今年4月20日，“果茅”立訊精密發布公告，披露了其收購港股上市公司匯聚科技(01729)的相關進展。

公告顯示，截至4月19日，立訊精密的境外全資子公司LUXSHARE PRECISION共持有匯聚科技13.81億股股份，約占匯聚科技全部已發行股份的70.95%。此次收購完成后，匯聚科技將被納入立訊精密合并報表范圍。

相較于立訊精密千億級別的營收規模，匯聚科技不足40億港元的營收看似并不能對這家“果茅”的業績有什么實質影響。但這場收購卻引發了市場廣泛關注。因為早在今年2月11日，立訊精密便高調官宣與奇瑞集團合作進軍造車行業。并讓“果鏈龍頭斥資百億開始造車”成為當時市場中最熱的話題之一。

(資料圖片僅供參考)

據立訊精密表示，匯聚科技與立訊精密在細分產品、服務客戶等方面具有較強的互補性。因此，作為立訊精密進軍造車的業務拓展，匯聚科技能否在后續扮演其中的“關鍵角色”，自然成為市場關注的主要問題。

市場認可造車價值

從二級市場的表現來看，投資者顯然是認可了匯聚科技在“造車”方面的價值。

據智通財經APP觀察，4月20日在立訊精密發布公告后，匯聚科技當日股價收漲17.76%。往后公司股價一路上揚，直至8月31日盤中觸及每股2.44港元，達到公司上市以來的股價新高。近4個月內公司股價累計漲幅達到130.2%，后遇恒指大盤進入調整期才出現股價回調。目前匯聚科技市值僅23.35億港元。

從基本面情況來看，該公司是一家定制電線組件供貨商，在電線組件行業擁有20年經驗。公司主營業務生產并提供種類繁多的電線組件產品。若按照按其傳輸媒介大致可分為兩類：銅制電線組件及光纖電線組件。

近年來，受益于國內消費升級，5G移動電訊網絡的布局以及高新醫療設備的快速迭代以及汽車、家庭電器及醫療設備的產量提振，整個電線組件市場得以長足發展，因而帶動了匯聚科技收入端的穩步提升。即使受到疫情影響，公司2022財年收入依舊達到35.9億港元，同比增長19.35%。與此同時，公司當期經調整年內溢利為1.95億港元，在疫情之下仍顯示出一定的自身造血能力，為母公司帶來一定正向收益。

從分部業務來看，雖然目前網絡電線、數據中心和電訊業務收入占比仍排在前三位，但正如上文提到，汽車業務或許才是匯聚科技未來的“朝陽產業”。

匯聚科技之所以能被立訊精密相中，很大原因在于其于去年并購了GP工業的汽車配線制造業務，該公司是國內汽車配線市場主要生產商之一，具備配合日本、歐洲及美國汽車技術平臺的實力。

通常來說，汽車廠商對車用線束廠商的篩選標準嚴格且周期較長，由此供應商資質壁壘形成了車用線束廠商重要的產業鏈護城河。收購GP工業的汽車配線制造業務后，匯聚科技顯然擁有了角力國內汽車配線市場的實力，或成為立訊精密后續造車業務發展的關鍵之一。

把握車用線束為何是關鍵?

實際上，除立訊精密外，在蘋果供應鏈上其他資深廠商也都在想方設法搭上新能源這趟車。例如，2021年，領益智造、長盈精密紛紛入局，開拓在汽車制造領域新業務，而“果鏈”大佬富士康更是一次性推出三款概念車。

實際上，富士康早在17年前便開始布局“造車業務”，而其踏出的第一步便是收購一家車用線束企業。

從富士康的“造車”發展史來看，2005 年富士康收購臺灣四大汽車線束廠之一的安泰電業，完成踏入汽車制造業的第一步。

隨后幾年時間里富士康及其背后的鴻海集團，在成為電子消費領域代工巨頭之余，先后為奔馳、寶馬、特斯拉、保時捷等一線汽車品牌提供線束、后視鏡、中控顯示屏等汽車電子零部件。同時，富士康還領投了寧德時代、裕隆汽車、小鵬汽車等新能源相關企業。

從發展歷程來看，此次立訊精密也是從車用線束產業入手造車業務。

如果說汽車引擎是汽車的心臟，那么車用線束就是汽車的血管，汽車引擎因車用線束而轉動。雖然車用線束隱藏在汽車內外飾中，不被消費者了解，但卻對整車的安全性至關重要，也直接關系到客戶的駕乘體驗。

從造車企業的角度來看，車用線束產業甚至關乎一家造車企業的產業壁壘構筑。

一般來說，汽車廠商對車用線束廠商的篩選標準嚴格且周期較長，供應商資質壁壘形成了車用線束廠商重要的產業鏈護城河。整車制造企業的動力平臺一般具有5-7年的生命周期，因此整車制造企業一旦選定了車用線束廠商，傾向于同其建立長期穩定的合作關系。

此外，在產品進入批量生產前，還需履行嚴格的產品質量先期策劃(APQP)和生產件批準程序(PPAP)，并經過較長時間的產品裝機試驗考核，產品經認證后才能進行批量生產供貨。整個過程一般需要1-2年的時間。這意味著，新進入行業的車用線束廠商在市場拓展上面臨著較高的供應商資質壁壘。

從市場空間來看，根據中汽協數據，到2025年汽車銷量有望達到3000萬輛，其中新能源汽車銷量1000萬輛。因此，預計到2025年線束市場規模有望達到900億元，其中新能源車線束為500億元，新能源車線束市場CAGR為29.8%。若按照低壓線束和高壓線束拆分，預計2025年高壓線束市場規模為250億元，低壓線束市場規模為650億元。

而從市場競爭來看，其實不論國內外的車企，其對應的線束廠商均不止一家，但從發展趨勢來看，當前本土化采購正日益加強，已有自主廠商高壓線進入合資體系，國產替代進程有望加速。

具體來看，目前線束行業高度依賴于汽車行業，德系、日系車等主機廠對零部件供應商考核較為嚴格，所以大部分的外資主機廠形成了較為封閉的線束配套體系。但近幾年來，國際整車廠越發重視成本控制，汽車零部件本土化采購日益加強，國內也涌現出一批優秀的零部件供應商。國內線束自主供應商如昆山滬光、上海金亭等已經進入合資品牌的低壓整車線束以及小線束供應體系。

因此，雖然技術要求較高的高壓線束大部分依然由外資供應，但已有自主供應商進入，國產替代進程有望加速。

在此背景下，即便未來在立訊精密造車產業鏈中或不止一家車用線束供應商，但作為其子公司，匯聚科技的訂單顯然能夠有所保證，后續帶動業績增長的能力或不容小覷。