經過數十年經濟的快速發展，中國正成為一個高質量的經濟體，并越來越專注發展數字經濟。隨著疫情期間遠程辦公需求的增加及在政府對企業數字化轉型的有利政策推動下，中國企業將數字化轉型作為其最重要的長期戰略目標之一，越來越多的企業正采用云計算等新興技術。

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軟件即服務(SaaS)、平臺即服務(PaaS)及基礎設施即服務(IaaS)共同構成云計算的公有云板塊。與本地部署軟件相比，SaaS在靈活的購買選擇、較低的實施成本、更短的實施時間，以及便利的維護和更新等方面更具優的一站式解決方案。

因此，SaaS解決方案提供商們，正快速向數字經濟建設“聚光燈”下聚攏，頭部企業也在不斷向資本市場發起沖擊。據港交所11月21日披露，國內最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商邁富時管理有限公司（下稱“邁富時”）遞表港交所主板，中金公司及建銀國際為聯席保薦人。

業務規模高速增長，盈利難題待解

邁富時招股書顯示，據弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計，公司是國內最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商，亦是在中國提供營銷及銷售SaaS解決方案的廠商中的第二大廠商，市場占有率達2.4%。

公司通過Marketingforce平臺提供涵蓋企業整個營銷及銷售管理流程的綜合云解決方案，涉及從內容與體驗、廣告與促銷、社交與關系、銷售與愉悅、數據與分析到策略與管理。

公司的Marketingforce平臺涵蓋170個功能模塊，可解決企業在營銷和銷售階段的各類痛點。公司基于特定客群的共同痛點及普遍特性，設計及構建SaaS產品，例如T云和珍客。公司還為廣告客戶提供精準營銷服務，協助其增加在目標受眾中的線上曝光。

2019年、2020年及2021年，邁富時SaaS服務的付費用戶數目由13,548名增加至19,028名，并進一步增加至24,127名。同期，公司SaaS業務的每名用戶平均合約價值分別為21,104元（人民幣，下同）、32,282元及45,026元。

隨著業務規模擴大，邁富時的收入呈快速增長態勢。2019年、2020年、2021年及截2022年前六個月，公司的收入分別約為2.66億元、5.28億元、8.77億元及5.92億元。遺憾的是，收入實現快速增長的同時，公司自2019年以來長期處于虧損狀態。上述期間，公司期內虧損分別約為3542.4萬元、3155.4萬元、2.73億元及7589.9萬元，累計虧損金額達到4.16億元。

行業競爭激烈，營銷費用高企

智通財經APP注意到，邁富時的銷售毛利率水平并不低，2019年、2020年、2021年及截2022年前六個月，綜合毛利率分別達到62.8%、49.2%、54.5%及50.6%。

邁富時的高毛利表現卻未能換來高利潤，從外部原因看，主要是中國的SaaS解決方案市場仍是一個高度分散且競爭激烈的市場。

根據弗若斯特沙利文的資料，就2021年的收入計算，中國營銷及銷售SaaS解決方案市場前五大企業的市場份額為10.5%，行業內尚未產生具有絕對領先地位的企業，邁富時作為行業第二大“玩家”對主要競爭對手之間的份額優勢也未明顯拉開。

競爭角力之下，企業為了獲客及提高客戶留存率，相應增加費用開支在清理之中，這也反映到邁富時的財務報表上。以2021年為例，公司的銷售及分銷開支、行政開支、研發開支金額均大幅增長，其中，銷售及分銷開支達到2.84億元，同比增長118.5%，期內銷售及分銷開支占收入的比重達到32.4%。

邁富時在招股書中表示，公司業績產生凈虧損，主要原因包括：公司在SaaS產品的研發和銷售與營銷中投入大量資金；為支持已擴大的業務規模而增加我們的行政人員導致行政開支增加；及優先股的利息開支。公司未來可能無法實現或隨后保持盈利能力。

好的一方面是，高額的費用增長也為邁富時帶來了可觀的收入增長，同時公司也保持了良好的客戶留存率。招股書顯示，于2020年及2021年，公司訂閱收入留存率分別為92%及136%。

這或許預示著，待到行業競爭格局穩定時，邁富時的盈利能力可望出現質的改觀。不過，公司實現盈利的時間節點目前較難把握，因為中國營銷及銷售SaaS解決方案市場規模仍在快速，勢必要求參與者們投入更大的資源去把握市場機遇。

營銷及銷售SaaS解決方案市場將快速增長

弗若斯特沙利文資料顯示，營銷及銷售SaaS解決方案市場由2017年的50億元增長至2021年的187億元，期間CAGR為39.1%。營銷及銷售SaaS解決方案的市場規模預期于2026年達到700億元，2021年至2026年的CAGR為30.3%。營銷及銷售SaaS解決方案市場在疫情期間展現了強大的抗風險能力，該市場于2020年至2021年的增長速度比同期整個SaaS市場為快。

盡管營銷及銷售SaaS解決方案目前的市場規模相對較小，但中國企業正興起訂閱SaaS解決方案的潮流。展望未來，因為營銷及銷售SaaS解決方案具有靈活訂閱選項、高度可擴展性、易于實施且維護需要少等優勢，越來越多的中國企業預期將使用該等解決方案。

為抓住行業發展機遇，邁富時擬上市募集資金用于：Marketingforce平臺及基于云的產品組合及服務；改進公司相關技術，包括人工智能、大數據分析及云計算；擴大公司的銷售網絡、提升客戶成功體系及提高品牌影響力。

在智通財經APP看來，從營銷及銷售SaaS解決方案行業成長性及角度看，邁富時上市會或許能成為一個值得重點關注的投資標的，但若把行業競爭及公司盈利能力納入進來，當前未必是投資邁富時的最佳時點。如果選擇投資框架，是邁富時留給投資者的思考題。

關鍵詞： 邁富時管理 SaaS PaaS 智通財經網