2023年，港股無疑開了一個好頭。

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開年以來，恒指、恒科指延續強勢，宣告了多頭把控主場的勝利。大盤的走強驅動著各大板塊多點開花，從地產價值鏈到金融板塊，再從數字經濟到能源，絕大多數板塊難得地把握住了復蘇回暖的良機。

身在其中，國內白電頭部企業之一的海信家電(000921.SZ，00921)亦在開年以后迎來了不錯的“開門紅”，除了有市場反彈的加持，其自身更是釋出重磅利好消息，引得整個市場為其側目。

一份令股價暴漲的公告

1月2日晚間，海信家電宣布擬以集中競價交易方式回購公司A股股份。公告顯示，該公司擬回購金額不超過1.99億元且不低于0.99億元;回購價格不超過17元/股;預計回購數量不超過1170萬股;本次回購股份將用于員工持股計劃。

隨即，海信家電公布了2022年股權激勵計劃和員工持股計劃。其中，員工持股計劃的擬受讓的股份總數合計不超過1170萬股，約占計劃公告時公司股本總額的0.86%。員工持股計劃參與人員為公司董事、監事等高級管理人員，首次授予的總人數不超過30人。

同時，股權激勵計劃擬授予的限制性股票數量為2961.8萬股，約占激勵計劃公告時公司股本總額的2.17%。股權激勵計劃激勵對象總人數為596人，包括中層管理人員及核心骨干人員;另外，本次股權激勵計劃及員工持股計劃的授予及受讓價格均為6.64元/股。

對于海信家電而言，股權激勵能夠使員工以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務，最大限度地調動員工積極性。就目前來看，此次股權激勵計劃和員工持股計劃覆蓋范圍較廣，進一步完善了公司整體激勵機制，亦體現了公司對于未來經營的良好預期。

值此重磅消息發布，海信家電開年首個交易日(1月3日)A、H股均雙雙跳空高開，一路領漲，其中A股早盤火速漲停，封板至收盤，H股更是一路攀升，盤中一度漲超20%，后有所回落但仍然在收盤時保持住17.07%的漲幅。

而在1月4日、5日，海信家電A、H股價繼續雙雙走強，H股在盤中更是創去年1月份以來新高。截至1月5日收盤，該公司H股三日累漲20.79%，H股總市值達到141.72億港元;A股收報16.23元，漲幅6%，三日累漲12.01%。

針對于此次股權激勵，多家券商出具了一致看好的研報。中金在研報中指出，公司推出大規模的激勵計劃，有助進一步激發企業經營活力，確保公司長期發展戰略及達成經營目標。該行繼續給予其“跑贏行業”評級，并上調H股目標價29%至11.6港元。

中信證券則指出，本次激勵計劃覆蓋范圍廣，力度較大，有助于完善長效激勵機制，綁定核心員工與公司利益，改善經營效率，開啟企業經營新征程。國信證券亦認為，股權激勵的落地有望激發公司的經營活力，助力長遠發展。

與此同時，市場更多的關注在于，以2023年“開門紅”為起點，海信家電又將開啟怎樣的經營策略和發展路線?

“三軌并行”的海信家電

想要探討海信家電的“后勁”，或許需要首先從其基本面出發，而該公司近年以來動作頻頻，亦有望在此次白電消費復蘇的潮起中再度揚帆。

對于中國人而言，海信旗下的大件電器空調冰箱洗衣機，這個老品牌似乎從未令人感到陌生。作為白電賽道中的老玩家，這家成立于1969年的企業歷經多年沉浮，在這個過程中煥發出了全新的生機。

據了解，海信以大家電起家，自2005年收購科龍后專注打造白電資產，近幾年收并購多家海外企業不斷延伸其業務廣度與深度。目前，海信家電旗下包含“海信、科龍、容聲、日本“HITACHI”、美國“YORK”(中國區域)、gorenje古洛尼、ASkO、三電“SANDEN”八大品牌，產品涵蓋了家用空冰洗、中央空調、特種空調、商用冷鏈、廚電、環境電器、模具、整車熱管理多項業務。

從財務角度來看，近年以來，公司總營收由2017年335億元提升至2021年676億元，不斷增長，特別是2020、2021年連續兩年營收呈現雙位數高增長，主要為海信日立、日本三電相繼并表貢獻。盈利端方面卻有所承壓，受近年全球疫情影響，公司2020、2021年歸母凈利潤分別同比降12%、下降38%，主要由于原材料價格高企、三電并表拖累(2021年表內虧損1.6億元)。

最新的三季報數據顯示，公司在2022年前三季度實現營收570.26億元，同比增長13.9%，歸母凈利潤10.7億元，同比增長15.48%，成本壓力得到緩解，盈利能力亦同步有所改善。

分業務條線來看，當前海信家電通過“內生+并購”的模式，形成了“海信為主體的白電業務”+“海信日立為主體的央空業務”+“三電為主體的汽車熱管理業務”的經營路線，探索出了多元化的成長軌跡。

其中，傳統白電業務是公司業務發展的基本盤，盡管面臨著激烈的競爭，海信家電依然積極布局新品，尋求差異化競爭路線。在更新需求成為主導白電行業內銷需求的背景下，公司家用空調業務主要聚焦新風產品，冰洗業務則以由容聲、海信雙品牌運作，推進產品高端化、差異化，零售端份額有所提升。外銷方面，公司堅持“大頭在海外”的策略指導，收購老牌歐洲家電企業Gorenje拓展海外渠道，通過體育營銷強化其品牌海外影響力。

央空業務則是自2003年海信集團與江森日立合資成立“海信日立”后，以內外兼修的形式，逐漸打造“海信、日立、約克”三大國際品牌矩陣，市場地位穩居國內多聯式中央空調市場前列。

值得關注的是，2022下半年，隨著地產寬松與防疫政策優化，家電迎來了比較明確的板塊性的修復機會，首先去年年內原材料價格回落，在盈利端上將為海信家電帶來利好，其次，隨著地產行業基本面好轉，具有地產后周期屬性的家電行業需求也將隨著竣工和銷售的回暖而開始釋放，海信的傳統家電業務有望受益于此，其2023年的發展值得期待。

不僅如此，就未來發展而言，近年來，受益于消費者對央空認知度的提升及精裝修滲透率的提升，中央空調市場持續擴容，內銷規模從2012年的515億元增長至2020年的882億元，其中多聯機市場內銷規模增速領先，2016-2020年市場份額由49.3%提升至58.6%。而海信日立是多聯機市場的龍頭，憑借優秀的產品力及渠道優勢領跑市場，隨著地產鏈邊際持續轉好，家裝市場占比提升，預期其央空業務擴容速度亦將領先市場。

汽零業務或為第二成長曲線?

對于海信而言，傳統白電和央空業務意味著當下，而熱管理業務似乎瞄準了未來。

當前，海信家電的熱管理業務主要思路是控股三電，左側布局熱管理集成趨勢，切入新能源車產業鏈的風口，涉足汽車熱管理領域，享受電動車趨勢紅利。

由于新能源車熱管理涉及三電系統熱管理(電池、電機、電控)及車內空調系統，功能更復雜技術難度更高。而新能源車熱管理較燃油車ASP提升約2倍，電動壓縮機是價值量最高的零件，有望在高歌猛進的新能源車產業鏈中占據重要的一席。

智通財經APP了解到，日本三電作為老牌汽零龍頭，其車載空調壓縮機銷量占有率位居全球第二，但近年在外部宏觀環境劇變與自身管理不善等因素影響下經營情況欠佳，19年以來利潤持續虧損。

而產品及技術為三電長期核心競爭力，產品高速迭代下具備快速反應市場需求的能力。壓縮機是三電的核心產品，2018年汽車壓縮機市場份額全球第二。三電早在2009年已布局電動壓縮機，目前迭代至第4代產品“Gen4”，具有高度集成化、大排量、高效率、高耐用性的特點，最高可在470V高壓下運行，可適配高度集成化的整車熱管理系統。

因此，海信入主三電后，有望在內部治理與管理協同等方面產生良好效益，同時依托三電技術優勢與優質客戶資源，切入新能源車產業鏈，長期為公司貢獻龐大增量。

當前，海信收購三電后降本和研發工作均推進良好，并持續推動三電大中華區業務整合，強化三電和華域系合作，令其新能源車熱管理訂單不斷落地，目前已與特斯拉、上汽、大眾等客戶開展合作。

綜合來看，海信家電基于央空業務線擁有集成化熱管理的頂級方案設計能力，擁有三電技術加持后，未來具備成為汽零產業鏈中集成化熱管理系統零部件供應商的能力。同時，公司傳統家電業務保持穩健，央空業務未來滲透率提升確定性強，三大業務均立身于長坡厚雪，有望獲得市場的長期關注。

關鍵詞： 海信家電 智通財經網