q下降0.6pct;非息收入同比下降0.6%至1265.5億，增速較1-3Q下降2.5pct，預計主要受財富管理手續費收入放緩、債市調整等因素拖累。得益于營收支出同比下降2%等因素，盈利增速仍實現穩中有升。4Q單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為0.1%、18.2%。

擴表速度維持較高水平，4Q信貸投放力度趨弱，2023年零售信貸投放料提速

2022年末，招行總資產、貸款同比增速分別為9.6%、8.6%，增速較上季末分別變動0.7、-0.3pct。2022年末，貸款占總資產的比例較上季末下降2.1pct至59.7%。受宏觀經濟承壓、疫情管控等因素影響，4Q居民擴表放緩，對招行信貸增長形成拖累。在有效信貸需求相對不足形勢下，預計公司適當增配了EVA較高的債券類資產。從近期調研了解到的情況看，招行2022年11月就啟動了信貸“開門紅”工作，2023年新增風險加權資產增速預計將維持10-11%左右，新增一般貸款中零售占比預估6成以上。

存款占比升至82.1%，為近十年高位

截至2022年末，招行總負債、存款同比增速分別為9.5%、18.7%，4Q單季新增存款4457億，同比多增1106億。截至2022年末，存款占比較上季末提升1.3pct至82.1%，為近十年最高水平。受疫情等因素影響，居民消費和企業投資意愿下滑，貨幣貯藏性需求提升;同時，11月以來理財贖回壓力加大，也驅動部分理財資金回流銀行表內。

資產質量整體穩健，風險抵補能力強。

截至2022年末，招行不良貸款率季環比微升1bp至0.96%，繼續位于1%以下，為上市銀行較低水平。撥備覆蓋率季環比下降4.9pct至450.8%，撥貸比較上季末下降2bp至4.32%，風險抵補能力處于行業較高水平。當前房地產政策的持續轉暖有助于緩釋銀行涉房類融資的資產質量壓力，經濟回暖也有助于修復居民受損的資產負債表，該行預計公司2023年資產質量有望保持穩健，信用成本大體持平。

風險提示：疫后經濟修復不及預期可能影響銀行順周期表現;房地產需求端如果不能得到有效改善，則相應的信用擴張及資產質量壓力將有所顯現。

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