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瀘州老窖（000568.SZ）的業(yè)績(jì)表現似乎再度驗證高端白酒的銷(xiāo)售幾乎不受經(jīng)濟周期的影響。

8月28日，瀘州老窖交出半年度業(yè)績(jì)，報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入?145.93億元，同比增長(cháng)25.11%；實(shí)現凈利?70.9?億元，同比增長(cháng)?28.17%。

在今年上半年，創(chuàng )下頭部五家酒企（“茅五洋汾瀘”）中的最高營(yíng)收增速。單獨二季度30.46%的營(yíng)收增速更是創(chuàng )下其自2021年一季度以來(lái)的新高。

分產(chǎn)品來(lái)看，瀘州老窖的中高檔白酒在上半年呈“量降價(jià)升”的趨勢。

報告期內，中高檔酒的銷(xiāo)量同比減少3%，但營(yíng)收卻同比大幅增長(cháng)25.24%，毛利率增長(cháng)2.1個(gè)百分點(diǎn)至92.5%。這一毛利率水平已直追茅臺酒，2022年茅臺酒的毛利率也不過(guò)94.19%。

毛利率大幅提升主要得益于核心大單品國窖1573放量貢獻，業(yè)內普遍將飛天茅臺、普五和國窖1573視為高端白酒市場(chǎng)的標桿產(chǎn)品。國金證券研報預計，中高檔酒價(jià)增主要由國窖1573貢獻。另?yè)鹱C券研報測算，國窖1573在2022年的銷(xiāo)售規模達到200億元，當年營(yíng)收占比達到65%，國窖1573的高度產(chǎn)品與低度產(chǎn)品比例約為6:4。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）從瀘州老窖相關(guān)人士處了解到，今年上半年低度國窖1573和特曲60產(chǎn)品放量明顯。

52度國窖1573產(chǎn)品與38度產(chǎn)品的區別不僅在于酒精度數，也在于價(jià)格和渠道利潤上的差別。據國金證券研報，高度和低度國窖1573的批價(jià)有50元價(jià)差。

今年8月，瀘州老窖對高度國窖1573采取提價(jià)措施，結算價(jià)提至980元/瓶，意在促進(jìn)渠道回款。

有上海地區長(cháng)期跟蹤消費行業(yè)的私募人士對信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，新品相比老款產(chǎn)品提價(jià)20元，并采用“五碼關(guān)聯(lián)”（即瓶蓋內碼、瓶身碼、盒碼、箱碼、托盤(pán)碼），相比之前的“三碼關(guān)聯(lián)”多了針對消費者的掃碼返利紅包。不過(guò)目前市場(chǎng)上的經(jīng)銷(xiāo)商普遍在售老款產(chǎn)品，庫存并不大，后續對于新款產(chǎn)品的回款積極性還有待觀(guān)察，畢竟對經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)每瓶多了資金成本。

值得一提的是，在今年上半年，瀘州老窖的長(cháng)期借款同比大幅增長(cháng)199.26%至95.15億元。

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