11月11日，CRO板塊走強，泓博醫藥(301230.SZ)漲停，近岸蛋白(688137.SH)盤中最高漲超16%，昭衍新藥(603127.SH)、美迪西(688202.SH)、康龍化成(300759.SZ)、皓元醫藥(688131.SH)、泰格醫藥(300347.SZ)、凱萊英(002821.SZ)等跟漲。中泰證券研報指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復；中泰證券還表示，CRO板塊作為長坡厚雪的優質賽道，一體化平臺“前端導流+后端延伸”商業模式加速收獲。

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消息面上，上海市科學技術委員會等印發《上海市促進細胞治療科技創新與產業發展行動方案(2022—2024年)》的通知。其中提出，到2024年，上海細胞治療科技創新策源能力顯著增強，臨床研究和轉化應用明顯加速，創新資源要素高效配置，產業能級大幅提升，產業規模達到100億元。提升細胞治療領域CRO、CDMO、細胞檢測等研發服務能力，加快免疫細胞、干細胞等創新產品上市進程;搭建產品供應鏈體系與相關流通商貿平臺，保障藥品供應和群眾用藥安全。

CRO，即醫藥研發生產外包。一款新藥的研發，從藥物的發現、臨床前的研究到臨床階段的研究，涉及很多環節，需要非常龐大資金和研發團隊，且效率不高。隨著醫藥行業的快速發展以及監管法規的出臺，很多醫藥公司選擇把某些業務外包出去，"專業的人做專業的事"，由此催生和加速了CRO行業的興起和發展。

近些年，因為全球老齡化的問題，大量初創制藥公司成立，醫藥公司的研發投入持續穩定增長，另一方面，新藥研發成本也居高不下，疊加中國的工程師紅利等因素，海外巨頭的訂單快速向大陸轉移，導致國內CRO行業的增速遠高于藥品銷售額的增速，行業景氣度高。

弗若斯特沙利文數據顯示，2021年全球CRO市場規模約為731億美元，2021-2024年CAGR約9.5%。其中2021年全球臨床CRO市場規模約為467億美元，2021-2024年CAGR約10.0%。在國內，2021年中國CRO市場規模約為100億美元，2021-2024年CAGR約30.3%。其中臨床CRO2021年市場規模約為56億美元，2021-2024年CAGR約34.7%。

中泰證券研報指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復。1)估值歷史底部：自2021Q4以來，板塊經歷地緣博弈、投融資波動、疫情反復、政策擾動等悲觀預期持續調整，截止2022年11月2日，2022年核心標的平均PE約34X，較近二年平均PE(TTM)折價約61%，目前估值水平處歷史較低水平;

2)疫情逐步恢復：6月5日，藥明康德發布經營狀況更新，宣布在上海地區的生產經營活動已基本恢復正常，預計隨著疫情逐步修復，受疫情影響較大的CRO板塊有望呈快速恢復態勢;3)地緣博弈有望邊際改善：①10月7日，《聯邦登記》網站發布UVL更新，其中無錫藥明生物從清單中移除;②10月27日，藥明生物宣布上海工廠在中國商務部的協調下已成功完成美國商務部的最終用戶訪問，有望為其移除UVL預期帶來正面影響。預計隨著藥明生物UVL事件取得積極進展，地緣博弈影響有望邊際向好。

中泰證券表示，CRO板塊作為長坡厚雪的優質賽道，一體化平臺“前端導流+后端延伸”商業模式加速收獲，持續看好：1)疫情后時代持續恢復及前端項目導流有望帶來加速成長的臨床CRO：泰格醫藥等;2)性價比較高的“端到端、一體化”綜合型CRO、CDMO：藥明生物、藥明康德、康龍化成等;3)特色細分賽道頭部公司：昭衍新藥、藥石科技等;4)不斷快速成長或底部反轉的“小而美”標的：美迪西、成都先導等;5)伴隨大訂單及后端項目加速延伸的頭部CDMO：凱萊英、博騰股份等。

此外，對于醫藥板塊，國盛證券稱，醫藥板塊自2021年初到現在的這波熊市時間已經持續了84周，持續時間歷史最長，下跌幅度達到-41.2%，下跌幅度僅次于2008年和2015年的兩次大熊市，下跌結構也走出了歷史上最復雜的7段結構。目前來看，無論從時間、幅度還是結構看，醫藥板塊這波周線熊市均已充分。近期醫藥重新迎來了日線級別上漲，這意味著醫藥的周線級別下跌已經走完了7浪結構，從而大概率意味著醫藥的中期底部已經出現。從歷史上看，醫藥板塊一波熊市之后的牛市起碼持續1-2年，幅度起碼在40%以上。從中位數看，持續時間在2年左右，幅度在200%以上，因此醫藥板塊未來1-2年牛市可期。

相關概念股：

泓博醫藥(301230.SZ)：公司主營業務涵蓋藥物發現(CRO)、工藝研究與開發(CRO/CDMO)以及商業化生產(含CMO)。公司于近日登陸A股創業板，招股書顯示，2019—2021年，公司營業收入分別為24,519.97萬元、28,298.96萬元和44,821.38萬元，凈利潤分別為4,725.47萬元、4,869.14萬元和7,357.66萬元。

凱萊英(002821.SZ)：公司前三季度預計累計實現營業收入約78億元，同比增長超過165%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約27億元，同比增長約290%。作為全球行業領先的CDMO一站式綜合解決方案提供商，公司訂單持續增長，項目交付如期推進，在保持小分子業務穩步發展的同時，新興業務板塊的加速增長勢頭進一步顯現。

美迪西(688202.SH)：公司是一家專業的生物醫藥臨床前綜合研發服務CRO企業，服務涵蓋醫藥臨床前新藥研究的全過程，主要包括藥物發現、藥學研究及臨床前研究。今年前三季度，公司實現營收12.40億元，同比增長57.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.78億元，同比增長53.68%。其中，第三季度，公司實現營收4.97億元，同比增長65.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.15億元，同比增長70.20%。

康龍化成(300759.SZ)：專注于小分子藥物研發服務，以實驗室化學為核心業務，構建了獨特的藥物研究、開發及生產CRO+CMO服務平臺。目前公司已經成為市場上藥物發現CRO服務主要提供商之一，前20跨國藥企為公司的客戶，大部分成為公司的長期合作伙伴，業務覆蓋了600家以上的制藥企業、生物科技研發公司。

泰格醫藥(300347.SZ)：目前業務范圍涵蓋Ⅰ-Ⅳ期臨床、臨床數據管理和統計分析、BIO、CMC、SMO和醫療器械CRO等，目前已經建立12個海外辦事處，參加了100多項全球多中心臨床試驗，承擔國際多中心臨床的CRO企業。

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