長盛基金副總郭堃接受采訪表示，從個人角度來講，目前有些階段也不太適應，他更希望從長期的角度去理解、選擇優秀公司。從基本面來看，可能更多是從成長角度考慮，然后價值角度是根據買賣時點、當時的估值水平等方面進行選擇，希望找到這種長期成長能力比較強的、持續性比較強的上市公司。這一方面取決于整個行業的競爭格局的變化，包括該公司是否具備核心競爭力。但是最終落實到的就是對于企業的整個團隊，包括創始人，包括后期引入的團隊成員的能力等，最終決定了該公司能否在行業中跑到最后、跑得最快。

震蕩市如何把握機會?

問：如今市場風格頻繁切換，尤其是2022年以來行情體現地更為極致，對此您是如何應對以及有效控制回撤的?

(資料圖片僅供參考)

郭堃：從個人角度來講，其實有些階段我自己也不太適應。包括今年三季度，整個市場可能比較過度的追逐一些更新的事物，當然有些東西最后回過頭看可能就被證偽了，說明它本身就不是產業趨勢，或者說也不會得到很好的延續，但可能在那個階段表現特別好。所以從我的角度看，還是更希望從長期的角度去理解、選擇優秀公司。

短期的市場波動與各種因素的關系都比較大，包括大家對于信息量的接收速度、廣度等。市場風格這幾年體現的也比較極致，包括前些年，如2016年、2017年，甚至到2021年上半年大家對于核心資產的追逐程度都是很高的，2021年下半年開始一直到今年二三季度，大家對于景氣度的追求是很強烈的，且景氣度日益收窄。比如新能源，大家覺得只要景氣度高就行了，可能到了后期又會變成光伏和電動車哪個景氣度高，或者又變成電動車中哪個環節的景氣度更高，甚至后面找出更多。長盛基金研究新能源多年，發現很多原來從未接觸過的一些輔料，都被市場拿出來作研究了。

我認為可以將某個階段、某個時點的因子，看作一個變量，而這個變量可能存在多個因子。但這幾年下來，在某個階段最后可能就體現為一個因子占據主導地位，比如核心資產火爆時，占據主導的因子就是這個公司的管理能力，或者公司的口碑如何。如果是大家認可的公司，甚至可以不看估值，它可能只有十多倍的增長，市場也能給出七八十倍的估值，并能找出很多方法去證明它的合理性，也許長期是合理的，但短期肯定是高估的，而那時最重要的一個因子就是這個公司的口碑與管理能力。

然后接下來最重要的因子就是景氣度，比如增速是不是足夠快，只要足夠快，無論持續多久，一年也好，半年也好，甚至一個季度也好，都可以把估值打上去，但是長期來看，最終還是多因子的平衡，最終它仍會回歸到企業價值以及持續成長的能力上。

現在監管機構包括協會都倡導長期投資，但公募基金確實面臨業績考核的壓力，很多公司都在考核體系中，對于短期業績也放有較大權重，也會有很多投資者質疑等方面的壓力，因此在某個階段會去追逐一些熱點。但就我個人而言，還是更喜歡從長期視角理解這些問題，所以我的組合最后選擇出來，可能會是一個多因子的平衡。而對于市場波動，相對會用更加平常的態度去看待。

問：能否為我們介紹下您的選股策略，以及您對上市公司的篩選標準有哪些，又是如何實現價值成長的投資理念的?

郭堃：從基本面來看，可能更多是從成長角度考慮，然后價值角度是根據買賣時點、當時的估值水平等方面進行選擇，我們希望找到這種長期成長能力比較強的、持續性比較強的上市公司。當然這一方面取決于整個行業的競爭格局的變化，包括該公司是否具備核心競爭力。但是我覺得最終落實到的就是對于企業的整個團隊，包括創始人，包括后期引入的團隊成員的能力等，最終決定了該公司能否在行業中跑到最后、跑得最快。

首先選出一個比較好的行業，確定這條跑道是足夠長的，但誰能跑到最后就取決于運動員，運動員的好壞則取決于這個公司的領導層，包括整個公司的團隊，在此過程中需要對這個公司的各方面有更多了解，持續進行案頭研究、實地調研。本質在于，我自己可能會比較喜歡去鉆研，包括和我們長盛基金的研究員、投資經理，在一起探討公司的競爭力時，更多會從結果角度去考慮，比如這個公司是否具有很強的技術壁壘，或者有很強的渠道壁壘，或者有很強的品牌運作能力......

但是根本在于要搞清楚，除了上述因素以及這些公司的發展歷程，我們需要了解它能夠形成競爭力的原因，即它在前進的過程中，是憑借什么樣的能力或什么樣的機遇，形成了技術的護城河以及超越其他品牌的能力，找到之后，我們才能更好地判斷未來。

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