影響短期和長期投資者的一個主要投資主題是2022年標普500指數和美國國債之間令人沮喪的步調一致。過去，持有債券組合(主要是無違約風險的美國國債和“長期債券”)有助于緩沖股市的波動。然而，2022年的情況并非如此，因為利率上升時股市往往會下跌?；馃岬腃PI報告、鷹派的美聯儲聲明、居高不下的消費者支出和名義工資，讓債券市場一次又一次陷入恐慌。

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不過，最近，許多人投資組合中的“40”部分再次為波動和下跌趨勢的股票提供了一些緩解。這是一個短期的亮點還是可能持續的主題?如圖1所示，美國股市和政府固定收益債券的表現正出現極其微小的差異。

圖1

美國股票和債券之間的相關性在長期內不斷上升?

圖2

雖然貝萊德看到了一個新的股票/債券環境，但預計隨著進入2023年，交易員的注意力將從通脹緊張轉向衰退現實，從而導致負相關性。

據了解，疲弱的制造業數據、迅速走軟的家庭就業狀況以及溫和的3個月年化通脹指標表明，美聯儲可能不會策劃軟著陸，而是在2023年期間導致經濟溫和收縮。這可能會導致利率走軟，周期性宏觀風險壓倒通脹擔憂。美國國債的波動和股票的下跌將是一個積極因素，特別是現在收益率遠高于一年前。

這對于那些繼續買入多元化投資組合的投資者來說，如果繼續假設股票和債券之間的緊密正相關性不再存在，那么明年應該會更容易熬過去。

回歸舊體制?

圖3

目前的投資環境是否更像1945年至1995年期間兩種資產類別同時波動的情況，仍有待觀察。當時美國債券和股票走勢一致，是因為美國經濟普遍呈現較高增長和持續通脹。

然而，從20世紀90 年代末到疫情初期，通貨緊縮比令人不安的高通脹更具風險——這一趨勢促進了股票和長期國債之間的多元化收益。

圖4

如圖4所示，iShares安碩核心美國國債ETF(GOVT.US)顯然沒有上升趨勢。

總結

美銀認為，雖然許多賣方策略師繼續宣布60/40策略已失效，但考慮到2023年美國國債的起始收益率更高，通脹風險更低，對經濟增長的擔憂加劇，該策略的多元化優勢應該在明年的低通脹制度中發揮更好的作用。

關鍵詞： 智通財經網