(相關(guān)資料圖)

典型的衰退預警信號正在美國國債市場(chǎng)閃爍，10年期美國國債收益率低于3個(gè)月期美國國債收益率，這一罕見(jiàn)情況表明，投資者預計美聯(lián)儲抗擊通脹的行動(dòng)將帶來(lái)可怕的經(jīng)濟后果。在周二和8月初出現短暫且規模較小的倒掛之后，周三的10年期美國國債收益率一度較3月期美國國債收益率低0.08個(gè)百分點(diǎn)。在加拿大央行將政策利率上調50個(gè)基點(diǎn)(低于預期)后不久，兩種收益率均觸及日內低點(diǎn)。

這部分國債曲線(xiàn)的倒掛通常發(fā)生在美聯(lián)儲收緊周期的后期，因為3個(gè)月期美債跟蹤的是政策利率，而較長(cháng)期借貸成本反映的是對經(jīng)濟增長(cháng)和通脹的預期。盡管在今年的大部分時(shí)間里，其他受到廣泛關(guān)注的收益率曲線(xiàn)部分(如2年期/10年期和5年期/30年期)都出現了嚴重倒掛，但美聯(lián)儲更密切地關(guān)注3個(gè)月/10年期曲線(xiàn)部分。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示:“美聯(lián)儲的官方收益率曲線(xiàn)晴雨表肯定會(huì )引發(fā)擔憂(yōu)。美聯(lián)儲肯定會(huì )關(guān)注這一點(diǎn)，債券市場(chǎng)有一種感覺(jué)，即美聯(lián)儲官員很快就會(huì )放慢加息的步伐，退一步?！?/p>

根據掉期合約，市場(chǎng)預計下周的貨幣政策會(huì )議仍將在目前的3%至3.25%區間上再加息75個(gè)基點(diǎn)，但對于接下來(lái)在12月的加息幅度是50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)，交易員意見(jiàn)不一。

隨著(zhù)美聯(lián)儲試圖通過(guò)加息來(lái)降低通脹，其風(fēng)險在于，經(jīng)濟活動(dòng)的反應會(huì )更快，而美聯(lián)儲在通脹問(wèn)題取得進(jìn)展之前不會(huì )降息。美國長(cháng)期國債周二大幅上漲，此前房?jì)r(jià)和消費者信心指數跌幅超過(guò)預期。上周，美國30年期固定抵押貸款利率20年來(lái)首次超過(guò)7%，這是美聯(lián)儲加息對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的一個(gè)例子。

3個(gè)月至10年期美債收益率曲線(xiàn)的倒掛在過(guò)去已預示著(zhù)衰退。這部分曲線(xiàn)在2020年3月倒掛了0.28個(gè)百分點(diǎn)，并在2019年、2007年和2000年嚴重倒掛，所有這些都發(fā)生在美聯(lián)儲緊縮周期的末尾。

盡管美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的前景維持了美國國債收益率的上行壓力，但10年期美債收益率正從多年高點(diǎn)回落。上周該利率達到了4.34%的峰值，高于1月份的1.5%。隨著(zhù)經(jīng)濟疲軟加劇，現在買(mǎi)入可能是有回報的，美聯(lián)儲可能于2023年底或2024年降息。

Federated Hermes高級投資組合經(jīng)理Donald Ellenberger表示:“美聯(lián)儲很難不過(guò)度收緊政策，因通脹將落后于經(jīng)濟，而他們如此專(zhuān)注于消滅通脹這條巨龍?，F在是堅持持有優(yōu)質(zhì)債券的時(shí)候了，我們延長(cháng)持有美國國債的久期沒(méi)有問(wèn)題?！?/p>

本周的頭寸調查顯示，投資者在投資組合中增加了更多的利率風(fēng)險，以從長(cháng)期收益率下降中獲益。SMRA投資組合調查自2021年以來(lái)首次出現凈多頭，而摩根大通的美國國債客戶(hù)調查是兩年來(lái)最樂(lè )觀(guān)的。