澳亞集團(02425)是中國前五大奶牛牧場運營商之一，于21年，就原料奶的銷量、銷售額及產量而言，公司在中國所有奶牛牧場運營商中分別排名第三、第四及第五，市場份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

招股日期︰12月16日至21日

上市日期︰12月30日

(資料圖片僅供參考)

聯席保薦人︰中金、星展

收款行︰星展銀行

發售3064萬股，90%配售，10%公開發售，另有15%超額配股權；

每股招股價為5.79元至7元，集資最多約2.14億元，占總市值約4.38%，上市開支約9680萬港元；

按每手1000股，入場費7070.55元；

以上限價7元計算，市值約48.83億元(以21年經調整純利約1.2億美元計算，市盈率約5.2倍)；

截至22年6月底 ，平均資產凈值約7.79億美元；

公開發售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)；

業務︰

19至21年收入分別為3.51億美元、4.04億美元、5.21億美元，22年首六個月收入為2.78億美元；

19至21年毛利分別為1.21億美元、1.5億美元、1.75億美元，22年首六個月毛利為6811萬美元；

19至21年持續經營業務的純利分別為7463萬美元、9907萬美元、1.04億美元，22年首六個月持續經營業務的純利為2，984萬美元；

19至21年經調整純利分別為7552萬美元、1.04億美元、1.2億美元，22年首六個月經調整純利為4125萬美元(若不涉及以股份為基礎的付款開支、自損益扣除的上市開支等一次因素)；

公司兩個主要業務分部分別為原料奶業務及肉牛業務，分別占21年收入約83.9%及9.7%，而公司亦從事其他業務，即自有品牌“澳亞牧場”乳制品的銷售。公司的綜合養殖模式包括(i)奶牛育種及養殖、原料奶生產及銷售;及(ii)肉牛育種及養殖以及肉牛的銷售；

公司為多元化的下游乳制品制造商客戶群提供優質原料奶。公司擁有多元化客戶群，覆蓋全國及地區領先的乳制品制造商(包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業、佳寶及卡士)及新興乳制品品牌(如元氣森林及簡愛)，且不依賴控股股東作為下游客戶。公司因能夠大規模穩定供應優質及可溯源的原料奶而受客戶認可，這使客戶能夠推廣其滿足終端客戶需求的各種高端乳制品。于19年、20年及21年以及截至21年及22年6月底止六個月，公司生產了約56.54萬噸、58.28萬噸、63.88萬噸、29.83萬噸及35.92萬噸的原料奶；

公司是中國第一家設計、建設及運營規?；皹藴驶f頭奶牛牧場的奶牛牧場運營商。憑借傳承自母公司佳發集團自97年以來在印度尼西亞開展相關業務的經驗獲得的專業技術及專業知識，公司于09年開始在中國運營自己的奶牛養殖業務。目前在中國擁有及經營十個奶牛牧場，總占地面積約為14657畝。截至22年6月底，公司的奶?？偞鏅诹繛?1.1萬頭，其中5.7萬頭為成母牛；

公司建立了一種綜合及協同的業務模式。受中國不斷增長的牛肉需求推動，公司自18年起在中國拓展肉牛業務，利用既定的標準操作程序及奶牛養殖業務的經驗建立肉牛養殖業務。公司通過規模經濟及資源優化(如共享土地及我們的技術專家團隊)，進一步提高肉牛的產出并實現成本效益。截至22年6月底，公司在中國擁有及經營兩個大規模肉牛飼養場，飼養2.8萬頭肉牛，其中2.6萬頭為荷斯坦肉牛。截至21年底，就肉牛的數量而言，公司是中國第十一大肉牛飼養場企業，市場份額為0.03%；

公司擁有多元化的客戶群。原料奶業務的客戶包括全國及地區領先的乳制品制造商(包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業、佳寶及卡士)，及新興乳制品品牌(如元氣森林及簡愛)。肉牛業務的客戶包括左庭右院等食品服務公司及優質牛肉加工企業。其他業務的客戶包括大型咖啡廳、奶茶店、面包店及點心連鎖店，五大客戶的銷售額占21年總收入為65.7%；

作為佳發集團旗下的乳制品部門，公司的奶牛養殖經驗(包括行政總裁Edgar Collins先生的經驗)可追溯至1997年，當時作為佳發集團旗下的乳制品部門通過位于印度尼西亞瑪瑯的第一個奶牛牧場開啟奶牛養殖業務，而后將該業務擴展至位于Wlingi的第二個奶牛牧場，并在印度尼西亞、馬來西亞、新加坡及香港以“Greenfields”的品牌分銷牛奶。公司于東南亞運營乳制品業務，且其發展成為GDS，直至公司于2020年將GDS出售予佳發集團；

此次上市將構成從佳發分拆，佳發于新交所主板上市。佳發是佳發集團的控股公司，而佳發集團是一家泛亞洲工業化農業食品集團，在印度尼西亞、越南、印度、緬甸及孟加拉國均有業務；

集資所得為醇源牧場4建造牧場設施及購買設備，建設預計將于23年4月開始動工，并預計可于24年11月前達到全面產奶規模；

首次公開發售前進行融資︰

于20年4月至21年8月曾進行多輪融資，當時發售價較中間價溢價約98.90%至約128.30%，并無設立禁售限制，但明治中國作出六個月禁售承諾，其中前期投資者包括Meiji Co.及明治中國、Plutus Taurus及元氣森林、樸誠乳業、新希望乳業及GGG Holdings等。

基石投資者︰

引入2名基石投資者，合共認購1.556億元股份，其中包括現代牧業(01117)認購1000萬美元、Proterra Asia Food Fund認購1000萬美元，按中間價計算，約占發售股份約79.33%，設6個月禁售期。

上市后主要股東架構︰

控股股東持股35.31%

佳發持股1.58%

前期投資者持股33.31%

Morze International Limited持股8.88%

董事持股5.35%

高級管理層及其他雇員持股0.02%

佳發其他現有股東持股11.16%

新股東持股4.38%

簡評︰

澳亞集團(02425)是中國前五大奶牛牧場運營商之一，于21年，就原料奶的銷量、銷售額及產量而言，公司在中國所有奶牛牧場運營商中分別排名第三、第四及第五，市場份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

以上限價7元計算，市值約48.83億元，以21年經調整純利約1.2億美元計算，市盈率約5.2倍。

引入2名基石投資者，合共認購1.556億元股份，按中間價計算，約占發售股份約79.33%，設6個月禁售期。

本文由“信誠證券”供稿，作者：信誠證券分析師陳伯豪；智通財經編輯：劉家殷。

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