河南鄭州的上市公司四方達(300179.SZ)涉嫌進行利益輸送。

3月15日晚，四方達推出第二期員工持股計劃，49名核心人員將免費獲得公司授予的28.64萬股股份。

去年5月29日，四方達實施了第一期員工持股計劃，19名核心人員免費獲得公司授予的218.93萬股股份。

長江商報記者發現，四方達兩期員工持股計劃的參與對象既有上市公司高管人員、也有監事，公司免費授予核心人員股份卻沒有設立業績考核機制，存在利益輸送嫌疑。

根據相關規定，“盈虧自負，風險自擔”是員工持股計劃的的基本原則。四方達的兩期員工持股計劃更像是股權激勵計劃，并借員工持股計劃規避相關約束。

3月16日晚，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向長江商報記者表示，從四年鎖定期看，四方達的員工持股計劃實際上是股權激勵計劃。基于股票來源為公司回購、零對價零授予、未設考核目標、股權完成過戶等多種因素判斷，公司實施的員工持股計劃游走在灰色地帶。

變相的股權激勵計劃

四方達的員工持股計劃更像是變相的股權激勵計劃。

截至目前，四方達先后推出了兩期員工持股計劃。今年3月15日披露的第二期員工持股計劃的主要內容為：參與對象49人，包括董事、副總經理高華、副總經理周純正、師金棒、監事會主席孫建豐以及45名核心骨干。本次員工持股計劃的股票來源為公司從二級市場回購的股份，總數約為28.64萬股。

本次員工持股計劃的存續期為60個月，鎖定期最長為48個月。

跟A股絕大部分公司實施的員工持股計劃有較大區別，四方達本次員工持股計劃，49名核心人員零對價獲得公司股票，而且沒有設定業績考核等目標。

去年3月9日，四方達披露第一期員工持股計劃草案，并于去年5月29日實施。第一期員工持股計劃中，參與對象19人，包括聯席總經理向鷹、副總經理周純正以及17名核心骨干。

跟第二期員工持股計劃一樣，第一期員工持股計劃的股票來源也是公司通過二級市場上回購所得，參與對象也是零對價獲取公司相應的股票。同樣，公司對參與對象沒有設定目標考核，員工持股計劃鎖定期限也為48個月。

去年5月29日，第一期員工持股計劃完成非交易過戶。

根據證監會發布的《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》(簡稱《指導意見》)，應堅持員工持股計劃參與人盈虧自負，風險自擔，與其他投資者權益平等。

對照發現，四方達的員工持股計劃與《指導意見》明顯相悖，其參與對象與其他投資權益并不平等。

在業內人士看來，四方達的員工持股計劃更像是股權激勵計劃，核心骨干、鎖定期四年，更像是對公司核心人員的股權激勵。

不過，根據證監會發布的《上市公司股權激勵管理辦法》，明確了激勵對象獲授權益、行權的條件，如績效考核體系和考核辦法，以績效考核指標為實施股權激勵計劃的條件等。

從這方面看，由于四方達未設定激勵對象行權條件，又與股權激勵計劃不完全吻合。

3月16日晚，一名投行人士向長江商報記者稱，從參與對象零對價獲取公司回購的股票看，四方達的員工持股計劃實際上是變相的股權激勵計劃。但由于沒有設立考核目標，只有四年的鎖定期，因此，其員工持股計劃難免會被質疑為利益輸送。

也有人士向長江商報記者稱，四方達利用自有資金從二級市場回購股份，無償授予核心員工，又未對這些核心員工進行業績等約束，這對中小投資者極為不公平，存在較為明顯的利益輸送嫌疑。

據其介紹，與股權激勵計劃相比，員工持股計劃的參與者，在繳納個人所得稅時計算方法不同，相對而言可以享受一定的稅收優惠。

上市10年凈利未現突破性增長

接連通過員工持股計劃試圖留住人才的四方達，經營業績一直未能有效突破。

2011年，四方達通過闖關IPO在創業板掛牌上市。上市前一年，即2010年，公司實現營業收入1.12億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.38億元，同比增長32.42%、24.82%。上市當年，其實現的營業收入、凈利潤分別為1.10億元、0.36億元，同比下降1.66%、7.49%。

不僅上市首年凈利潤下降，接下來的2012年、2013年，凈利潤繼續下降。到2014年，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-0.26億元，首次出現虧損。

從2011年至2016年，上市后的6年，四方達的凈利潤在0.30億元至0.50億元之間徘徊。

2017年開始經營業績略有起色。2017年至2019年，其實現的營業收入分別為3.14億元、3.77億元、5.01億元，同比增長88.47%、19.78%、33.05%。同期凈利潤為0.62億元、0.65億元、1.017億元，同比增長108.60%、4.87%、81.11%。雖然有較大幅度增長，但波動明顯，2018年的凈利潤同比增速只有4.87%。

去年前三季度，公司實現的營業收入為2.40億元，同比下降36.46%，凈利潤0.46億元，同比下降47.36%，扣非凈利潤0.32億元，同比下降60.13%。營業收入、凈利潤、扣非凈利潤均出現較大幅度下降。

從單個季度，去年一二三季度，公司實現的營業收入分別為1.07億元、0.65億元、0.68億元，同比下降8.68%、48.74%、49.10%。對應的凈利潤為0.37億元、0.06億元、0.03億元，同比變動200.32%、-84.81%、-90.89%。營業收入和凈利潤呈現逐季下滑態勢。上述同期，公司實現的扣非凈利潤分別為0.32億元、-0.05億元、0.05億元，同比變動173.96%、-114.40%、-84.76%，相較一季度，二三季度，扣非凈利潤大幅下滑。

綜上，上市10年來，整體上，公司凈利潤處于原地踏步狀態。

四方達深耕超硬材料領域，形成了以復合超硬材料為核心、以精密金剛石工具為新的業務增長點的戰略產品體系。公司稱，深耕復合超硬材料二十多年，是國內規模優勢明顯的復合超硬材料企業，在行業內處于龍頭地位。

處于行業龍頭地位，四方達近10年的經營業績有點讓人意外。

長江商報記者發現，四方達也曾籌劃外延式并購。wind數據顯示，2013年，公司支付1.25億元現金成功收購了鄭州華源80%股權。2017年，公司籌劃通過發行股份及支付現金方式合計作價19.50億元收購楊凌美暢100%股權，不過，交易以失敗告終。如今，楊凌美暢已于去年8月在創業板上市。

讓人意外的是，上市10年來，四方達未實施任何形式再融資。2011年IPO時，公司募資4.95億元后，未再實施再融資，包括直接融資、間接融資等均未進行。這10年來，公司一直沒有任何有息負債。

二級市場上，四方達的股價表現也不出色。3月16日，其后復權價為38.79元/股，較2015年時的高點下跌62.81%。(記者 魏度)

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