中信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，美聯(lián)儲加息預期軟化帶動(dòng)美元指數大跌，銅價(jià)長(cháng)期承壓后大幅反彈。供給端擾動(dòng)頻發(fā)疊加地緣政治風(fēng)險影響，2022年以來(lái)銅礦新增產(chǎn)量低于預期。全球交易所銅庫存持續下降，為銅價(jià)提供有效支撐。在年底需求預期向好以及下游補庫存的刺激下，銅價(jià)有望重拾漲勢。銅價(jià)反彈有望帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利和估值修復。

中信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

美元指數大跌，銅價(jià)大幅反彈。

(資料圖片)

11月4日，美國勞工統計局公布的最新數據顯示，美國10月新增就業(yè)數據超出預期但增速放緩，失業(yè)率數據則高于預期，加息對勞動(dòng)力需求的降溫效果正在顯現，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲加息節奏或將放慢。數據公布當日，美元指數下跌2.0%至110.8，創(chuàng )七年以來(lái)最大單日跌幅。受此刺激，此前長(cháng)期承壓的銅價(jià)大幅反彈，LME銅價(jià)與上期所銅價(jià)分別上漲7.6%和4.4%至8133美元/噸和66360元/噸，LME銅價(jià)創(chuàng )2009年以來(lái)最大單日漲幅。

全球交易所庫存持續下降，為銅價(jià)提供剛性支撐。

11月第一周，LME、COMEX以及上期所銅庫存分別下降至8.9萬(wàn)噸、3.3萬(wàn)噸和1.9萬(wàn)噸。LME和上期所庫存在經(jīng)歷9-10月的小幅上升后再次降至年內低位，COMEX庫存維持下降趨勢，基本面延續偏緊態(tài)勢。若需求邊際回升，低庫存效應有望催化銅價(jià)快速上行。

減產(chǎn)疊加制裁風(fēng)險，銅礦供給增速不及預期。

根據智利銅業(yè)委員會(huì )數據，9月智利銅產(chǎn)量同比減少4.3%，11月4日，五礦資源公告其Las Bambas銅礦由于運輸受阻將被迫減緩運營(yíng)。此外，LME于10月就是否禁止俄羅斯金屬發(fā)布討論文件引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)。銅礦生產(chǎn)環(huán)節擾動(dòng)頻發(fā)導致2022年以來(lái)新增供應不及預期，ICSG預計2022年全球銅礦供應增速為3.9%，較此前5.0%顯著(zhù)下調。

銅進(jìn)口需求有望延續強勢，下游補庫存行為料將進(jìn)一步刺激銅價(jià)上行。

海關(guān)總署數據顯示，9月國內銅精礦進(jìn)口量為227.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.8%，未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為51.0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)25.7%。9月上期所銅庫存環(huán)比持平，進(jìn)口量增加對應庫存持平，反映出國內銅消費維持偏強態(tài)勢。若后續美元指數偏弱運行，人民幣購買(mǎi)力上升料將進(jìn)一步推動(dòng)進(jìn)口需求回暖。價(jià)格上漲疊加后市需求預期向好，預計銅加工企業(yè)的補庫存行為將激化銅價(jià)上行空間。

風(fēng)險因素：銅下游需求增速不及預期;上游銅礦產(chǎn)量增長(cháng)超預期;美聯(lián)儲加息程度以及維持時(shí)間超預期。

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