盡管美聯儲大幅收緊貨幣政策，各項經濟數據均顯示出美國服務業具有一定韌性，這也推動了美股相應服務業板塊表現強勁;其次，從經濟數據得以窺見美國服務需求在激進加息情況下呈現出黏性，那么短期內餐廳與酒吧以及醫療服務等板塊似乎還存有上漲空間。

強勁的服務業

盡管美聯儲大幅收緊貨幣政策，從PMI到核心通脹數據，再到零售銷售數據，均在顯示美國服務業仍具有彈性。強勁的需求正支撐著美國服務業，而且服務需求在激進的加息步伐下也顯示出黏性。

(資料圖)

首先，美國11月服務業加速擴張，表明該國經濟的最大部分仍然具有彈性。美國11月ISM服務業PMI升至56.5，顯著高于10月的讀數和市場預期。另一項數據也能得出相同結論，商業活動指數上升9個點至64.7，創下2021年3月以來的最大漲幅;就業指數也上升。

其次，盡管美國11月整體與核心CPI均放緩，但核心服務通脹仍未出現實質性回落。11月休閑等多項服務通脹環比漲幅仍然較高，且過去三個月的漲幅較今年上半年有所擴大。目前美國的通脹壓力來源已經從燃料和食品轉到了服務業，這也可以看出美國消費者的需求也從商品轉移到服務上。

美國核心服務CPI走勢(不包括能源、住房服務)

此外，盡管美國11月份零售銷售額出現近一年來最大降幅，反映出一系列商品類的疲軟;但是，餐館和酒吧的銷售額——報告中唯一的服務業類別——在11月增長了0.9%，連續第四次增長。這再次表明美國消費者的偏好轉向了服務。

那么，為何服務業會如此強勁?其中，很重要的原因在于薪資和剔除住所的核心服務通脹相對同步，而核心服務通脹又很大程度體現了服務需求。收入作用與常規服務需求，因此薪資是美國服務業強勁的重要支撐。

從就業數據來看，美國工人薪資增長強勁。美國11月平均每小時工資年率升至5.1%，高于預期。強勁的薪資增長無疑是提振了美國服務業消費需求。而且11月非農就業報告顯示，服務業中，休閑和酒店業和保健服務等部分新增就業進一步上升，顯示出服務業勞動力需求仍然強勁，服務業景氣度尚未惡化。

非農11月非農就業數據

美股佼佼者：餐飲與醫保服務板塊

從11月份的非農數據便可窺見服務業的強勁。11月休閑和酒店業在招聘方面走在了前列，上個月增加了8.8萬名員工。酒吧和餐館占了這些增長的大部分，11月增加了6.21萬名工人。受益于服務業需求的強勁，餐飲與酒吧等板塊也脫穎而出。在今年美聯儲的激進加息下，美股整體形勢并不樂觀，三大指數也在今年陷入熊市之中;而美國餐飲與酒吧板塊在如此嚴峻的環境下仍跑贏大盤。

道瓊斯美國餐廳和酒吧指數(紅綠色)與標普500指數(紫色)漲跌幅走勢

同樣地，通過非農就業人數變化也能一窺醫療保健服務行業的韌性。11月，醫療保健占增長的第二大領域，就業人數增加了4.47萬人。這一增長在整個行業都很普遍。護理和住宿護理機構雇傭了1.04萬名員工，而家庭醫療服務和門診護理中心的就業人數都增加了6600人。在此情況下，美國醫療保健服務板塊也強于大盤。

道瓊斯美國醫療保健提供者指數(紅綠色)與標普500指數(紫色)漲跌幅走勢

而對于板塊中的個股，一些比較知名的餐飲與酒吧公司在今年的表現整體上也領跑大盤。如漢堡王母公司餐飲品牌國際(QSR.US)、麥當勞(MCD.US)、百勝餐飲(YUM.US)、溫蒂漢堡(WEN.US)以及達登飯店(DRI.US)等股票表現較為出色，甚至像德州公路酒吧(TXRH.US)、星巴克以及Wingstop(WING.US)等再大盤暴跌期間也表現出了一定的抗跌性。醫療保健服務提供商的股票也是如此，如信諾(CI.US)、Signify Health(SGFY)以及Molina Healthcare(MOH.US)等均也表現亮眼。

后市是否值得看好相關美股?

首先，從就業市場來看，美國服務業仍強勁。休閑與酒店業繼續領先其他行業恢復，恢復速度有所放緩，但距離疫情前就業人數仍有較大缺口。其次，當前美國3.7%的失業率仍低于美聯儲預計2023年4.6%的失業率，就業市場仍維持緊俏;而且非農平均時薪同比增速持續低于美國PCE物價指數年率，所以即使美國物價同比增速已經開始回落，工資增速仍有上升風險。而薪資的上升又能刺激到美國消費者的服務需求。

其次，薪資增長粘性較高，歷史上，即使在經濟衰退期間，也存在薪資增長進一步上升的情形。扣除住房的核心服務通脹在過去一年里一直保持在4%到5%之間的狹窄區間，這體現了服務業通脹的黏性，也說明了服務需求的韌性。就連鮑威爾也表示，服務業通脹具有黏性。中金公司研究部也指出，美國通脹回落是大趨勢，但回落的速度和幅度仍有待觀察，特別是由工資上漲引發的服務通脹能否像商品通脹那樣回落，尚不可知。所以，短期內美國服務業預計仍將維持強勁。

中金研究部還指出，與勞動力市場供需狀況密切相關的核心服務通脹的回落速度和幅度，依然存在較大的不確定性。預計2023年二季度以前，美國核心通脹可能難以回落到美聯儲合意的區間內。自1983年以來，美國工資增速與服務通脹大幅回落基本都發生在經濟衰退以后，換句話說，降低服務通脹多數需要以衰退為代價。目前市場預計明年全球衰退大概率發生在上半年，所以在此期間，服務業或繼續表現出一定的韌性。

然而，在美聯儲決心打壓通脹、繼續收緊貨幣政策的情況下，美國經濟或將陷入衰退，未來服務需求與就業市場最終也還是將受到沖擊。不過，在短期內，美國服務業的強勁勢頭可能繼續保持。所以，美股中的餐飲與酒吧等板塊接下來或者能夠繼續跑贏大盤。

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