A股公司長春高新控股子公司長春百克生物科技股份公司(簡稱百克生物)正在沖擊科創板。

百克生物主要從事人用疫苗的研發、生產和銷售，目前已經擁有水痘減毒活疫苗(簡稱水痘疫苗)、人用狂犬疫苗、凍干鼻噴流感減毒活疫苗三種獲批的疫苗產品。需要注意的是，狂犬疫苗停產后何時復產仍然遙遙無期，凍干鼻噴流感疫苗銷售則要向技術授權方分成。支持公司發展的只有水痘疫苗，并貢獻超過90%的營業收入。

2020年上半年，百克生物經營業績突然大幅增長，歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)達1.80億元，同比增長約88%。不過，這一業績與經營現金流不相匹配，經營現金流為凈流出0.07億元。與此同時，公司應收賬款同比增速遠超營業收入，達到5.59億元。據此判斷，IPO之前，百克生物經營業績大幅增長存在虛增的可能。

畸高的銷售費用也是百克生物的一大弊端。2019年，公司銷售費用達4.49億元，約占當年銷售收入的46.07%。同期，公司研發費用為0.65億元，約占營業收入的6.68%。

超90%營收來自水痘疫苗

百克生物高度依賴單品，如果單品強手如林，未來的風險不言而喻。

百克生物的前身是百克藥物研究院，成立于2004年3月，由長春高新與其控股子公司百克藥業共同投資設立，注冊資本200萬元。2010年，公司股改，注冊資本1.30億元，長春高新持股比為46.15%。

2020年，IPO之前，百克生物密集實施股權轉讓及增資。目前，其總股本已達3.72億股。

成立已有17年的百克生物主要從事人用疫苗的研發、生產和銷售。目前，公司擁有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗三種已獲批的疫苗產品。此外，公司還擁有12項在研疫苗和2項在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體。

盡管在研的疫苗不少，但是，目前百克生物的業績基本上由水痘疫苗貢獻。凍干鼻噴流感疫苗系國內獨家經鼻噴接種的流感疫苗，該疫苗產品源于WHO的GAP計劃，技術授權來源于WHO與澳大利亞BioDiem公司。百克生物與澳大利亞BioDiem公司存在銷售提成等約定，在銷售過程中需向技術授權方支付相應的提成。

2020年2月，百克生物取得生產批件，當年下半年開始銷售。該疫苗目前僅適用于3—17歲的青少年，相較其他流感疫苗適用人群范圍較窄。

可以想見，流感疫苗并非國家規劃免疫疫苗，且市場上已存在較多生產廠家的產品，市場競爭較為激烈。該產品的銷售能夠給百克生物帶來多少利潤存在不確定性。

百克生物的核心產品是水痘疫苗。公司稱，近幾年，其水痘疫苗一直占據國內市場領先地位。2020年上半年，水痘疫苗批簽發占比為39.42%，位居市場第一。

近幾年，百克生物的收入主要由水痘疫苗和狂犬疫苗產生。2017年至2020年上半年，公司實現的銷售收入分別為6.91億元、10.19億元、9.74億元、5.99億元，其中，水痘疫苗貢獻的銷售收入分別為6.37億元、8.66億元、9.47億元、5.99億元，分別占公司主營業務收入的比重為92.25%、84.96%、97.18%、100%。

由此可見，百克生物經營業績對水痘疫苗存在高度依賴。

雖然百克生物的水痘疫苗擁有較強競爭力，但也有強有力的競爭對手。2019年，上海所的市場份額為39.07%，位居第一位。此外，排名第三的長春祈健市場份額也超25%。

百克生物的狂犬疫苗由全資子公司邁豐生物生產，2019年以來停產。公開信息稱，因為車間突發事件后，不能繼續生產，公司主動終止生產并對生產車間進行升級改造。此后，據稱，因為DNA殘留量不合格，邁豐生物生產的4.35萬瓶人用狂犬病疫苗未獲簽發。何時恢復生產，尚沒有明確時間。

應收賬款增速超營收

百克生物本次沖擊科創板前，經營業績異常增長也備受質疑。

Wind數據顯示，2011年，百克生物實現的營業收入為1.89億元、凈利潤0.14億元。到2015年，公司營業收入一直在2億元級徘徊，2015年為2.57億元，低于2013年的2.86億元。跟營業收入一樣，同期的凈利潤也是低位前行，2015年為0.53億元，略低于2013年的0.60億元。

2016年至2019年，公司實現的營業收入分別為3.46億元、6.91億元、10.19億元、9.76億元，同比變動34.31%、99.71%、47.54%、-4.24%。歷經三年高速增長后，2019年營業收入有小幅下滑。同期，公司實現的凈利潤分別為0.75億元、0.93億元、1.28億元、2.21億元，同比變動41.05%、25.26%、36.99%、72.60%，均為快速增長。

2019年，在營業收入下滑的情況下，凈利潤反而大幅增長，2020年上半年，公司業績延續了高速增長的勢頭。其實現營業收入6億元、凈利潤1.80億元，同比增長47.46%、87.95%，凈利潤同比增速再度超過營業收入，半年的凈利潤已經占上年全年凈利潤的81.45%。

公司預計，2020年前三季度，其實現營業收入10.83億元、凈利潤3.42億元，同比增長55.81%、99.13%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為3.29億元，同比增長109.60%，凈利潤、扣非凈利潤實現倍增。2020年，公司預計實現營業收入14.15億元—15.63億元，同比增長44.98%—60.24%，凈利潤為4.12億元—4.56億元，同比增長86.54%—106.18%，扣非凈利潤3.97億元—4.39億元，同比增長88.25%—108.07%值得一提的是，突然加速增長的經營業績正出現在百克生物IPO關鍵時刻。

百克生物稱，去年經營業績大幅增長，除了水痘疫苗產品市場需求旺盛外，新產品鼻噴流感疫苗于第三季度開始銷售，規模經濟效益凸顯導致產品單位固定成本和單位固定費用有所下降，凈利潤增速高于收入增速。

不過，百克生物的經營業績似乎存在水分。去年前三季度，公司預計經營現金流凈額為3954.47萬元，同比下降55.65%，經營現金流凈額與凈利潤相差超3億元。而去年上半年，公司經營現金流為凈流出，與凈利潤不相匹配。

這一異?，F象的背后是百克生物應收賬款急劇增長。2019年，公司應收賬款余額為3.31億，2020年6月底為5.59億，凈增加2.28億，增幅為68.88%。同期，營業收入同比增速為47.46%，應收賬款增速明顯高于營業收入增速。

董監高頻繁變動

沖擊A股市場之前，百克生物董監高頻繁變動也讓人不解。

招股書顯示，2018年初，百克生物董事會成員有安吉祥(董事長)、周偉群、李秀峰、孔維、陳曉輝、魏學寧、胡尚書等7人。當年8月17日，周偉群退休，辭去董事職務，公司召開股東大會，選舉姜云濤為公司第三屆董事會董事。

剛過半年，百克生物選舉安吉祥、馬驥、姜云濤、李秀峰、孔維、魏學寧、胡尚書為第四屆董事會董事，對比發現，陳曉輝退出董事會，馬驥進入。

去年3月10日，第四屆董事會成立一年后，魏學寧、胡尚書因個人原因辭去董事職務，姜春來、于冰接任。

然而，當年6月2日，不滿三個月，于冰因個人原因辭去董事職務。公司此時正準備申請在科創板上市，為此，公司將董事會成員增加至9名，新增3名獨立董事。

監事也在變動。2019年2月21日，公司股東大會選舉張德申、趙樹平為第四屆監事會股東代表監事，張喆為職工代表監事。其中，張德申為監事會主席。

一年后，三名監事全部辭職。去年3月10日，趙樹平因個人原因辭職，張德申也因個人原因辭職監事會主席職務。3個月后的6月19日，張喆因工作崗位調整也辭去監事職務。

同樣，高管也在頻繁調整。

2018年初，百克生物高管人員為總經理孔維、副總經理陳曉輝、李秀峰、馮大強、姜春來和徐艷君。當年7月17日，李秀峰因工作變動原因辭去副總經理職務。2019年2月11日，徐艷君因個人原因辭去副總經理職務并從公司離職。同時，公司聘任魏巍、于冰為公司副總經理，聘任孟昭峰為公司財務總監。不到一年，馮大強因崗位調整辭去副總經理職務。

綜上所述，2018年以來，公司先后有5名董事、3名監事(含監事會主席)、3名高管離職，共計達11人。

處于IPO報告期，為何會如此多的董監高人員崗位出現調整?究竟是工作需要還是另有原因，令人生疑。

疫苗領域競爭激烈，即便是百克生物競爭力最強的水痘疫苗，國內的勁敵也有兩家。為了拓展市場，百克生物的市場推廣費不少。

2017至2020年上半年，百克生物的銷售費用為3.62億元、5.17億元、4.49億元、2.31億元，分別約占當期營業收入的52.38%、50.71%、46.07%、38.48%。其中，市場推廣費(不含廣告宣傳費)分別為3.08億、4.46億、3.83億、2.19億元，占當期銷售費用的85.03%、86.38%、85.16%、94.82%，居高不下。

與之對應的是，百克生物的研發費用分別為4103.76萬元、6179.97萬元、6516.19萬元、4410.67萬元，分別占營業收入的5.94%、6.07%、6.68%、7.35%。(記者 魏度)

關鍵詞： 百克生物 科創板 凈利